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事件描述
　　2026年4月14日，公司發(fā)布2025年年報(bào)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.72億元，同比下降5.44%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降32.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比下降36.08%。業(yè)績(jī)承壓主要受外部環(huán)境影響導(dǎo)致產(chǎn)銷量下滑，疊加股份支付費(fèi)用計(jì)提、政府補(bǔ)助減少等因素拖累利潤(rùn)；但公司積極優(yōu)化客戶與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，主營(yíng)產(chǎn)品單價(jià)同比提升5.2%，越南子公司經(jīng)營(yíng)大幅減虧，同時(shí)維持高強(qiáng)度研發(fā)投入，為后續(xù)增長(zhǎng)積蓄動(dòng)能。2026年4月15日，公司同步發(fā)布2026年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，受下游需求不足、原材料價(jià)格上漲及匯率波動(dòng)等因素影響，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)400-600萬(wàn)元，同比下降87.07%-91.38%，短期業(yè)績(jī)?nèi)猿袎骸?br>　　事件點(diǎn)評(píng)
　　客戶產(chǎn)品雙優(yōu)化，戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)穩(wěn)如磐。公司構(gòu)建“2+2+2”產(chǎn)品矩陣，推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略落地，市場(chǎng)拓展成效顯著。功能鞋材領(lǐng)域，耐克合作項(xiàng)目增多、阿迪達(dá)斯訂單進(jìn)入成長(zhǎng)階段，成為美國(guó)New Balance供應(yīng)商；與安踏、彪馬、李寧、特步等品牌合作良好；26年1月，公司通過(guò)阿迪達(dá)斯總部實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證，國(guó)際客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。沙發(fā)家居品類實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)回暖，獲愛(ài)室麗、顧家家居等核心客戶認(rèn)可。汽車內(nèi)飾業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，產(chǎn)品在比亞迪、豐田、大眾、小鵬、長(zhǎng)城、鴻蒙智行、江淮、奇瑞等主流車企車型實(shí)現(xiàn)應(yīng)用，服務(wù)汽車品牌及定點(diǎn)項(xiàng)目呈現(xiàn)持續(xù)增加趨勢(shì)。研發(fā)端堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，2025年研發(fā)投入1.36億元，占營(yíng)收比重提升至5.99%，水性、無(wú)溶劑產(chǎn)品收入占比提升至33%左右，新增授權(quán)專利15項(xiàng)、主持/參與制定國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)2項(xiàng)，技術(shù)實(shí)力持續(xù)夯實(shí)，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)筑牢基礎(chǔ)。
　　產(chǎn)能版圖再擴(kuò)容，全球布局蓄勢(shì)待發(fā)。公司海外基地建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，安利越南總設(shè)計(jì)產(chǎn)能1200萬(wàn)米，2025年剩余兩條干法復(fù)合型生產(chǎn)線已順利投產(chǎn)，全年實(shí)現(xiàn)減虧至-276.87萬(wàn)元，第四季度單季實(shí)現(xiàn)盈利277.35萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已現(xiàn)。隨著客戶訂單放量與產(chǎn)能持續(xù)釋放，基地業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善；同時(shí)公司新設(shè)新加坡全資子公司投入運(yùn)營(yíng)，全球化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步完善，2025年實(shí)現(xiàn)收入365.14萬(wàn)元、利潤(rùn)-36.24萬(wàn)元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為26.05億元、29.89億元、34.33億元，同比增速分別為14.64%、14.75%、14.85%；歸母凈利潤(rùn)分別為1.94億元、2.26億元、2.60億元，同比增速分別為48.02%、16.38%、15.00%。公司2026-2028年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為16倍、14倍、12倍，首次覆蓋，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；天然氣供應(yīng)和成本費(fèi)用提升風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能無(wú)法充分利用風(fēng)險(xiǎn)等