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資金面：整體均衡寬松。4月13日-4月17日DR007盤內(nèi)運(yùn)行在1.2-1.42%的區(qū)間，資金面整體均衡寬松，資金價(jià)格維持低位。本周有35億元逆回購到期；周一至周五，央行分別開展了5億元、10億元、5億元、5億元和5億元逆回購?fù)斗挪僮?；逆回購累?jì)凈回籠5億元，疊加買斷式逆回購到期6000億元和投放5000億元，以及國庫現(xiàn)金定存投放2000億元，央行本周合計(jì)凈投放995億元。
　　一級市場：需求量較低，國債、國開債招標(biāo)情緒較好。4月13日-4月17日，利率債累計(jì)發(fā)行量4914億元，日均發(fā)行量處于較低水平。本周國債和國開債一級招標(biāo)情緒較好，全場倍數(shù)和邊際倍數(shù)較高，國債一級博邊熱情處于中性水平。
　　二級市場：債市各期限整體大漲。4月13日-4月17日，全周債市各期限整體大漲，十年國債活躍券260005中債估值收益率大幅下行。具體而言，周一，債市普遍走強(qiáng)，國債長端下行幅度大于短端，基金買盤明顯增加，帶動(dòng)長端和超長端收益率快速下行，當(dāng)天260005下行1.95bp到1.788%；周二，債市偏強(qiáng)震蕩，盤初現(xiàn)券收益率小幅下行，午間受進(jìn)出口數(shù)據(jù)偏弱提振，市場多頭情緒升溫，中長債收益率陡峭化下行，午后市場略有回調(diào)，但整體仍維持強(qiáng)勢，當(dāng)天260005下行1.05bp到1.7775%；周三，債市表現(xiàn)期限分化，在寬松資金面支撐下，中短端現(xiàn)券持續(xù)走強(qiáng)并續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新低，超長端則圍繞關(guān)鍵點(diǎn)位反復(fù)震蕩，午后在交易盤買入帶動(dòng)下小幅走強(qiáng)，當(dāng)天260005下行0.25bp到1.775%；周四，債市延續(xù)長短分化態(tài)勢，長端及超長端走勢反復(fù)、整體偏弱，而短端行情則持續(xù)強(qiáng)勢，各券種輪動(dòng)走強(qiáng)，當(dāng)天260005維持1.775%；周五，債市全面走強(qiáng)，超長端一改此前疲弱反復(fù)態(tài)勢，收益率破位下行，期限利差明顯壓縮，當(dāng)天260005下行1.9bp到1.756%。4月13日-4月17日，十年國債活躍券260005累計(jì)下行3.2bp。本周債市整體走強(qiáng)，中短端在寬松資金面支撐下持續(xù)走強(qiáng)，短券收益率不斷下探；超長端則圍繞特別國債發(fā)行預(yù)期反復(fù)波動(dòng)后再度修復(fù)，周五破位下行。行情核心驅(qū)動(dòng)主要來自兩方面：一是特別國債供給預(yù)期由擔(dān)憂逐步轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性利好，疊加超長端做空力量邊際衰減，帶動(dòng)利差修復(fù)交易升溫；二是基本面偏弱與資金面寬松形成支撐，短端利率已較充分反映寬松預(yù)期，市場對后續(xù)曲線走平的博弈有所增強(qiáng)。后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注供給節(jié)奏、資金面寬松持續(xù)性以及30-10年利差進(jìn)一步收窄的交易機(jī)會(huì)。
　　期限利差：曲線平行下移，國債10Y-1Y期限利差微幅下行。4月13日-4月17日，國債10Y-1Y利差下行0.05bp至60bp水平，國開10Y-1Y利差下行4.18bp至44bp水平；國債30Y-10Y利差和國開30Y-10Y利差分別下行0.5bp和上行1.47bp。1Y、10Y和30Y國債及國開債中債估值收益率下行，國債10Y-1Y期限利差微幅收窄，國債30Y10Y及國開債的10Y-1Y期限利差小幅收窄，國開債30Y-10Y期限利差小幅走擴(kuò)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅政策超預(yù)期；基本面修復(fù)超預(yù)期；流動(dòng)性收緊超預(yù)期。