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宏觀快報(bào)點(diǎn)評(píng)：《進(jìn)出口增速分岔的背后》2026-04-14
　　2026年3月，美元計(jì)價(jià)的中國(guó)出口增速2.5%（1-2月21.8%），進(jìn)口增速27.8%（1-2月19.8%），進(jìn)出口增速分岔明顯。3月商品貿(mào)易順差縮窄至511億美元（1-2月均值1068億美元）。
　　從環(huán)比動(dòng)能來(lái)看，3月月均出口較1-2月環(huán)比增速-2.2%，不僅大幅低于2025年同期，也明顯低于季節(jié)性。一方面是2025年3月?lián)尦隹诒尘跋绿嘶鶖?shù)，另一方面是1-2月的出口高增速對(duì)3月或有透支。此外，3月中東沖突對(duì)外需有一定壓制，影響了出口節(jié)奏。
　　進(jìn)口增速保持高增，與出口表現(xiàn)明顯分化。一是2025年同期的低基數(shù)，二是對(duì)美進(jìn)口增速明顯反彈，三是從商品類別來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品、化工和能源、半導(dǎo)體均保持高增，三者分別代表了中美元首會(huì)晤、中東沖突導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行原材料儲(chǔ)備、AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣的不同特殊背景。
　　結(jié)構(gòu)來(lái)看，出口主要受對(duì)美拖累
　　國(guó)別層面，對(duì)美增速-26.5%（1-2月-11.0%），對(duì)東盟增速+6.9%（1-2月+29.4%），對(duì)拉美增速-3.7%（1-2月+16.4%），其他地區(qū)增速-11.7%（1-2月+26.7%）。對(duì)美出口增速回落較多，是3月出口主要的拖累項(xiàng)，對(duì)歐盟、東盟、金磚四國(guó)、日韓港臺(tái)等地區(qū)出口均保持較強(qiáng)韌性，非美非轉(zhuǎn)口地出口增速維持+8.1%，反映出口基本盤(pán)仍在，3月增速回落受到臨時(shí)性因素的影響可能較多。
　　產(chǎn)品層面，出口方面，機(jī)電、汽車、電子韌性較強(qiáng)；進(jìn)口方面，除中間品外，其余多數(shù)品類進(jìn)口均保持高增速，農(nóng)產(chǎn)品、化工和能源、半導(dǎo)體增長(zhǎng)亮眼。
　　關(guān)稅變化、匯率波動(dòng)、新市場(chǎng)開(kāi)拓能力等影響出口的“α”因素比較穩(wěn)定，當(dāng)下更需要關(guān)注的是全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的“β”因素。中東沖突拖慢了全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，但并未徹底阻斷。
　　我們對(duì)齊2016-2019的美國(guó)PMI和經(jīng)通脹調(diào)整后的原油價(jià)格后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前原油價(jià)格未明顯壓制經(jīng)濟(jì)。歷史的原油價(jià)格分布有著雙峰的特征，第一峰可理解為經(jīng)濟(jì)處于正常狀態(tài)下原油價(jià)格的正常波動(dòng)，第二峰屬于極端情景，源于供給側(cè)的大幅擾動(dòng)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)有極強(qiáng)的壓制作用。當(dāng)前處于第一峰的偏右位置，要到第二峰意味著名義原油價(jià)格要到150美元/桶。
　　短期預(yù)測(cè)：從高頻領(lǐng)先指標(biāo)來(lái)看，4月出口或有反彈。3月出口增速受到高基數(shù)、中東沖突、搶出口透支等臨時(shí)性因素的壓制，在4月或都將有所緩解。3月的出口數(shù)據(jù)表明，來(lái)自非美非轉(zhuǎn)口地的真實(shí)訂單需求表現(xiàn)出強(qiáng)韌性，而在關(guān)稅影響逐漸消退的背景下，我們或許可以對(duì)今年的出口表現(xiàn)更加樂(lè)觀，將全年出口增速預(yù)測(cè)上調(diào)至3-5%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：非美非轉(zhuǎn)口地的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)出口造成超預(yù)期影響