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公司公告2025年年度報(bào)告及2026年第一季度報(bào)告：1）2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入38.74億元，同比增長(zhǎng)59.45%；歸母凈利潤(rùn)1.86億元，同比增長(zhǎng)161.62%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.86億元，同比增長(zhǎng)121.26%。公司組織能力的提升、客戶(hù)訂單的增加、海外業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)以及2025年公司可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目（新能源汽車(chē)動(dòng)力總成智能工廠）產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，共同推動(dòng)2025年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2）2026Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.87億元，同比增長(zhǎng)99.2%；歸母凈利潤(rùn)0.57億元，同比增長(zhǎng)430.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.55億元，同比增長(zhǎng)547.89%。3）盈利水平：2025年，公司毛利率15.88%，同比提升1.02個(gè)百分點(diǎn)；凈利率4.79%，同比提升1.87個(gè)百分點(diǎn)。2026Q1，公司毛利率17.27%，同比提升2.27個(gè)百分點(diǎn)；凈利率5.22%，同比提升3.26個(gè)百分點(diǎn)。
　　主業(yè)穩(wěn)健高增，海外市場(chǎng)成為新增長(zhǎng)極。2025年，公司新能源汽車(chē)動(dòng)力系統(tǒng)主業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勁，核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和客戶(hù)結(jié)構(gòu)的雙重優(yōu)化。1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：高價(jià)值總成產(chǎn)品放量。電驅(qū)總成業(yè)務(wù)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，全年實(shí)現(xiàn)收入15.65億元，同比增長(zhǎng)155.68%，出貨量達(dá)23.63萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)144.08%；電源總成業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，收入17.78億元，同比增長(zhǎng)44.12%，出貨量124.57萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)42.86%。兩大總成產(chǎn)品合計(jì)收入占比從2024年的75.97%提升至86.29%。2）客戶(hù)結(jié)構(gòu)：公司深度綁定國(guó)內(nèi)外主流主機(jī)廠，大客戶(hù)戰(zhàn)略成效顯著，2025年海外市場(chǎng)表現(xiàn)最為亮眼，全年實(shí)現(xiàn)收入6.91億元，同比暴增516.14%，收入占比從4.61%大幅提升至17.82%。
　　新興業(yè)務(wù)前瞻布局，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司依托近二十年新能源動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)積淀，積極向無(wú)人物流、電摩等新興領(lǐng)域延伸，打開(kāi)長(zhǎng)期成長(zhǎng)天花板。1）無(wú)人物流車(chē)：公司以“集成芯”平臺(tái)化方案適配L4級(jí)智能駕駛需求，已成功獲得新石器、九識(shí)、上海易咖、尚元智行等行業(yè)頭部客戶(hù)的項(xiàng)目定點(diǎn)，業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓展。2）電摩：公司將汽車(chē)級(jí)技術(shù)深度賦能電摩領(lǐng)域，與九號(hào)、雅迪等頭部企業(yè)達(dá)成深度合作。同時(shí)，公司于2026年1月以900萬(wàn)元增資杭州馭風(fēng)拓界科技有限公司并取得15%股權(quán)，雙方構(gòu)建了“電摩整車(chē)+核心零部件”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同模式，合作快速切入高增長(zhǎng)的東南亞電摩市場(chǎng)。
　　低空經(jīng)濟(jì)多點(diǎn)開(kāi)花，商業(yè)化落地或加速。公司在低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的布局已逐步完成前期研發(fā)和客戶(hù)拓展工作，即將步入商業(yè)化落地的關(guān)鍵階段。1）億航智能：EH216-S電推進(jìn)系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)小批量交付，正在進(jìn)行耐久測(cè)試；合資公司云浮英航正在PC認(rèn)證階段；eVTOL電推進(jìn)系統(tǒng)亦配套應(yīng)用于VT35。2）億維特：2噸級(jí)ET9機(jī)型的電推進(jìn)系統(tǒng)已開(kāi)發(fā)完成。3）Volocopter：Xpro機(jī)型電推進(jìn)系統(tǒng)已完成開(kāi)發(fā)，并已裝機(jī)測(cè)試。4）高域：公司為高域開(kāi)發(fā)的樣機(jī)進(jìn)展順利。
　　投資建議：基于公司2025年及2026年第一季度業(yè)績(jī)，我們上調(diào)公司2026-27年盈利預(yù)測(cè)至2.2、2.7億元（原預(yù)測(cè)值為1.7、2.6億元），引入2028年盈利預(yù)測(cè)3.4億元，對(duì)應(yīng)2026-28年EPS分別為0.73、0.89、1.12元，對(duì)應(yīng)PE分別為35、28、23倍，強(qiáng)調(diào)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，eVTOL領(lǐng)域安全風(fēng)險(xiǎn)。