>> 方正證券-有色金屬行業(yè)周報：碳酸鋰+稀土，二季度景氣度投資選擇-260418
| 上傳日期： |
2026/4/18 |
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| 3920KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
甘嘉堯,熊宇航,蘇湘涵 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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能源金屬：津巴布韋鋰礦出口配額出臺，高景氣度利好Q2板塊表現(xiàn)。本周能源金屬價格大多上漲，鋰精礦價格上漲10%，電池級碳酸鋰價格上漲9%，電解鎳價格上漲6%，電鈷價格持平。
碳酸鋰方面，4月13日據(jù)真鋰研究，期貨日報等權(quán)威渠道證實，津巴布韋鋰精礦出口禁令出現(xiàn)實質(zhì)性松動，多家在津中資鋰礦企業(yè)已獲得出口資格，具體配額正待確認。市場消息顯示，雅化集團、青山控股等頭部企業(yè)或?qū)⒛玫桨肽昶诔隹谠S可，相關(guān)出口文件正在辦理，標(biāo)志著持續(xù)近兩個月的出口管制進入合規(guī)化、有限度放開階段。2025年中國自津巴布韋進口鋰精礦總量為119萬噸，月均進口量為10萬噸。我們認為津巴布韋鋰精礦禁令以及出口配額政策將會對二季度國內(nèi)鋰精礦進口造成擾動。此外，澳洲柴油供應(yīng)緊張的問題持續(xù)引發(fā)市場擔(dān)憂，4月16日，澳洲僅存的兩座煉油廠之一，位于維州Geelong的Viva Energy煉油廠突發(fā)嚴(yán)重火災(zāi)，并伴有多次爆炸。我們認為澳洲柴油供應(yīng)若出現(xiàn)危機，則將嚴(yán)重影響鋰精礦供應(yīng)。此外，我們看好二季度鋰鹽板塊的投資價值。關(guān)注中礦資源，盛新鋰能，贛鋒鋰業(yè)，永興材料等。
鎳鈷方面，4月14日印尼能源與礦產(chǎn)資源部正式發(fā)布部長令，修訂了鎳礦礦產(chǎn)基準(zhǔn)價格(HPM)的計算公式。該法規(guī)將于4月15日起正式生效。主要變化為將鎳礦調(diào)整系數(shù)大幅上修、首次明確將鈷(Co)、鐵(Fe)和鉻(Cr)等伴生礦納入HPM計算。調(diào)整后的定價公式為：HPM鎳礦=【(鎳HMA * %Ni * CF ) + (鈷HMA * %Co * CF) + (鐵HMA * %Fe*CF* 100) + (鉻HMA *%Cr * CF * 100)】*（1-MC)。我們認為印尼在鎳金屬上爭奪定價權(quán)的態(tài)度明確，看好在成本抬升和印尼政策影響下，鎳價中樞穩(wěn)步上抬。建議關(guān)注鎳鈷價上漲帶來的板塊投資機會，如華友鈷業(yè)，力勤資源，中偉新材，格林美，偉明環(huán)保等。
稀土&磁材：低價貨源迅速收緊，預(yù)計短期維持高位震蕩。本周氧化鐠釹價格由于原料成本支撐、上游供應(yīng)預(yù)期縮減，下游采購活躍度有所提升，低價貨源快速收緊。預(yù)計短期內(nèi)在上游供應(yīng)趨緊預(yù)期和成本支撐下挺價意愿強烈的背景下，鐠釹產(chǎn)品價格或?qū)⒏呶徽鹗庍\行。在地緣問題與逆全球化大背景下，稀土磁材的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略價值將在各國之間持續(xù)體現(xiàn)，建議關(guān)注板塊公司的估值拔升機會，如北方稀土、中國稀土、盛和資源、金力永磁、正海磁材、寧波韻升等。
貴金屬：美伊一度推進談判，致使油價回調(diào)、貴金屬反彈；但雙方在核問題上仍存重大分歧，談判進度與結(jié)果存在不確定性。此外，伴隨經(jīng)濟壓力凸顯+美官員表態(tài)，美聯(lián)儲年內(nèi)降息的預(yù)期升溫。我們依然看好貴金屬的向上行情，并建議關(guān)注權(quán)益市場超跌后的左側(cè)布局機會。
?。?）重申美伊戰(zhàn)爭對貴金屬的短期壓制邏輯：“不降息or加息”和“衰退”預(yù)期同時出現(xiàn)——但二者本就具有自身矛盾性。
戰(zhàn)爭催漲油價—>通脹上行預(yù)期—>壓制寬松預(yù)期—>壓制貴金屬。
原油運輸受阻&油價大漲—>能源危機+衰退預(yù)期—>流動性危機預(yù)期—>風(fēng)險資產(chǎn)普跌—>貴金屬跟隨下跌。
?。?）美伊雙方一度推進談判，致使貴金屬的短期壓制因素邊際松綁；但雙方仍存核心分歧，談判進度與結(jié)果相當(dāng)不確定。
4月14日，特朗普在表示美國對伊朗的戰(zhàn)爭已經(jīng)“結(jié)束”。4月15日，美國白宮新聞秘書表示美伊再次面對面會談的討論在進行中，美方對達成協(xié)議的前景持樂觀態(tài)度。4月17日，媒體傳出消息稱美伊?xí)勵A(yù)計將在4月19日進行，其中1個重要議題是美國將解凍伊朗被凍結(jié)的200億美元資金，以換取伊朗放棄其濃縮鈾庫存；同日，伊朗表示在?；饏f(xié)議剩余有效期內(nèi)，霍爾木茲海峽對所有商船的通行完全開放。
然而美伊雙方在核問題上仍存重大分歧，談判結(jié)果尚不確定。首先，特朗普表示如果伊朗打算擁有核武器，美國就不會與其達成協(xié)議，并表示美國將獲得伊朗所有核”塵?！?，不會以任何方式、任何形式支付任何款項；但伊朗方面表示將濃縮鈾轉(zhuǎn)移至美國“絕非選項”，伊方拒絕任何涉及將濃縮鈾轉(zhuǎn)移至國外的協(xié)議方案，并指出賠償伊朗戰(zhàn)爭損失是談判中的重要議題。其次，特朗普強調(diào)在協(xié)議正式達成前，不會解除對伊朗的海上封鎖；而伊朗警告稱如果美國繼續(xù)對伊朗實施封鎖，將被視為違反停火協(xié)議，伊朗方面將作出回應(yīng)。
美伊雙方已經(jīng)再度強硬表態(tài)。伊朗表示尚未同意與美國舉行下一輪談判；且軍方因美國“違背承諾”，已恢復(fù)對霍爾木茲海峽控制。特朗普則表示若未能與伊朗達成協(xié)議，戰(zhàn)爭將重啟。
總結(jié)：美伊一度推進談判緩解了市場的緊張情緒、油價顯著回調(diào)，短期貴金屬的壓制因素邊際松綁，COMEX黃金站穩(wěn)$4800/oz以上。但雙方核心分歧顯著，若談判進度不及預(yù)期，可能導(dǎo)致貴金屬寬幅波動。
?。?）不過也要明確，“不降息or加息”和“衰退”預(yù)期同時出現(xiàn)本就具有自身矛盾性，無論短期美伊談判進度如何，靜待市場預(yù)期轉(zhuǎn)向即可。
若戰(zhàn)爭持續(xù)，美國陷入滯脹但又不得
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