>> 中泰證券-茂萊光學(xué)(688502)Q1在手訂單大幅增長(zhǎng)，半導(dǎo)體領(lǐng)域需求強(qiáng)勁-260420
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2026/4/20 |
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中泰證券 |
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作者： |
王芳,楊旭,康麗俠 |
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25年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，半導(dǎo)體收入增速亮眼。
1）2025：營(yíng)收6.91億元，yoy+37%；歸母凈利潤(rùn)0.46億元，yoy+30%；扣非0.38億元，yoy+32%；毛利率46.7%，yoy-2pcts；凈利率6.7%，yoy-0.4pcts。
分應(yīng)用看，半導(dǎo)體業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)動(dòng)能：2025年，半導(dǎo)體/生命科學(xué)/AR/VR檢測(cè)/生物識(shí)別/無(wú)人駕駛/航空航天/其他領(lǐng)域分別收入占比58%/17%/9%/4%/3%/1%/7%，其中半導(dǎo)體、AR/VR檢測(cè)增速亮眼，yoy分別達(dá)+71%、+152%，生命科學(xué)收入持平，無(wú)人駕駛收入yoy-44%，主要系客戶(hù)技術(shù)升級(jí)、訂單結(jié)構(gòu)相應(yīng)調(diào)整，導(dǎo)致階段性業(yè)務(wù)節(jié)奏放緩。
分產(chǎn)品看：光學(xué)器件/光學(xué)鏡頭/光學(xué)系統(tǒng)/服務(wù)毛利率分別為39%/62%/45%/80%，yoy- 5pcts/+1pcts/+2pcts/+13pcts。光學(xué)鏡頭毛利率同比上升系較高毛利的半導(dǎo)體主要客戶(hù)銷(xiāo)售額增加。光學(xué)系統(tǒng)毛利率同比上升系較高毛利的半導(dǎo)體和AR/VR檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域主要客戶(hù)銷(xiāo)售額增加。光學(xué)器件毛利率同比下降5pcts，主要由于募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固導(dǎo)致的固定成本上升、境外生產(chǎn)基地產(chǎn)能未足夠釋放、生命科學(xué)領(lǐng)域主要高毛利客戶(hù)銷(xiāo)售額下降所致。
4）25Q4：營(yíng)收1.88億元，yoy+47%，qoq+2%；歸母凈利潤(rùn)0.01億元，yoy-94%，qoq-95%；扣非-0.01億元，同環(huán)比均虧損0.1億元；毛利率43.9%，yoy-5pcts，qoq-1pcts；凈利率0.3%，yoy-8pcts，qoq-7pcts。利潤(rùn)下滑主要系轉(zhuǎn)債費(fèi)用和匯兌損失影響。
Q1在手訂單大幅擴(kuò)容，半導(dǎo)體客戶(hù)需求強(qiáng)勁。
1）Q1在手訂單高企，半導(dǎo)體需求強(qiáng)：26Q1新增訂單3億元，yoy+138%，其中75%來(lái)自半導(dǎo)體客戶(hù)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至3月末累計(jì)在手訂單6.6億元，yoy+69%，其中69%來(lái)自半導(dǎo)體客戶(hù)，約4.6億元，yoy+82%。
2）公司擬置地支撐產(chǎn)能擴(kuò)張，匹配大幅增長(zhǎng)的訂單。公司于4月10日通過(guò)議案，擬投資不超過(guò)10億元，購(gòu)置位于南京市江寧區(qū)正方西路以南、新能源路以西地塊約135畝的土地，開(kāi)展“茂萊光學(xué)MLL量產(chǎn)智造基地建設(shè)項(xiàng)目”。受AI需求推動(dòng)、成本結(jié)構(gòu)變化等影響，半導(dǎo)體行業(yè)景氣度高，下游客戶(hù)持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張、技術(shù)升級(jí)，對(duì)高端光學(xué)配套產(chǎn)品采購(gòu)需求有望進(jìn)一步釋放，公司持續(xù)深化與行業(yè)龍頭合作，客戶(hù)對(duì)公司的產(chǎn)能供給、交付失效、技術(shù)實(shí)力等提出更高要求，公司現(xiàn)有產(chǎn)能及場(chǎng)地規(guī)模難以支撐業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)需求。公司期望通過(guò)購(gòu)置土地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)空間，并同步搭建高效協(xié)同、智能精益的規(guī)模化量產(chǎn)體系，實(shí)施從設(shè)備、工藝到品控體系的全方位升級(jí)改造。
半導(dǎo)體、AR/VR領(lǐng)域需求顯著增長(zhǎng)，公司提升效率，業(yè)務(wù)加速放量。
