>> 國金證券-計算機行業(yè)周報：軟件企業(yè)AI轉(zhuǎn)型怎么樣了-260418
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
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| 1093KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉高暢,李可夫 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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SaaS估值已至歷史低點，AI時代資本市場擔憂的是什么
2026年第一季度，由于市場將AI視為生存威脅，SaaS估值（ARR倍數(shù)）跌至十多年來的歷史低位。資本市場的核心擔憂在于AI對傳統(tǒng)SaaS模式的三重沖擊：席位沖擊（AIAgent替代人工導致許可證需求縮減）、自建沖擊（AI編程普及降低企業(yè)自研工具門檻）以及架構(gòu)沖擊（UI界面被Agent降維為API層）。SaaS需要在根本上重構(gòu)自身價值以適應新時代。
架構(gòu)與商業(yè)模式：產(chǎn)品從給人用到Agent自動干活，收費從賣賬號變賣效果
SaaS產(chǎn)品正經(jīng)歷從“給人用的工具”向“給Agent用的系統(tǒng)”演進，競爭焦點轉(zhuǎn)向了對混合勞動力進行管理的“編排層”地位。在產(chǎn)品層面，Native-AI架構(gòu)通過API優(yōu)化業(yè)務成果而非單純的點擊交互，國內(nèi)廠商如金蝶、滴普科技已率先升級。與之相應，商業(yè)模式正從傳統(tǒng)的按人頭收費轉(zhuǎn)向按結(jié)果或Token計費，Intercom和Sierra AI等標桿企業(yè)已證明，基于問題解決率的定價能顯著拉動ARR增長，將供應商收益與客戶價值創(chuàng)造實現(xiàn)深度綁定，國內(nèi)企業(yè)如訊策也已經(jīng)開始探索token計費。
AI時代的護城河建立
大模型可以瓦解傳統(tǒng)SasS護城河的部分要素（接口、公共數(shù)據(jù)工作流程邏輯、人才稀缺、捆綁銷售），同時保留核心護城河：專有數(shù)據(jù)、監(jiān)管鎖定、嵌入式網(wǎng)絡效應、交易級整合、系統(tǒng)記錄地位。如今核心問題是確定目標公司處于這條分界線的哪一邊。轉(zhuǎn)型的成功取決于組織的重塑，SaaS企業(yè)需將傳統(tǒng)的產(chǎn)研技能升級為涵蓋提示工程、MLOps和Agentic框架設計的AI增強能力。只有在人才、文化和戰(zhàn)略上完成敏捷性重組的組織，才能在AI優(yōu)先的競爭格局中建立持久的競爭力。
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