>> 光大證券-紫燕食品(603057)2025年報點評：積極調整，逐季向好-260417
| 上傳日期： |
2026/4/17 |
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| 688KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,李嘉祺,董博文 |
| 下載權限： |
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事件：紫燕食品公布2025年年報，2025年全年實現(xiàn)營業(yè)收入32.38億元，同比-3.70%；歸母凈利潤2.36億元，同比-31.84%；扣非歸母凈利潤1.97億元，同比-30.07%。其中，25Q4單季度實現(xiàn)營業(yè)收入7.25億元，同比+7.12%；歸母凈利潤0.42億元，上年同期為虧損249萬元；扣非歸母凈利潤0.32億元，上年同期為虧損2028萬元。
鮮貨產品經營表現(xiàn)逐季修復，25Q4各區(qū)域市場增勢良好。公司門店端業(yè)務2025年處于調整階段，鮮貨類產品2025年實現(xiàn)營業(yè)收入25.82億元，同比-7.92%。其中核心產品夫妻肺片/整禽類分別實現(xiàn)收入8.51/7.03億元，同比-14.12%/-12.22%，產品體量有所收縮。香辣休閑細分逐步恢復增長，2025年實現(xiàn)收入3.16億元，同比+8.28%。25年各季度收入同比增速呈現(xiàn)逐季向好提升趨勢。25Q4鮮貨產品收入5.79億元，同比+6.27%。其中夫妻肺片/整禽類/香辣休閑分別實現(xiàn)收入1.75/1.61/0.81億元，同比-6.38%/+3.90%/+27.93%。香辣休閑細分增長提升，整禽類亦恢復到正增長。此外，預包裝產品增勢良好，帶來新收入增量。2025年/25Q4預包裝及其他產品分別實現(xiàn)收入4.46/1.10億元，同比+26.03%/+23.77%。分區(qū)域看，2025年公司華東/華中/西南/華北/華南/西北/東北實現(xiàn)收入22.10/3.67/3.21/1.14/0.92/0.40/0.17億元，核心區(qū)域和部分外埠市場均有所收縮。但25Q4單季度表現(xiàn)明顯向好，大本營華東區(qū)域實現(xiàn)收入5.13億元，同比+8.70%。第二梯隊的華中/西南區(qū)域分別實現(xiàn)收入0.79/0.72億元，同比+7.60%/15.95%。華北/華南區(qū)域分別實現(xiàn)收入0.26/0.21億元，同比亦有較大增幅。
25Q4毛利率同比改善，費用率有所提升。毛利率方面，2025全年/25Q4公司毛利率分別為22.56%/22.67%；25Q4同比+12.81pcts，環(huán)比-0.25pcts。費用端，2025全年/25Q4銷售費用率分別為6.52%/9.79%；25Q4同比+3.85pcts，環(huán)比+4.60pcts。費用率的提升或與開拓海外市場，相關投入增加有關。2025全年/25Q4管理費用率分別為5.77%/3.70%；25Q4同比-1.98pcts，環(huán)比-2.44pcts。綜合來看，2025全年/25Q4公司歸母凈利率分別為7.29%/5.80%。
盈利預測、估值與評級：考慮到公司后續(xù)門店端恢復節(jié)奏有待觀察，我們下調2026-2027年歸母凈利潤預測至2.62/3.06億元（較前次下調5.7%/5.7%），新增2028年歸母凈利潤預測為3.37億元。對應2026-2028年EPS為0.64/0.74/0.82元，當前股價對應P/E分別為41/35/32倍，公司全國化進程日趨完善，盈利能力仍有提升空間，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，單店修復不及預期，消費環(huán)境承壓。
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