>> 東方證券-銀輪股份(002126)4季度盈利創(chuàng)新高，預計液冷、燃機及海外業(yè)務是盈利增長點-260416
| 上傳日期： |
2026/4/16 |
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| 394KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜雪晴,袁俊軒 |
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4季度業(yè)績環(huán)比向上，5年發(fā)展目標彰顯中長期發(fā)展信心。公司2025年營業(yè)收入156.78億元，同比增長23.4%；歸母凈利潤9.57億元，同比增長22.2%；扣非歸母凈利潤8.98億元，同比增長31.5%。2025年4季度營業(yè)收入46.20億元，同比增長32.1%，環(huán)比增長18.8%；歸母凈利潤2.85億元，同比增長59.2%，環(huán)比增長23.9%；扣非歸母凈利潤2.55億元，同比增長90.5%，環(huán)比增長16.3%。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金紅利1.2元。公司4季度商用車非道路、乘用車、數字能源三大業(yè)務規(guī)模放量，帶動營收及凈利潤實現同環(huán)比快速增長并大幅創(chuàng)歷史新高。據公司公告，公司制定核心經營目標：2026年公司營收目標182億元，同比增長16%，歸母凈利率同比提升；2030年營收目標超過330億元，2026-2030年CAGR約16%，歸母凈利潤復合增速高于營業(yè)收入增速。公司制定5年的發(fā)展目標側面彰顯對中長期持續(xù)發(fā)展以及盈利能力提升的長足信心。
汽車業(yè)務維持較快發(fā)展，海外盈利能力持續(xù)提升。2025年公司商用車及非道路/乘用車業(yè)務分別實現營收51.76/83.86億元，同比增長23.9%/18.3%；毛利率23.6%/14.3%，同比分別+0.4%/-2.1%。2025年公司突破新能源商用車熱管理、自主智駕芯片冷板、車載冰箱等新領域、新產品，共獲得455個新項目，達產后預計將新增年銷售收入103.66億元，持續(xù)飽滿的訂單將為公司業(yè)績增長提供保障。公司海外工廠盈利能力持續(xù)改善，北美板塊營收2.14億美元，同比增長9.1%；實現凈利潤951.84萬美元，同比增長57.6%。歐洲板塊營收3.71億元，同比增長135.3%并實現大幅減虧。公司馬來西亞基地已實現量產交付，下一步公司將加快建設北美、東南亞等屬地供應鏈，通過全球化、標準化采購實現供應鏈降本，預計公司海外業(yè)務營收規(guī)模及盈利能力將進一步提升，海外業(yè)務將成為公司盈利重要增長極。
數字能源業(yè)務全面布局，預計液冷、燃機等業(yè)務營收及盈利將快速增長。2025年數字能源業(yè)務營收14.67億元，同比增長42.9%。數字能源業(yè)務多點開花，數據中心液冷領域定位模組零部件供應商，以不銹鋼板換等零部件為突破口打開北美及臺系客戶；發(fā)電機組領域加快海外屬地化產能爬坡，在顯著提升現有客戶配套份額的同時突破多家國際新客戶；儲能領域開發(fā)第三代液冷模板并突破PCS冷卻、光伏熱虹吸、IGBT冷板等多款新產品；重卡超充領域實現兆瓦級超充液冷機組小規(guī)模量產；低空飛行器領域獲得海外某無人機物流公司定點并實現小規(guī)模量產。我們預計液冷、燃氣發(fā)電機組等業(yè)務主要配套海外客戶，預計盈利能力將顯著強于汽車業(yè)務，隨著全球數據中心建設持續(xù)推進、公司在手訂單逐步落地，預計數字能源業(yè)務營收將快速增長，進而帶動公司盈利能力提升。
盈利預測與投資建議
預測2026-2028年EPS分別為1.45、1.96、2.53元（原2026-2027年為1.53、2.20元，新增2028年預測，調整收入、毛利率及費用率等），可比公司26年PE平均估值42倍，目標價60.90元，維持買入評級。
風險提示
新能源熱管理業(yè)務配套量低于預期、數字能源業(yè)務配套量低于預期、海外工廠盈利低于預期。
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