>> 中信建投-范式智能(06682.HK)AI平臺(tái)快速增長(zhǎng)，API付費(fèi)商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，業(yè)績(jī)逐步釋放-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
閻貴成,于芳博,劉永旭 |
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核心觀點(diǎn)
1.營(yíng)收加速增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.35億元，同比增長(zhǎng)35.6%；歸母凈虧損0.26億元，同比大幅收窄90.2%；全年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)1784萬元，首次實(shí)現(xiàn)全年調(diào)整后盈利。
2. AIPlatform仍是基本盤，商業(yè)模式轉(zhuǎn)型，API調(diào)用及Agentic AI成為新增長(zhǎng)引擎。2025年AIPlatform實(shí)現(xiàn)收入65.52億元，同比增長(zhǎng)32.0%，API業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.80億元，同比增長(zhǎng)129.2%，Agentic AI業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.03億元，同比增長(zhǎng)93.2%。
3.未來增長(zhǎng)可期。公司披露僅2026Q1的Token收入就已超過2025年全年總和，進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段。截至2026Q 1，公司在手訂單金額已超過89億元，超過2025年全年收入規(guī)模，體現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)的持續(xù)性。
事件
公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.35億元，同比增長(zhǎng)35.6%；毛利潤(rùn)24.83億元，毛利率34.8%；歸母凈虧損收窄至0.26億元。經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)1784萬元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
簡(jiǎn)評(píng)
1.營(yíng)收加速增長(zhǎng)，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)扭虧
2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入71.35億元，同比增長(zhǎng)35.6%；歸母凈虧損0.26億元，同比大幅收窄90.2%；毛利潤(rùn)24.83億元，同比增長(zhǎng)10.6%，毛利率34.8%，同比下降7.9pct，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、硬件采購成本占比提升所致。
費(fèi)用端看，銷售費(fèi)用2.05億元，銷售費(fèi)用率2.9%；管理費(fèi)用1.54億元，管理費(fèi)用率2.2%；研發(fā)費(fèi)用23.37億元，研發(fā)費(fèi)用率32.8%。合計(jì)期間費(fèi)用26.27億元，期間費(fèi)用率36.8%，同比下降約14.1pct。公司在收入加速增長(zhǎng)的同時(shí)，費(fèi)用率明顯優(yōu)化，全年經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤(rùn)1784萬元，首次實(shí)現(xiàn)全年調(diào)整后盈利。
2. AIPlatform仍是基本盤，API調(diào)用及Agentic AI成為新增長(zhǎng)引擎
分業(yè)務(wù)看，三大業(yè)務(wù)均保持較快增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步清晰。2025年AIPlatform實(shí)現(xiàn)收入65.52億元，同比增長(zhǎng)32.0%，收入占比91.8%，仍是公司收入基本盤；API業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.80億元，同比增長(zhǎng)129.2%，收入占比1.1%，為增速最快板塊，Agentic AI業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.03億元，同比增長(zhǎng)93.2%，收入占比7.1%，商業(yè)化放量趨勢(shì)明顯。整體來看，公司已由過去單一平臺(tái)驅(qū)動(dòng)，逐步形成AIPlatform、API業(yè)務(wù)、Agentic AI業(yè)務(wù)“三駕馬車”協(xié)同增長(zhǎng)的新格局。
3. AIPlatform夯實(shí)平臺(tái)底座，國產(chǎn)算力適配與資源調(diào)度能力持續(xù)強(qiáng)化
2025年公司圍繞AIPlatform持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品矩陣升級(jí)，重點(diǎn)發(fā)力ModelHub XC、HAMi vGPU、PhanthyCloud等核心產(chǎn)品，進(jìn)一步強(qiáng)化“云+模型+算力”一體化能力。其中，ModelHub XC是公司在信創(chuàng)模型適配與管理方向的重要抓手。該產(chǎn)品主要解決當(dāng)前國內(nèi)AI落地過程中模型與國產(chǎn)算力適配復(fù)雜、周期長(zhǎng)、重復(fù)勞動(dòng)多等痛點(diǎn)。目前ModelHub XC已適配認(rèn)證模型數(shù)量超過3萬個(gè)，覆蓋MiniMax、千問、混元、GLM、DeepSeek、Kimi、Open Sora等主流模型系列，同時(shí)全面兼容昇騰、寒武紀(jì)、天數(shù)智芯、昆侖芯、沐曦、曦望等主流國產(chǎn)算力。HAMi vGPU，可實(shí)現(xiàn)GPU資源的靈活共享與調(diào)度，支持客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需求靈活選擇GPU配置，大幅提升資源利用率。PhanthyCloud作為公司全棧AIPaaS矩陣的核心云服務(wù)載體，已實(shí)現(xiàn)與ModelHub XC、HAMi vGPU的深度聯(lián)動(dòng)，可將模型適配、資源調(diào)度等核心能力以云服務(wù)方式輸出。整體來看，公司AIPlatform已不只是單一軟件平臺(tái)，而是在向企業(yè)級(jí)AI基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)演進(jìn)，平臺(tái)能力的完整性和稀缺性正在持續(xù)增強(qiáng)。
4.轉(zhuǎn)型Token付費(fèi)模式，API調(diào)用將成為公司新增長(zhǎng)引擎
2025年公司API業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.80億元，同比增長(zhǎng)129.2%。且公司披露僅2026Q1的Token收入就已超過2025年全年總和，表明API業(yè)務(wù)已經(jīng)開始進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段。公司圍繞Phanthy萬神殿、PhanRouter、PhanCl a w構(gòu)建了較為完整的Token生態(tài)體系，逐步從單一模型調(diào)用，拓展至企業(yè)級(jí)模型網(wǎng)關(guān)、權(quán)限管控、安全審計(jì)與多模型統(tǒng)一管理等更完整的基礎(chǔ)設(shè)施能力。具體看，Phanthy萬神殿是Token生態(tài)的核心承載平臺(tái)，整合了模型資源、算力資源和Token管理能力，并已覆蓋上億消費(fèi)電子終端；PhanRouter作為統(tǒng)一API網(wǎng)關(guān)，兼容Open AI接口標(biāo)準(zhǔn)，已實(shí)現(xiàn)對(duì)數(shù)十家主流大模型廠商的覆蓋，并可與國產(chǎn)算力適配體系深度聯(lián)動(dòng)；PhanClaw則承擔(dān)Token全生命周期的權(quán)限管理、安全校驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)防控和調(diào)用審計(jì)功能。三者結(jié)合后，公司API業(yè)務(wù)的定位已不再是簡(jiǎn)單的模型分發(fā)或接口轉(zhuǎn)售，而是在做企業(yè)級(jí)AI調(diào)用層的統(tǒng)一基礎(chǔ)設(shè)施。我們認(rèn)為，API業(yè)務(wù)未來不僅是公司收入增長(zhǎng)的重要來源，更可能由于其更強(qiáng)的復(fù)用性、更輕的交付模式和更好的持續(xù)計(jì)費(fèi)能力，逐步成為公司新的增長(zhǎng)引擎。
5. Agentic AI驗(yàn)證“按結(jié)果付費(fèi)”模式，場(chǎng)景落地有望加速復(fù)制
2025年公司Agentic AI業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5.03億元，同比增長(zhǎng)93.2%，收入占比提升至7.1%，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。與傳統(tǒng)平臺(tái)或軟件交付不同，Agentic AI強(qiáng)調(diào)通過具備自主行動(dòng)能力的AIAgent直接切入客戶核心業(yè)務(wù)流
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