>> 浙商證券-2026年3月進(jìn)出口數(shù)據(jù)傳遞的信號(hào)：進(jìn)出口“開(kāi)門(mén)紅”成色充足，二季度有望“再上臺(tái)階”-260416
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2026/4/16 |
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來(lái)源： |
浙商證券 |
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作者： |
李超,林成煒 |
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核心觀點(diǎn)
3月出口讀數(shù)主因技術(shù)性擾動(dòng)回落，不改1季度出口“開(kāi)門(mén)紅”成色。展望2季度，中東“能源沖擊”背景下，一方面可能對(duì)東亞地區(qū)形成供給側(cè)沖擊，利好我國(guó)出口；另一方面通過(guò)能源安全擾動(dòng)加速全球新能源建設(shè)，而我國(guó)“新三樣”在全球市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，2季度我國(guó)出口可能實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提速。
進(jìn)口方面，我們持續(xù)提示AI投資和半導(dǎo)體“加工貿(mào)易”是我國(guó)進(jìn)口的新支柱，3月自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、集成電路分別拉動(dòng)我國(guó)進(jìn)口1.50%、7.50%，未來(lái)半導(dǎo)體“大進(jìn)大出”特征將對(duì)進(jìn)出口同比增速形成支撐。
3月出口讀數(shù)因技術(shù)性擾動(dòng)回落，不改“強(qiáng)出口”本色
2026年3月人民幣計(jì)價(jià)出口總值2.2萬(wàn)億元，同比增速-0.7%，較前值2026年1-2月同比增速19.2%下行，2026年1季度累計(jì)出口同比增速11.9%，仍體現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
3月出口讀數(shù)回落的核心原因是技術(shù)性擾動(dòng)，包括春節(jié)后置導(dǎo)致和去年3月“搶出口”高基數(shù)。
一是從歷史離港船舶載重噸數(shù)和出口集裝箱數(shù)據(jù)來(lái)看，春節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)對(duì)出口形成約3周抑制。26年2月底春節(jié)對(duì)3月初出口造成節(jié)奏擾動(dòng)，離港船舶載重噸數(shù)方面，2026年春節(jié)后三周較前三周貨船載重減少132.2萬(wàn)噸，下降約4.4%；出口集裝箱方面，2026年春節(jié)后三周相較前三周吞吐量減少107萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，下降約15.4%。
二是2025年3月關(guān)稅“搶出口”，當(dāng)月出口同比增速13.5%是全年階段性高點(diǎn)，較2025年1至2月累計(jì)同比3.4%大幅上行，也高于2025年全年出口累計(jì)同比增速6.1%。
結(jié)合1至3月數(shù)據(jù)來(lái)看，2026年1季度出口同比增速11.9%，遠(yuǎn)高于去年同期6.9%水平，體現(xiàn)出口的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
區(qū)位上看4月后對(duì)美出口的“拖累”效應(yīng)將明顯緩解
2025年起非美國(guó)家成為我國(guó)出口增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)，“美國(guó)不亮非美亮”特征在3月仍持續(xù)兌現(xiàn)。1季度，我國(guó)對(duì)共建“一帶一路”國(guó)家進(jìn)出口6.06萬(wàn)億元，增長(zhǎng)14.2%，占進(jìn)出口總值的51.2%，對(duì)東盟、拉美進(jìn)出口均增長(zhǎng)15.4%，對(duì)非洲進(jìn)出口增長(zhǎng)23.7%，對(duì)歐盟、英國(guó)進(jìn)出口分別增長(zhǎng)14.6%和13.1%，對(duì)亞太經(jīng)合組織其他經(jīng)濟(jì)體進(jìn)出口增長(zhǎng)13.4%。就3月來(lái)看，中國(guó)對(duì)歐盟、東盟出口同比增長(zhǎng)5.20%、3.46%，均拉動(dòng)我國(guó)出口0.70%；對(duì)印度、日韓出口同比增長(zhǎng)9.18%、7.73%，分別拉動(dòng)我國(guó)出口0.30%、0.70%。
