>> 信達證券-不同集團(6090.HK)錨定核心人群，擁抱AI革新-260415
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
大小： |
901KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹,駱崢 |
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事件：公司旗下BeBeBus品牌線下渠道持續(xù)拓展。2026年以來公司持續(xù)拓展線下渠道，與多家母嬰企業(yè)合作推進業(yè)務。
2025年收入利潤增長穩(wěn)健，BeBeBus品牌快速發(fā)展。2025年，公司實現(xiàn)營收14.46億元（同比+15.8%）、經(jīng)調(diào)整凈利潤1.36億元（同比+22.3%）；分業(yè)務來看，公司出行場景/睡眠場景/喂養(yǎng)場景/嬰兒護理場景產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入為4.7/1.9/1.6/6.3億元，分別同比-18.3%/-15.0%/+147.5%/+61.0%，出行場景產(chǎn)品收入同比下滑主要系市場競爭加劇導致銷售量下降，嬰兒護理場景通過線上渠道的成功拓展帶動銷量大幅增長，占比達43.2%，有效拓寬產(chǎn)品矩陣。
更新使命為“用AI重新定義高端家庭品質生活”，發(fā)力產(chǎn)品推新。公司更新集團使命，計劃做AI的場景化、產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化落地，2026年將加大核心產(chǎn)品（嬰兒推車、汽車安全座椅、嬰兒床及嬰兒餐椅）的AI升級，并針對兒童成長線及圍繞家庭CFO開發(fā)適合海內(nèi)外市場的AI智能化產(chǎn)品。此外，公司持續(xù)拓展銷售渠道并提升營銷表現(xiàn)，通過擴大與經(jīng)銷商或重點客戶經(jīng)營的第三方門店的布局，實現(xiàn)線下銷售額大幅增長。我們看好公司優(yōu)質產(chǎn)品開發(fā)能力及新零售營銷運營能力助力未來加速成長。
用戶資源豐富，粘性持續(xù)提升。我們認為公司的增長邏輯在于通過嬰兒推車、安全座椅等高客單價、高粘性品類建立用戶心智，再進一步拓展至高剛需、高溢價、高傳播、高復購、高市場份額的細分品類，比如紙尿褲等家庭生活品類，從而最大化忠實用戶價值。2022-2025H1公司老客戶收入貢獻分別為18%/34%/38%/38%，客戶粘性呈現(xiàn)提升趨勢。
積極推動本土化全球擴張。公司正積極推進全球化擴張，目標市場包括北美、歐洲及東南亞等，依托當?shù)貎?yōu)勢資源，打造本土化品牌，實現(xiàn)產(chǎn)品、組織、運營的深度本地化。我們看好2026年成為公司加速發(fā)展海外市場的元年。
盈利預測：我們預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為1.9/2.5/3.1億元，PE分別為17.6X/13.4X/10.9X。
風險因素：消費疲軟、競爭加劇、新品推廣不及預期、海外擴張不及預期
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