>> 國盛證券-中小盤行業(yè)點評：商業(yè)航天再突破，力箭一號遙十二成功發(fā)射，中科宇航招股書解讀-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
花小偉 |
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一、事件
2026年4月14日，中科宇航力箭一號遙十二運載火箭于東風商業(yè)航天創(chuàng)新試驗區(qū)以“一箭8星”的構(gòu)型成功發(fā)射，至此該型火箭已累計將92顆衛(wèi)星送入預定軌道，入軌載荷總質(zhì)量超12噸；4月15日，公司科創(chuàng)板IPO收到審核問詢。
二、核心觀點
?。ㄒ唬┥虡I(yè)閉環(huán)能力穩(wěn)步推進，民營火箭龍頭地位已獲市場規(guī)?；炞C
國內(nèi)商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)正處在從“技術(shù)驗證期”向“商業(yè)化落地期”的轉(zhuǎn)型，賽道核心矛盾已從“能否實現(xiàn)入軌”轉(zhuǎn)向“能否穩(wěn)定、高頻、低成本完成訂單履約”。公司依托““運運力、低成本、高頻、、高靠””的核心競爭力，已成為我國民營商業(yè)火箭市場龍頭企業(yè)。
“三階遞進”發(fā)展路徑清晰，商業(yè)化進程行業(yè)顯著領(lǐng)先。公司第一階段以力箭一號首飛突破完成技術(shù)體系搭建與產(chǎn)能籌備，筑牢商業(yè)化發(fā)展根基；第二階段實現(xiàn)火箭量產(chǎn)發(fā)射，同步完成液體火箭布局與靠復用技術(shù)關(guān)鍵突破；第三階段持續(xù)鞏固固體火箭龍頭優(yōu)勢，液體火箭首飛落地，太空經(jīng)濟全場景服務能力成型，商業(yè)價值持續(xù)兌現(xiàn)。
發(fā)射業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑，市占率穩(wěn)居民營賽道首位。截至2026年4月，公司核心產(chǎn)品力箭一號已成功發(fā)射11、，是國內(nèi)商業(yè)化運營最成熟的標桿產(chǎn)品之一；力鴻一號、力箭二號先后成功首飛，產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善。2024年、2025年，公司按發(fā)射載荷重量計算的民營火箭市場市占率分別達50%、63%，發(fā)射載荷重量、營收規(guī)模均穩(wěn)居行業(yè)第一，賽道領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)鞏固。
客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)多元，覆蓋國內(nèi)國際核心市場。截至2025年底，公司累計服務衛(wèi)星客戶近30家，國內(nèi)客戶覆蓋衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)、國家級科研院所、國家重運工程實施單位，是國內(nèi)唯一承擔多、國家發(fā)射任務、國際衛(wèi)星發(fā)射任務的民營商業(yè)火箭公司；海外客戶覆蓋歐洲、北美、南亞、中東等全球主要市場，包攬了我國民商火箭外星發(fā)射市場的全部訂單，客戶粘性與品牌認靠度持續(xù)提升。
?。ǘ┤湕l工程化與自主靠控技術(shù)體系，構(gòu)筑難以復刻的核心壁壘
公司實現(xiàn)了從研發(fā)、試驗、生產(chǎn)到發(fā)射的全鏈條支撐，核心技術(shù)體系自研靠控，依托公司299項專利成果（截至2025年9月30日）打造了行業(yè)內(nèi)難以復刻的技術(shù)護城河。
成熟產(chǎn)品性能領(lǐng)跑，一箭多星紀錄持續(xù)領(lǐng)跑。公司核心產(chǎn)品力箭一號從研制至首飛僅歷時三年半，起飛推力200噸，500公里太陽同步軌道運載能力達1.5噸，遠超國內(nèi)同類型民營固體火箭，是國內(nèi)民營火箭中唯一連續(xù)完成噸級以上載荷發(fā)射的產(chǎn)品；其遙二火箭以“一箭26星”圓滿發(fā)射，打破當時長征系列保持的國內(nèi)一箭多星紀錄，至今穩(wěn)居國內(nèi)民營商業(yè)火箭一箭多星的記錄榜首。
固液雙線動力布局，靠復用核心技術(shù)卡位行業(yè)前列。公司建成國內(nèi)民營火箭領(lǐng)域稀缺的““固體+液體”雙路線發(fā)動機自主研發(fā)體系，實現(xiàn)““力箭一號+力箭二號”中運型固液運載火箭系列化運營。自主研制的力擎系列靠復用液氧煤油發(fā)動機，推力調(diào)節(jié)范圍50%-100%，設(shè)計靠復用、數(shù)不少于30、；30噸級力擎一號累計試車超1500秒，110噸級力擎二號完成工程樣機研制，靠復用技術(shù)穩(wěn)居前列。
全流程垂直整合能力，工程化效率行業(yè)領(lǐng)先。公司在廣州、西安等地布局產(chǎn)研基地，形成全鏈條業(yè)務支撐體系，初步搭建相對獨立于傳統(tǒng)航天的開放式供應鏈體系；通過技術(shù)迭代與流程優(yōu)化，將力箭一號發(fā)射場測發(fā)周期壓縮至10天，打造航班化運營能力；布局陽江發(fā)射工位，將構(gòu)建““泉陸地地+陽江地海工位”立體化發(fā)射網(wǎng)絡(luò)。2022-2024年生產(chǎn)的運載火箭全部完成發(fā)射，產(chǎn)銷率100%，全流程工程化效率領(lǐng)跑行業(yè)。
?。ㄈ┒嗑S度成長動能持續(xù)釋放，龍頭競爭優(yōu)勢將隨行業(yè)擴容持續(xù)強化
全球商業(yè)航天市場正處于高速發(fā)展期，國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)規(guī)?；M網(wǎng)帶來的需求擴容，將為賽道帶來確定性的長期增量。
行業(yè)需求持續(xù)高增，龍頭將充分享受核心紅利。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)，2024年全球商業(yè)運載火箭發(fā)射服務收入達93億美元，預計2030年將增至347億美元，年復合增長率達24.5%。國內(nèi)市場方面，我國低軌衛(wèi)星星座規(guī)劃發(fā)射數(shù)量超萬顆，疊加單星5年左右的補網(wǎng)替換需求，中小衛(wèi)星批量發(fā)射需求集中釋放，公司作為市占率第一的民營火箭龍頭，將充分享受行業(yè)需求上行帶來的核心增量。
可復用技術(shù)降本與型號規(guī)模化共振，長期盈利彈性充足?？恐貜褪褂眉夹g(shù)是牽引航天發(fā)射成本指數(shù)級下探的重要舉措，公司液體靠復用火箭研發(fā)持續(xù)突破，技術(shù)落地后有望顯著攤薄單位發(fā)射成本；后續(xù)隨著力箭一號固體火箭發(fā)射常態(tài)化、力箭二號液體火箭進入量產(chǎn)交付周期，公司制造范式將由小批量模式，向工業(yè)化運批量生產(chǎn)升級，規(guī)模效應有望持續(xù)釋放，支撐公司長期盈利能力抬升。
場景邊界持續(xù)延伸，拓展太空經(jīng)濟成長新賽道。公司以成熟的運載能力為核心，逐步從單一火箭發(fā)射服務商向太空經(jīng)濟綜合服務商轉(zhuǎn)型，重點布局太空制造、太空科學實驗、太空旅游等新興下游場景。目前公司太空制造業(yè)務已進入工程驗證階段，亞軌道靠重復使用運載器研發(fā)持續(xù)推進，隨著入軌成本持續(xù)下降，新興場
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