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事件：行動(dòng)教育發(fā)布2025年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.11億元，同比+3.55%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比+19.12%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.79億元，同比+15.58%。
　　其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.45億元，同比+11.26%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.05億元，同比+42.09%；歸母扣非凈利潤(rùn)7801萬元，同比+40.84%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　盈利能力持續(xù)提升。報(bào)告期內(nèi)，公司利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超收入增速主要得益于：1）營(yíng)業(yè)成本同比下降8.59%，帶動(dòng)綜合毛利率提升至78.8%（同比+2.81pct），其中管理咨詢業(yè)務(wù)因內(nèi)部導(dǎo)師交付比例提升，人力成本大幅下降，毛利率從2024年44.24%大幅提升至57.53%；2）管理費(fèi)用同比下降12.26%，AI賦能及組織優(yōu)化下提質(zhì)增效成果顯著。
　　公司現(xiàn)金流狀況健康，高分紅回報(bào)股東。報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金收款9.43億，同比增長(zhǎng)1.1%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額4.15億元，同比+3.75%。預(yù)收款模式優(yōu)勢(shì)顯著，年末合同負(fù)債達(dá)11.80億元，較年初增長(zhǎng)9.3%，為未來業(yè)績(jī)確認(rèn)提供有力保障。公司維持高股東回報(bào)，2025年實(shí)施三次分紅，全年累計(jì)分紅總額達(dá)2.98億元（含本次預(yù)案），占?xì)w母凈利潤(rùn)93.05%。
　　“百校計(jì)劃”穩(wěn)步落地，全國(guó)化擴(kuò)張打開成長(zhǎng)天花板?！鞍傩Ｓ?jì)劃”是公司未來幾年核心的增量來源，2025年作為計(jì)劃啟動(dòng)元年，公司已完成10家新分校的布局目標(biāo)（其中6家已完成工商注冊(cè)，4家籌備中）。新分校采用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，通過招募行業(yè)資深人才擔(dān)任城市總經(jīng)理，快速切入空白或潛力市場(chǎng)。2026年公司計(jì)劃再新增15家分校，至2030年完成全國(guó)重點(diǎn)城市100家分校的布局建設(shè)，全國(guó)化網(wǎng)絡(luò)布局將為公司帶來確定的規(guī)模增長(zhǎng)。
　　AI戰(zhàn)略加速從賦能到創(chuàng)收，打造新增長(zhǎng)引擎。2025年，行動(dòng)教育將AI深度融入組織，圍繞“AI+營(yíng)銷”“AI+教學(xué)”“AI+財(cái)務(wù)”“AI+人力資源”四大場(chǎng)景落地應(yīng)用。目前，用于人才識(shí)別的“二郎神”、賦能營(yíng)銷的“戰(zhàn)神”等AI工具已在開發(fā)或迭代中。AI業(yè)務(wù)不僅有望成為公司新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)，也進(jìn)一步鞏固了公司在管理教育領(lǐng)域的科技領(lǐng)先地位。
　　估值及投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年行動(dòng)教育將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.86億元、4.42億元和5.03億元，同比增速20.54%、14.67%、13.64%。預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為3.23元/股、3.71元/股和4.21元/股，2026-2028年P(guān)E分別為18.6X、16.2X和14.3X，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行動(dòng)教育存在宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，業(yè)務(wù)需求受影響的風(fēng)險(xiǎn)；存在不可控因素導(dǎo)致線下課程培訓(xùn)受限風(fēng)險(xiǎn)；存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇招生人數(shù)不足的風(fēng)險(xiǎn)等。