>> 東吳證券-蘇美達(dá)(600710)2025年年報點評：全年歸母凈利潤+18%符合業(yè)績快報，造船業(yè)務(wù)利潤率亮眼-260417
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
吳勁草,陽靖 |
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投資要點
業(yè)績簡評：2025年，公司實現(xiàn)收入1178.11億元，同比+0.54%；歸母凈利潤為13.56億元，同比+18.05%；扣非凈利潤為12.42億元，同比+19.23%。對應(yīng)2025Q4，公司實現(xiàn)收入303.88億元，同比+0.62%；歸母凈利潤2.52億元，同比+73.42%。公司業(yè)績符合業(yè)績快報。公司2025年擬派發(fā)每股0.415元現(xiàn)金紅利，全年分紅率達(dá)40%。
供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入小幅承壓：公司供應(yīng)鏈板塊主營大宗商品運(yùn)營和機(jī)電設(shè)備進(jìn)出口。2025年供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)收入為816.55億元，同比-2.22%；毛利率為1.80%，同比-0.09pct；利潤總額為10.51億元。受全球經(jīng)貿(mào)格局深度調(diào)整、大宗商品價格寬幅波動等因素影響收入小幅下滑，但大宗商品運(yùn)營量超6100萬噸/立方米，同比+25%市場份額提升，機(jī)電設(shè)備出口簽約超8.2億美元同比+61%，運(yùn)營規(guī)模與出口業(yè)務(wù)均保持較強(qiáng)增長勢頭。
受益于柴發(fā)、造船等業(yè)務(wù)的高增，產(chǎn)業(yè)鏈板塊利潤貢獻(xiàn)度進(jìn)一步攀升：2025年公司產(chǎn)業(yè)鏈板塊實現(xiàn)收入359.01億元，同比+7.28%；毛利率為18.04%，同比-0.97pct。實現(xiàn)利潤總額34.00億元，同比+17.51%，占公司利潤總額比重提升至76%。
產(chǎn)業(yè)鏈分業(yè)務(wù)看，2025年：①船舶制造與航運(yùn)表現(xiàn)亮眼，收入78.50億元同比+8.22%，利潤總額14.18億元同比+81.93%，全年交船27艘，在手訂單85艘排至2029年上半年，利潤率提升顯著；②柴油發(fā)電機(jī)組延續(xù)高景氣，收入16.77億元同比+41.56%，利潤總額同比+74.55%，受益于國內(nèi)算力中心、數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮拉動備用電源需求；③清潔能源收入45.45億元同比+34.57%，毛利率同比-4.96pct；④OPE戶外動力設(shè)備收入30.64億元同比-18.67%，毛利率同比-5.58pct，受行業(yè)景氣度下行及市場需求調(diào)整影響承壓明顯；⑤服裝收入88.26億元同比+12.95%，利潤總額7.62億元同比+6.42%，對美出口逆勢增長23%表現(xiàn)突出；⑥家紡收入31.85億元同比-10.08%，但毛利率同比+1.02pct有所改善；⑦品牌校服收入8.90億元同比-21.77%。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮公司造船、柴發(fā)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色，在手訂單充足，我們將公司2026-27年歸母凈利潤預(yù)期從13.6/ 14.6億元上調(diào)至15.1/16.7億元，新增2028年歸母凈利潤為18.3億元，2026-28年預(yù)計同比+11%/ 11%/ 10%，對應(yīng)4月16日收盤價為11/ 10/ 9倍P/E。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：大宗品價格波動，宏觀經(jīng)濟(jì)周期，匯率波動，造船業(yè)務(wù)交付周期，地緣和海外經(jīng)營風(fēng)險等。
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