3月美國(guó)仍是我國(guó)出口最大拖累，但預(yù)計(jì)從4月起“拖累”效應(yīng)將明顯緩解。3月中國(guó)對(duì)美出口同比下降28.83%，拖累我國(guó)整體出口3.70%。一是考慮中美經(jīng)貿(mào)摩擦對(duì)出口同比讀數(shù)的壓力將在4月出清。二是考慮2026年2月21日美國(guó)最高法判決特朗普基于IEEPA的關(guān)稅非法，涉及我國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”（10%）和“芬太尼關(guān)稅”（10%）的實(shí)質(zhì)性下調(diào)（置換為122關(guān)稅10%，實(shí)質(zhì)整體下調(diào)約10%）。3月貝森特表示將通過(guò)新的貿(mào)易調(diào)查在5個(gè)月內(nèi)將關(guān)稅恢復(fù)至最高法裁決前水平，意味著3至7月又將存在“搶出口”邏輯，對(duì)我國(guó)出口形成提振。
品類上看“新三樣”和AI相關(guān)產(chǎn)品對(duì)我國(guó)出口形成強(qiáng)支撐
一季度，我國(guó)出口機(jī)電產(chǎn)品4.34萬(wàn)億元，增長(zhǎng)18.3%，占出口總值的63.4%，比去年同期提升了3.5%。其中，電動(dòng)汽車、鋰電池、風(fēng)力發(fā)電機(jī)組及其零件等綠色產(chǎn)品出口分別增長(zhǎng)77.5%、50.4%和45.2%。集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備分別同比增72.9%、23.4%。
中東“能源沖擊”可能對(duì)東亞地區(qū)形成供給側(cè)沖擊，利好我國(guó)出口。
從最新能源約束政策看，3月以來(lái)日韓補(bǔ)貼仍能持續(xù)，而東南亞各國(guó)已經(jīng)開(kāi)始通過(guò)稅收、價(jià)格管制和節(jié)能行政命令來(lái)穩(wěn)定能源市場(chǎng)。
日本2026年3月24日，日本政府在內(nèi)閣會(huì)議上決定，考慮到總額約為2800億日元的補(bǔ)貼基金余額預(yù)計(jì)將在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)耗盡，將動(dòng)用約8000億日元財(cái)政預(yù)備資金以應(yīng)對(duì)因中東局勢(shì)緊張引發(fā)的油價(jià)上漲。
韓國(guó)2026年3月底啟動(dòng)26.2萬(wàn)億韓元補(bǔ)充預(yù)算，向七成國(guó)民發(fā)放10-60萬(wàn)韓元分層能源補(bǔ)貼，延續(xù)燃油限價(jià)與油價(jià)聯(lián)動(dòng)機(jī)制，對(duì)沖民生成本壓力。
菲律賓在3月13日表示將通過(guò)提高燃煤發(fā)電占比、監(jiān)管電價(jià)來(lái)壓低電費(fèi)；3月26日又暫停批發(fā)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)（WESM）運(yùn)行，改用更強(qiáng)的價(jià)格干預(yù)；4月13日，馬科斯政府宣布暫停煤油和LPG稅負(fù)，并在4月14日評(píng)估是否進(jìn)一步調(diào)整汽柴油消費(fèi)稅。
越南在3月19日發(fā)布第09/CT-TTg號(hào)指令，把節(jié)能和降低供能風(fēng)險(xiǎn)提升到更高優(yōu)先級(jí)，要求2026年全國(guó)節(jié)電至少3%，4—7月高峰月份節(jié)電至少10%；4月12日又把燃油稅減免延長(zhǎng)到6月底。
馬來(lái)西亞4月1日宣布政府雇員自4月15日起居家辦公以降低能源成本，4月7日又警告本國(guó)能源供應(yīng)只夠支撐到5月底，并推出應(yīng)對(duì)供應(yīng)擾動(dòng)措施。
泰國(guó)4月9日的新政府施政綱領(lǐng)則明確把節(jié)能、推廣生物燃料和對(duì)脆弱群體的補(bǔ)貼列為應(yīng)對(duì)高油價(jià)的重要工具。政策層面的調(diào)整側(cè)面反映東南亞能源約束已在向?qū)嶓w生產(chǎn)端傳導(dǎo)。
一方面海外能源不足沖擊制造業(yè)供給，通過(guò)“訂單回流”利好我國(guó)出口。我們?cè)谇捌趫?bào)告中測(cè)算，參考2020至2021年中國(guó)在全球出口中份額出現(xiàn)明顯提升，若日本、韓國(guó)、東盟、印度當(dāng)?shù)啬茉磧r(jià)格較全球標(biāo)準(zhǔn)額外升高30%至50%，可能推高我國(guó)26年整體出口增速約
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