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公司發(fā)布2025年業(yè)績快報(bào)及2026年一季度業(yè)績預(yù)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入50.47億元，同比增長72.69%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.69億元，同比增長17.14%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤20.58億元，同比增長26.83%；2026年一季度公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤10-12億元，同比增長187.47%-244.96%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.5-11.5億元，同比增長162.19%-217.38%。
　　《超自然行動(dòng)組》持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績彈性，征途游戲穩(wěn)健運(yùn)營。業(yè)績爆發(fā)式增長系《超自然行動(dòng)組》持續(xù)延續(xù)上線以來的火爆勢頭，憑借其“中式微恐+多人合作”的差異化玩法，持續(xù)吸引大量用戶涌入，產(chǎn)品長期排名iOS免費(fèi)榜TOP10，iOS暢銷榜最高排名達(dá)到第4名，1月31日突破1000w Dau，且單日與單月流水均在春節(jié)期間創(chuàng)歷史新高，已成為本輪業(yè)績高增的核心驅(qū)動(dòng)力。我們預(yù)估26年該游戲還會(huì)上線海外其他地區(qū)，26年1月簽約趙露思為全球代言人，國際化腳步已開啟。同時(shí)，公司的常青樹IP“征途”系列產(chǎn)品穩(wěn)健運(yùn)營，手游《原始征途》通過小游戲版本成功實(shí)現(xiàn)用戶破圈，為公司貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的流水和利潤基本盤，26年為征途IP的20周年，預(yù)計(jì)該IP在26年會(huì)有突破表現(xiàn)。此外中國歷史題材SLG《五千年》及休閑競技類策略對抗游戲《口袋斗蛐蛐》均已取得版號，《名將殺》12月19日已正式上線。
　　遞延收入持續(xù)攀升，為后續(xù)業(yè)績釋放提供支撐。公司2026年Q1遞延收入約為21億元，較上一季度環(huán)比增長23.25%；2025年全年遞延收入為17.28億元，較上年末增長171.60%，整體呈現(xiàn)持續(xù)快速攀升態(tài)勢。合同負(fù)債主要系公司已收取但尚未滿足收入確認(rèn)條件的游戲預(yù)收款（即遞延收入）。合同負(fù)債逐季快速攀升，清晰地反映出公司核心產(chǎn)品極強(qiáng)的流水獲取能力，使得公司未來業(yè)績增長的確定性得到了有力支撐。
　　全方位擁抱AI浪潮。AI技術(shù)研發(fā)層面，巨人網(wǎng)絡(luò)AI實(shí)驗(yàn)室與阿里云將聚焦AIAgent（智能體）及高性能算力合作；游戲場景應(yīng)用層面，《太空殺》積極布局AI原生玩法，于2025年上線全新模式“殘局對決”，聯(lián)合阿里通義千問、騰訊混元、字節(jié)豆包等國內(nèi)主流大模型，打造行業(yè)首個(gè)“多用戶與AI智能體混合對抗”競技機(jī)制。此外，《原始征途》陪伴型AINPC“小師妹”接入DeepSeek-R1，擁有NPC性格、情緒和長期記憶，助力提升玩家粘性，已面向全量用戶開放?！冻匀弧穬?nèi)AI假人玩法與火山引擎合作，打造高仿真交互模式，大幅提升玩家沉浸感。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。公司核心產(chǎn)品經(jīng)營韌性較強(qiáng)，自研爆款新品《超自然行動(dòng)組》延續(xù)強(qiáng)勁勢頭，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，我們預(yù)期公司25-27年?duì)I業(yè)收入分別為50.47/85.30/98.10億元，歸母凈利潤分別為16.69/45.00/51.95億元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為39.3/14.6/12.6倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：老游戲流水下滑風(fēng)險(xiǎn)、新游上線不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、買量成本上升、研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。