1）半導(dǎo)體：下游擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)強(qiáng)勁需求，公司提升研發(fā)與生產(chǎn)效率、加速量產(chǎn)。受益于下游半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的強(qiáng)勁需求，公司憑借在工業(yè)級(jí)精密光學(xué)領(lǐng)域的技術(shù)積淀與產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，與全球多家客戶(hù)建立深度合作關(guān)系，合作規(guī)模顯著提升，同時(shí)助力半導(dǎo)體廠商實(shí)現(xiàn)技術(shù)升級(jí)，完成相關(guān)產(chǎn)線(xiàn)的擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)與國(guó)產(chǎn)化技術(shù)落地。在產(chǎn)品商業(yè)化進(jìn)程上，部分產(chǎn)品已在2025年上半年成功跨越研發(fā)樣品驗(yàn)證階段，正式邁入批量生產(chǎn)階段，實(shí)現(xiàn)了從技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化落地的重要跨越；下半年公司持續(xù)優(yōu)化生產(chǎn)工藝，提升生產(chǎn)效率，不斷強(qiáng)化交付能力，高效匹配下游客戶(hù)的采購(gòu)需求，為半導(dǎo)體業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
光刻機(jī)領(lǐng)域：①2023年我國(guó)半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模已超2000億元人民幣，對(duì)超精密光學(xué)元器件需求較為迫切的光刻設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模占比超過(guò)20%，I-line、KrF等制程光刻機(jī)增速較快，目前中國(guó)光刻機(jī)成熟制程逐步量產(chǎn)，但是先進(jìn)制程仍依賴(lài)進(jìn)口，產(chǎn)業(yè)鏈積極尋求國(guó)內(nèi)自主供應(yīng)能力，解決卡脖子難題。②光學(xué)系統(tǒng)是光刻機(jī)核心部件之一，指標(biāo)要求高、國(guó)外技術(shù)封鎖嚴(yán)重，公司聚焦精密光學(xué)器件、精密光學(xué)鏡頭、精密光學(xué)系統(tǒng)三大類(lèi)產(chǎn)品，主要覆蓋DUV、可見(jiàn)光到遠(yuǎn)紅外全譜段。光刻機(jī)方面，公司已完成KrF光刻機(jī)照明系統(tǒng)高精度光學(xué)鏡片的研制，經(jīng)客戶(hù)方實(shí)際驗(yàn)證，各項(xiàng)指標(biāo)均滿(mǎn)足光學(xué)系統(tǒng)要求；正在研究DUV光學(xué)器件加工和測(cè)量技術(shù)，開(kāi)發(fā)或升級(jí)相應(yīng)的加工和測(cè)量設(shè)備，建立248nm照明系統(tǒng)光學(xué)器件的加工和測(cè)量能力。③公司近期募資加強(qiáng)研發(fā)，25年11月發(fā)行可轉(zhuǎn)債以募集資金約5.6億元，用于超精密光學(xué)領(lǐng)域，在國(guó)產(chǎn)替代大趨勢(shì)下，公司有望憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)、量產(chǎn)能力優(yōu)勢(shì)、價(jià)格及服務(wù)優(yōu)勢(shì)等迅速拓展半導(dǎo)體超精密光學(xué)領(lǐng)域業(yè)務(wù)，并長(zhǎng)期提升份額、構(gòu)筑護(hù)城河。
2）AR/VR：客戶(hù)商業(yè)化逐步落地，公司提高交付效率并持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新。25年收入同比+152%，主要系客戶(hù)需求從研發(fā)階段向小批量生產(chǎn)階段快速發(fā)展，產(chǎn)品需求顯著提升，同時(shí)公司積極響應(yīng)下游需求，交付效率提升明顯。公司持續(xù)聚焦高效率檢測(cè)、高光學(xué)性能、多功能及自動(dòng)化方向，現(xiàn)有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品的模塊化與標(biāo)準(zhǔn)化，通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)降本、縮短交付周期，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，推出兼容多工藝、高自動(dòng)化的新款設(shè)備，提前布局下一代AR眼鏡等主流消費(fèi)電子產(chǎn)品量產(chǎn)市場(chǎng)。
3）其他領(lǐng)域：①生命科學(xué)：公司持續(xù)為全球生命科學(xué)企業(yè)提供整機(jī)模組層面的設(shè)計(jì)與制造服務(wù)，完成了眼科OCT掃描模組的全流程設(shè)計(jì)與制造，
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