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核心觀點(diǎn)
　　事件：公司獲得海外客戶燃?xì)獍l(fā)電機(jī)尾氣排放處理系統(tǒng)項(xiàng)目定點(diǎn)。
　　海外燃?xì)廨啓C(jī)及燃?xì)獍l(fā)電機(jī)需求有望持續(xù)旺盛，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)商將迎中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)熱潮持續(xù)驅(qū)動(dòng)北美電力需求提升，燃?xì)獍l(fā)電成為美國(guó)電力擴(kuò)容的主要方案，GEVernova、西門子能源、三菱重工等主要燃?xì)廨啓C(jī)廠商訂單大幅增長(zhǎng)，在手訂單排產(chǎn)周期已延至2028-2030年。在燃?xì)廨啓C(jī)供不應(yīng)求的背景下，預(yù)計(jì)燃?xì)獍l(fā)電機(jī)將有望成為填補(bǔ)數(shù)據(jù)中心電力缺口的重要解決方案之一，如卡特彼勒獲得4個(gè)1GW以上的數(shù)據(jù)中心主電源訂單，計(jì)劃到2030年將燃?xì)獍l(fā)電設(shè)備產(chǎn)能擴(kuò)大至2024年的2.5倍，柴油發(fā)電機(jī)產(chǎn)能擴(kuò)大至2024年的2倍。我們認(rèn)為在AI算力建設(shè)及電網(wǎng)改造需求驅(qū)動(dòng)下，北美燃?xì)廨啓C(jī)及燃?xì)獍l(fā)電機(jī)的需求將持續(xù)旺盛，且外資企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)能力及反應(yīng)速度相對(duì)受限，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)商將有望借機(jī)切入海外燃?xì)獍l(fā)電設(shè)備供應(yīng)鏈，迎來(lái)中長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)遇。
　　公司新獲海外客戶燃?xì)獍l(fā)電機(jī)尾氣處理項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)燃?xì)獍l(fā)電設(shè)備業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)中長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)彈性。據(jù)公司公告，公司獲得國(guó)際著名機(jī)械設(shè)備公司燃?xì)獍l(fā)電機(jī)尾氣排放處理系統(tǒng)項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年4季度開始供貨，預(yù)計(jì)年銷售額達(dá)1.31億美元（約9億元人民幣）。尾氣處理系統(tǒng)是燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組的重要組成部分，常用的SCR脫硝系統(tǒng)主要由混合器、控制系統(tǒng)、噴射系統(tǒng)、SCR反應(yīng)器、儲(chǔ)氣罐、空壓機(jī)等組件構(gòu)成，其對(duì)于控制系統(tǒng)設(shè)計(jì)、溫度控制等要求較高，預(yù)計(jì)公司尾氣處理系統(tǒng)產(chǎn)品單機(jī)價(jià)值量將高于此前獲得的柴發(fā)冷卻模塊，公司發(fā)電設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)將有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升。與汽車業(yè)務(wù)相比，燃?xì)獍l(fā)電機(jī)及柴發(fā)等發(fā)電設(shè)備相關(guān)業(yè)務(wù)價(jià)值量較高且主要配套海外客戶，預(yù)計(jì)其盈利能力相對(duì)更強(qiáng)，有望為公司帶來(lái)顯著的中長(zhǎng)期盈利增長(zhǎng)彈性。
　　公司燃?xì)獍l(fā)電配套產(chǎn)品具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)燃?xì)獍l(fā)電業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)拓品類、拓客戶。公司在發(fā)電設(shè)備領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：品類方面，據(jù)公司公告，公司在發(fā)電機(jī)領(lǐng)域主要產(chǎn)品包括冷卻模塊、換熱器、尾氣排放處理系統(tǒng)等；客戶方面，公司與卡特彼勒、康明斯等國(guó)際主要制造商長(zhǎng)期合作并成為戰(zhàn)略供應(yīng)商；海外產(chǎn)能方面，公司在墨西哥、美國(guó)、歐洲均已建立工廠，北美板塊已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，具備成熟的海外經(jīng)營(yíng)管理及成本控制能力。此次公司取得國(guó)際客戶后處理產(chǎn)品定點(diǎn)大單，標(biāo)志著公司在燃?xì)獍l(fā)電機(jī)領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力及交付能力已獲得國(guó)際客戶認(rèn)可，隨著全球燃?xì)獍l(fā)電機(jī)、柴油發(fā)電機(jī)需求持續(xù)擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來(lái)公司有望憑借產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、客戶資源及海外產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)切入其他海外客戶配套體系，配套品類也將有望拓展至冷卻系統(tǒng)等其他發(fā)電機(jī)相關(guān)產(chǎn)品。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)測(cè)2025-2027年EPS分別為1.14、1.53、2.20元（原為1.14、1.51、1.93元，略調(diào)整26-27年收入及毛利率等），可比公司26年P(guān)E平均估值39倍，目標(biāo)價(jià)59.67元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源熱管理業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、數(shù)字能源業(yè)務(wù)配套量低于預(yù)期、海外工廠盈利低于預(yù)期。