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投資要點(diǎn)：
　　AI+安全領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
　　公司持續(xù)深耕安全領(lǐng)域，助力政企客戶應(yīng)對(duì)智能化時(shí)代的安全挑戰(zhàn)。互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)業(yè)務(wù)是公司業(yè)務(wù)基本盤。公司互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)-其他業(yè)務(wù)中的AI增值服務(wù)近年呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2025年公司正式推進(jìn)“All in Agent”戰(zhàn)略，全面聚焦智能體落地，依托原有AI與安全積淀加速全業(yè)務(wù)智能化轉(zhuǎn)型。公司預(yù)計(jì)2025年度歸母凈利潤(rùn)約為2.13億元至3.18億元，扣非歸母凈利潤(rùn)約為0.27億元至0.40億元。
　　AI智能體迎來規(guī)模化機(jī)遇，公司納米AI平臺(tái)技術(shù)領(lǐng)先
　　大模型推理成本快速下行，AI智能體規(guī)?；涞剡M(jìn)程提速。2026年國(guó)內(nèi)AI智能體市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到135.3億元，同比增速約為72.6%。公司納米AI平臺(tái)已構(gòu)建起涵蓋“多智能體蜂群協(xié)作、超級(jí)搜索、內(nèi)容創(chuàng)作、辦公提效”等在內(nèi)的全場(chǎng)景智能服務(wù)體系。納米漫劇流水線有望成長(zhǎng)為公司AI增值業(yè)務(wù)的爆款落地產(chǎn)品。
　　互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)穩(wěn)健增長(zhǎng)，公司搶占AI營(yíng)銷先機(jī)
　　2025年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)廣告市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到7257億元，同比增長(zhǎng)11.50%。公司在PC終端賽道具備顯著的用戶壁壘與流量?jī)?yōu)勢(shì)，產(chǎn)品滲透及活躍度穩(wěn)居行業(yè)前列。公司依托360智腦大模型、360廣告大模型、360CV大模型構(gòu)建核心技術(shù)底座，推動(dòng)智慧商業(yè)體系智能化升級(jí)。公司GEO產(chǎn)品360智見有望搶占AI營(yíng)銷先機(jī)。
　　網(wǎng)絡(luò)安全需求持續(xù)釋放，公司安全云服務(wù)行業(yè)領(lǐng)先
　　2025年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模約為123.0億美元，2029年其市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)至約178.0億美元。公司依托二十年網(wǎng)絡(luò)攻防實(shí)戰(zhàn)積淀，在網(wǎng)絡(luò)安全防護(hù)領(lǐng)域構(gòu)建起深厚的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。360安全大模型商業(yè)化落地成效顯著，目前已廣泛應(yīng)用于政務(wù)、企業(yè)、事業(yè)單位等多個(gè)領(lǐng)域。360安全智能體已在多類核心安全場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)廣泛實(shí)戰(zhàn)部署，實(shí)戰(zhàn)價(jià)值持續(xù)凸顯。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　在中性情景下，預(yù)計(jì)2025-2027年，公司EPS分別為0.037元、0.042元、0.050元，2026年P(guān)S估值為8.05倍，高于可比公司估值均值水平?？紤]到公司作為AI+安全領(lǐng)軍企業(yè)，在網(wǎng)絡(luò)安全領(lǐng)域積淀深厚，AI相關(guān)增值業(yè)務(wù)具備較大成長(zhǎng)潛力，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，人工智能發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。