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現(xiàn)貨運價
　　本周集運歐線現(xiàn)貨報價整體延續(xù)弱勢下行態(tài)勢，四大聯(lián)盟運價表現(xiàn)分化明顯，淡季供需寬松格局下，船司穩(wěn)價與攬貨走量形成博弈。GEMINI聯(lián)盟報價保持穩(wěn)定，月末艙位裝載表現(xiàn)向好，全力推進滾囤搭建，頭部船司挺價意愿明確，未出現(xiàn)明顯降價動作。OA聯(lián)盟裝載水平居于行業(yè)前列，月末艙位基本實現(xiàn)滿載，同步開展?jié)L囤操作，整體報價相對堅挺，主動讓利攬貨的意愿較弱。PA聯(lián)盟攬貨壓力最為突出，仍在持續(xù)承接新周艙位訂艙，報價承壓下行，以特價走量為主，成為市場價格的主要拖累。MSC獨立運營節(jié)奏穩(wěn)健，報價保持抗跌，主動降價意愿有限，依托中轉貨源支撐艙位，整體表現(xiàn)中性。當前地緣情緒溢價消退，市場報價缺乏向上驅動，后續(xù)需跟蹤月末滾囤進度，判斷節(jié)后船司挺價政策的落地效果。
　　政治經濟
　　【1】伊朗表示，支付新制定的安全與保障費用后，船只將獲得優(yōu)先通過霍爾木茲海峽的待遇，而其他船只則可能面臨延誤?！?】伊朗決心控制霍爾木茲海峽通行，直至戰(zhàn)爭徹底結束、地區(qū)實現(xiàn)持久和平?！?】特朗普談伊朗問題：周四結束前會有一些信息。【4】航運消息人士：商船收到伊朗海軍的無線電消息，霍爾木茲海峽再次關閉，禁止任何船只通行。
　　運力供給
　　近期集運歐線運力整體維持高位投放格局，周度投放規(guī)模環(huán)比小幅抬升，市場供需持續(xù)處于寬松狀態(tài)。新船交付穩(wěn)步推進，新增運力以存量置換為主，行業(yè)整體運力基數(shù)持續(xù)擴張。五一假期前后船司規(guī)劃集中執(zhí)行空班計劃，對應時段運力將階段性收縮，其余周期艙位供給保持充裕。部分聯(lián)盟調整航線掛靠布局，縮減內地港口掛靠數(shù)量，進一步加大局部市場攬貨壓力。疊加紅海航線回流運力補充，當前運力寬松格局難以扭轉。
　　需求
　　本周集運歐線終端需求延續(xù)淡季偏弱態(tài)勢，整體貨量修復進程緩慢，未能形成對運價的有效支撐。歐洲消費市場復蘇乏力，通脹壓力持續(xù)壓制進口需求，中國出口至歐洲的集裝箱貨量表現(xiàn)平淡，無集中搶運與備貨行情出現(xiàn)。船舶裝載水平呈現(xiàn)明顯分化，頭部聯(lián)盟艙位裝載相對偏滿，多數(shù)航次裝載率處于中低位區(qū)間，未出現(xiàn)爆艙現(xiàn)象。4月退稅效應消退后，近端貨量缺乏增量驅動，月末滾囤搭建進度不及預期，整體需求疲軟格局延續(xù)，成為制約現(xiàn)貨運價上行與船司挺價落地的核心因素。
　　總結
　　本周集運歐線EC期貨整體承壓運行，盤面交易邏輯圍繞弱現(xiàn)實與情緒博弈展開?；久娑?，淡季貨量疲軟、運力供給寬松疊加船司降價攬貨，現(xiàn)貨運價持續(xù)走弱，近端合約跟隨現(xiàn)貨承壓下行；地緣端中東局勢緩和，航運風險溢價持續(xù)消退，進一步削弱盤面支撐。當前盤面估值回落至低位，下跌空間逐步收窄，短期存在情緒修復可能，但缺乏基本面實質性利好驅動，反彈持續(xù)性有限。操作上建議以區(qū)間震蕩思路對待，重點跟蹤4月末滾囤進度、船司5月挺價落地情況及地緣局勢反復帶來的短期情緒擾動。
　　投資觀點
　　估值修復后，轉向震蕩
　　交易策略
　　單邊：震蕩
　　套利：觀望
　　風險關注：地緣擾動海內外宏觀政策擾動