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投資要點(diǎn)
　　股東高管密集增持，信貸節(jié)奏更趨均衡。
　　本周銀行板塊和個(gè)股表現(xiàn)
　　（1）銀行板塊表現(xiàn)弱于大盤。本周萬得全A指數(shù)上漲2.74%，銀行指數(shù)（申萬）上漲1.26%，位居31個(gè)申萬一級行業(yè)第18位。受地緣政治局勢緩和影響，市場偏好有所回升，資金流向進(jìn)攻性板塊。
　?。?）國有行漲幅更大。根據(jù)申萬二級行業(yè)指數(shù)，本周國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行板塊分別+3.23%、+0.02%、+1.29%、+0.12%，業(yè)績預(yù)期較好的國有行市場表現(xiàn)更優(yōu)。個(gè)股方面，漲幅前三的銀行分別是農(nóng)業(yè)銀行（+7.13%）、齊魯銀行（+5.86%）、蘇州銀行（+5.47%）；跌幅前三的銀行分別是華夏銀行（-1.65%）、渝農(nóng)商行（-1.23%）、成都銀行（-1.15%）。
　　本周行業(yè)及個(gè)股事件
　　行業(yè)層面：①3月信貸數(shù)據(jù)發(fā)布。2026年3月社融新增5.2萬億，同比少增6701億，余額同比增長7.9%，增速環(huán)比放緩0.3pc；人民幣信貸新增3.0萬億，同比少增6500億，余額同比增長5.7%，增速環(huán)比放緩0.3pc。2026年3月M1同比增速為5.1%，增速環(huán)比放緩0.8pc；M2增速為8.5%，增速環(huán)比放緩0.5pc。整體存款表現(xiàn)好于貸款，資金面充裕。受零售端消費(fèi)和地產(chǎn)拖累，3月信貸投放稍顯乏力，但預(yù)計(jì)今年信貸投放節(jié)奏將更為均衡。社融受政府債券和人民幣貸款拖累同比少增，企業(yè)端融資結(jié)構(gòu)從信貸向債券轉(zhuǎn)移。②境外貸款杠桿率上調(diào)。中國人民銀行、國家外匯管理局發(fā)布通知，將境內(nèi)外資銀行杠桿率由0.5上調(diào)至1.5，將進(jìn)出口銀行的杠桿率由3上調(diào)至3.5，并將20億元核定上限上調(diào)至100億元。境外貸款業(yè)務(wù)是指具備國際結(jié)算業(yè)務(wù)能力的境內(nèi)銀行在經(jīng)批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)直接向境外企業(yè)發(fā)放本外幣貸款，或通過向境外銀行融出資金等方式間接向境外企業(yè)發(fā)放一年期以上本外幣貸款的行為。此次調(diào)整主要針對外資行和進(jìn)出口銀行，對內(nèi)資銀行無直接影響（杠桿率仍為0.5）。本次通知放寬了跨境信貸業(yè)務(wù)限制，釋放了人民幣國際化的有利信號。③二永債發(fā)行重啟。由于監(jiān)管批文下發(fā)較晚，今年一季度商業(yè)銀行二永債經(jīng)歷發(fā)行“空窗期”。近期工行、中信、招行、農(nóng)行陸續(xù)發(fā)布公告，開啟二永債發(fā)行?？紤]到近期債券利率下行，預(yù)計(jì)二季度二永債券發(fā)行規(guī)模維持較高水平。
　　個(gè)股層面：①蘇農(nóng)銀行高管增持。近期蘇農(nóng)銀行發(fā)布公告稱，截至2026年4月10日，該行行長王亮、副行長費(fèi)海濱、耿植累計(jì)增持該行A股股份35.52萬股，占該行當(dāng)前已發(fā)行A股普通股股份的0.0176%，累計(jì)增持金額為183.20萬元。截至目前，2026年已有7家上市銀行公告增持情況，其中郵儲、光大為控股股東增持，成都、南京為地方國資增持，渝農(nóng)、蘇農(nóng)、常熟為高管增持。本輪增持潮反映了銀行估值處于歷史地位，股東和高管對于未來基本面和資本市場表現(xiàn)的信心。②江蘇銀行管理層不確定性下降。江蘇省委組織部發(fā)布省管領(lǐng)導(dǎo)干部任職前公示，現(xiàn)任江蘇銀行行長、黨委副書記袁軍擬進(jìn)一步使用，預(yù)計(jì)袁軍先生將成為江蘇銀行新一任董事長。
　　港股銀行及AH溢價(jià)跟蹤
　　2026年初以來銀行股AH溢價(jià)趨勢性收窄，港股銀行顯著跑贏A股。截至2026年4月17日，我們測算15家樣本AH銀行溢價(jià)率較2025年末進(jìn)一步收斂11pc至21%。港股銀行的表現(xiàn)較優(yōu)，主要源于流動性改善，以及全球避險(xiǎn)情緒升溫。展望未來，綜合考慮26Q1的業(yè)績表現(xiàn)與26Q2以來絕對收益資金配置需求，我們繼續(xù)推薦高股息、低估值的H股六大行，同時(shí)建議關(guān)注A股六大行的補(bǔ)漲機(jī)會。
　　本周銀行債券買賣行為
　　本周（4月13日-4月17日）債券市場呈現(xiàn)“非銀機(jī)構(gòu)積極配置、銀行系資金階段性止盈調(diào)倉”的格局。大型銀行整體呈現(xiàn)全面減倉的獲利了結(jié)態(tài)勢，在各類型債券、同業(yè)存單的全期限品種中均呈現(xiàn)一致的大幅凈賣出，僅在3-5年期利率債上保留了小規(guī)模的配置倉位；而中小型銀行則表現(xiàn)出更為顯著的防御性調(diào)倉特征，憑借同業(yè)存單（單周凈買賣量=+1408億，下同）的大幅增持對沖整體賣壓，并在收益率低位對長端、超長端利率債（尤其7-10年期政金債）進(jìn)行波段止盈操作。
　　本周利率債市場（不含地方債）：基金、券商及其他機(jī)構(gòu)為主要凈買入方，中小型銀行、大型銀行以凈賣出為主。本周信用債市場：基金、其他機(jī)構(gòu)為主要凈買入方，大型銀行、中小型銀行、保險(xiǎn)以凈賣出為主。本周地方債市場：保險(xiǎn)、券商、其他機(jī)構(gòu)為主要凈買入方，大型銀行、中小型銀行以凈賣出為主。分銀行類型來看，大型銀行全面凈賣出，凈賣出1年及以下國債（單周凈買賣量=-167億，下同），凈賣出1-3年政金債（-144億），凈賣出5-7年國債（-160億），大幅拋售20-30年地方政府債（-388億）。中小型銀行整體轉(zhuǎn)為凈賣出，凈買入1年及以下國債（+87億），凈賣出20-30年國債（-146億），大幅拋售7-10年政金債（-1035億）與7-10年國債（-475億），凈買入1-3年政金債（+89億）。
　　本周長端與超長端（10年國債活躍券、10年國開活躍券、30年國債活躍券）收益率整體呈現(xiàn)單邊下行態(tài)勢。銀行系資金操作趨同，呈現(xiàn)收益率下行則止盈、債價(jià)走高則減持的特征，大型銀行與中小型銀行在上述關(guān)鍵期限活躍券上全周均保持純凈