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核心觀點(diǎn)：
　　國內(nèi)汽車熱管理龍頭，持續(xù)布局新賽道。公司深耕熱管理領(lǐng)域四十余年，從商用車起步持續(xù)拓展業(yè)務(wù)，內(nèi)生外延打開成長空間，形成汽車零部件（包括乘用車零部件和商用車零部件）、電力能源、AI液冷、具身智能四大業(yè)務(wù)矩陣，成長為全球全域熱管理專家。
　　汽車業(yè)務(wù)持續(xù)受益于電動化，商用車電動化加速下迎來發(fā)展新機(jī)遇。國內(nèi)乘用車電動化滲透率仍在提升，公司作為乘用車熱管理行業(yè)龍頭持續(xù)受益。2021年以來中國商用車行業(yè)電動化滲透率呈現(xiàn)出上升趨勢，2025年滲透率加速提升，公司作為國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)最豐富的商用車熱管理公司之一有望受益。
　　AIDC加劇北美用電缺口，發(fā)電業(yè)務(wù)訂單需求激增。需求側(cè)，AI算力重塑能耗曲線，數(shù)據(jù)中心用電量呈指數(shù)級增長。發(fā)電設(shè)備訂單激增，產(chǎn)業(yè)供應(yīng)商發(fā)展前景良好。全球動力廠商龍頭卡特彼勒發(fā)電業(yè)務(wù)訂單密集落地，產(chǎn)能持續(xù)同步擴(kuò)張。銀輪股份是卡特彼勒的長期戰(zhàn)略供應(yīng)商，受益于卡特彼勒發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
　　多元化業(yè)務(wù)曲線布局加速，熱管理技術(shù)向全場景延伸。公司通過四條曲線的發(fā)展路徑拓寬熱管理業(yè)務(wù)邊界，第一曲線聚焦傳統(tǒng)汽車及非道路機(jī)械熱管理，第二曲線深耕新能源汽車熱管理，第三曲線拓展至發(fā)電站、儲能、數(shù)據(jù)中心等數(shù)字能源領(lǐng)域，第四曲線則切入具身智能關(guān)鍵零部件市場。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司具備持續(xù)戰(zhàn)略思路，擁有強(qiáng)大文化底蘊(yùn)，面對行業(yè)變遷，逐步成為全球全域熱管理專家。公司近年積極布局?jǐn)?shù)據(jù)中心、具身智能等領(lǐng)域，不斷探索新的增長極，我們預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別為1.13、1.58、2.07元/股?？紤]公司新業(yè)務(wù)快速放量，給予公司26年32倍PE，合理價(jià)值為50.54元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車景氣度不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)；競爭超預(yù)期