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核心觀點：
　　2026年一季度上市銀行整體營收有望超預期，業(yè)績修復趨勢明確。預計一季度營業(yè)收入同比增長4.2%、歸母凈利潤同比增長3.7%，較2025年全年增速進一步提升。
　　營收超預期主要來自兩大動力：一、凈息差降幅預計進一步收窄，同時部分銀行有望季度間環(huán)比企穩(wěn)，帶動利息凈收入超預期修復；二、非息收入預計有不錯增長。其中手續(xù)費收入延續(xù)回暖趨勢；而其他非息收入在今年一季度債市小幅下行下，預計公允價值變動損益有較好增長，但去年有部分銀行為平滑業(yè)績主動兌現(xiàn)AC和OCI賬戶浮盈，高基數(shù)下投資收益會對營收有一定程度拖累。
　　利潤增速預計低于營收增速。在一季度營收實現(xiàn)恢復性增長情況下，我們預計銀行會主動加大風險處置以及加大計提減值增厚撥備。目前零售貸款風險依然處在暴露期，尚未見到明確拐點，對公端資產質量較為平穩(wěn)，但國股行對公房地產不良仍存在一定上行壓力，近年來銀行信用成本處于歷史低位，預計上市銀行以豐補歉增厚撥備提升未來風險抵御能力。
　　不同銀行間存在分化。受信貸投放景氣度差異、資負結構、非息收入基數(shù)等因素影響，不同銀行營收修復節(jié)奏存在差異，我們預計國有大行、優(yōu)質區(qū)域城商行、部分股份行26年一季度營收有望實現(xiàn)明顯改善趨勢。
　　一、凈利息收入修復超預期，一季度營收改善趨勢明顯。
　　利息凈收入有望實現(xiàn)恢復性增長。一方面，上市銀行整體仍將保持擴表態(tài)勢，資產規(guī)模穩(wěn)步增長為利息收入筑牢基礎；另一方面，凈息差同比降幅顯著收窄，預計部分銀行凈息差有望實現(xiàn)季度間企穩(wěn)甚至小幅回升，帶動利息凈收入修復。
　?。ㄒ唬﹥粝⒉钸M入觸底階段，季度表現(xiàn)或超預期。預計2026年一季度上市銀行凈息差同比降幅將進一步收窄，部分銀行有望實現(xiàn)季度間企穩(wěn)甚至小幅回升，成為一季度業(yè)績超預期的核心底層邏輯。
　　資產端，貸款利率下行壓力大幅緩解，進一步下行空間已顯著收窄。2025年1年期、5年期LPR僅分別調降10BP，且自2025年5月以來LPR未再調整，2026年一季度銀行貸款重定價壓力較上年同期大幅減輕；同時，自律機制對超低利率貸款投放的管控持續(xù)加強，銀行業(yè)在“反內卷”導向下更注重投放效益，預計貸款利率進一步下行的空間有限，資產端收益率下行壓力或將得到緩解。
　　負債端，存款成本持續(xù)下行，為凈息差企穩(wěn)提供核心支撐。一方面，近年多輪存款掛牌利率下調的紅利持續(xù)釋放，疊加三年期及以上長久期高成本存款集中到期，銀行存款付息率進入加速下行通道；另一方面，行業(yè)存款自律機制持續(xù)完善，高息負債逐步得到管控，今年同業(yè)活期存款自律2.0版本進一步優(yōu)化銀行負債端成本，有效對沖資產端收益率下行、推動凈息差企穩(wěn)。
　?。ǘ┬刨J“對公強、零售弱”特征延續(xù)，區(qū)域分化格局持續(xù)。2026年一季度銀行業(yè)信貸投放預計呈現(xiàn)““量量平穩(wěn)、結構與區(qū)域分化”的特征。從宏觀層面來看，信貸增速呈現(xiàn)邊際放緩的態(tài)勢：2026年一季度末人民幣貸款余額同比增長5.7%，較2025年同期增速下降1.7pct。預計一季度部分上市銀行業(yè)信貸增速或進一步放緩，而全年投放節(jié)奏保持靠前發(fā)力。
　　貸款從結構層面看，對公貸款仍將是銀行信貸增長的核心支撐。2026年一季度新增人民幣貸款8.6萬億元，其中對公貸款新增規(guī)模達8.6萬億元，全行業(yè)新增貸款幾乎全部由對公端貢獻，對公稟賦強項目儲備更多的銀行信貸表現(xiàn)更優(yōu)。而零售端受房地產市場未明顯改善、經濟弱復蘇背景下居民消費意愿修復緩慢等影響，預計個人按揭和消費貸款增長或仍將承壓。此外，部分銀行業(yè)逐步淡化規(guī)模擴張情結、聚焦投放質效的經營導向，也將推動行業(yè)信貸投放從“量增”向““質優(yōu)”型。
　　二、手續(xù)費回暖趨勢延續(xù)，一季度債市平穩(wěn)助力其他非息
　　中收回暖趨勢延續(xù)。資本市場邊際回暖帶動財富管理業(yè)務復蘇，代銷理財、保險、含權基金等業(yè)務增速較好，疊加前期費率下行壓力基本消化，手續(xù)費及傭金收入有望延續(xù)修復態(tài)勢。2025年末手續(xù)費及傭金收入同比增速5.7%，增速較2024年末上升15pct，其中1Q25-4Q25單季同比增速分別為-12.8%、8.7%、7.8%、11.3%，全年整體呈回暖趨勢。其他非息收入不同銀行間或有分化。2025年一季度債市深度調整導致銀行投資收益基數(shù)偏低，2026年一季度債市平穩(wěn)運行、10年期國債收益率震蕩下行，預計公允價值變動損益有較好增長，但去年有部分銀行為平滑業(yè)績主動兌現(xiàn)AC和OCI賬戶浮盈，高基數(shù)下投資收益會對營收有一定程度拖累。
　　三、資產質量整體保持穩(wěn)健，零售端為核心關注方向。
　　2026年一季度銀行業(yè)風險整體可控，資產質量將延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，撥備水平保持充裕，為盈利穩(wěn)定增長提供安全墊。盡管行業(yè)面臨息差收窄、信貸需求偏弱的經營挑戰(zhàn)，但2025年上市銀行資產質量已展現(xiàn)出較強韌性，我們預估2026年一季度不良率、撥備覆蓋率等核心指標仍將保持平穩(wěn)，整體風險壓力保持可控。
　　重點領域風險持續(xù)緩釋，零售端為主要關注方向。一方面，伴隨地方政府債務風險管控持續(xù)推進，化債政策落地見效，城投相關風險持續(xù)化