>> 光大證券-行動教育(605098)2025年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健增長，高分紅持續(xù)兌現(xiàn)-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：行動教育25年實現(xiàn)營業(yè)收入8.1億元，同比+3.5%；歸母凈利潤3.2億元，同比+19.1%；扣非歸母凈利潤2.8億元，同比+15.6%。其中，25Q4實現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比+11.3%；歸母凈利潤1.1億元，同比+42.1%；扣非歸母凈利潤0.8億元，同比+40.8%。
業(yè)務穩(wěn)健增長，核心培訓業(yè)務為主要驅動力。2025年公司管理培訓/管理咨詢/圖書銷售業(yè)務收入分別為6.79/1.28/0.02億元，分別同比+7.28%/-11.99%/-22.47%。核心的管理培訓業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)健增長，是公司收入增長的主要驅動力，而管理咨詢業(yè)務收入有所下滑。公司升級課程體系，2025年客戶復購率與轉介紹率達85%。截至2025年末，公司合同負債余額為11.80億元，較2024年末的10.80億元同比增長9.33%，在手訂單充足，為未來業(yè)績確認提供有力支撐。2025年公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金為9.43億元，同比微增1.07%。
費用管控成效顯著，維持高分紅比例。1）25年/25Q4公司毛利率分別為78.86%/79.6%，同比+2.81/+3.18pcts，主要系高毛利率的管理培訓業(yè)務收入占比提升。2）25年/25Q4公司銷售費用率分別為25.21%/26.74%，同比-0.19/+0.27pcts。3）25年/25Q4管理費用率分別為11.9%/12.11%，同比-2.14/-7.71pcts。費用管控成效顯著，體現(xiàn)了AI賦能下組織運營人效的持續(xù)優(yōu)化。4）綜合來看，25年/25Q4公司銷售凈利率達到39.84%/43.2%，同比+5.19/+9.32pcts。公司維持高分紅比例，2025年度擬派發(fā)現(xiàn)金紅利2.98億元（含稅），占歸母凈利潤的93.05%。
全面推進“實效教育+AI”戰(zhàn)略轉型，“百校計劃”加速擴張。公司正式升級戰(zhàn)略至“邁向管理的科學”，AI全場景賦能與全國化擴張雙輪驅動。1）AI戰(zhàn)略落地提速，公司構建“AI+營銷”“AI+教學”“AI+財務”“AI+人力資源”四大應用場景，推出“智多行”“AI銷售大師”等自研工具，新人留存率、客戶觸達效率、營銷轉化效率顯著提升，AI賦能組織運營與人效增長，推動公司向AI型組織轉型。2）“百校計劃”穩(wěn)步推進，2025年公司加速全國化布局，已開設6家分校、4家分校處于籌備階段；2026年計劃新建15家分校，計劃未來5年在全國重點城市開設百家分校。公司復制成熟運營模式與管理體系，逐步覆蓋全國重點城市，擴大服務半徑與市場滲透率，打開長期增長空間。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司“百校計劃”進度良好，我們上調公司2026-2027年歸母凈利潤預測分別至3.93/4.59億元（分別上調18%/24%），引入2028年歸母凈利潤預測為5.22億元，折合2026-2028年EPS分別為3.30/3.85/4.37元，對應PE分別為17x/14x/12x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟風險，市場競爭加劇風險，依賴關鍵人員風險。
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