>> 開源證券-銀行業(yè)理財?shù)?026Q1季報解讀：理財客群數(shù)量高增，存款&基金倉位再創(chuàng)新高-260420
| 上傳日期： |
2026/4/20 |
大小： |
1378KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉呈祥,吳文 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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負(fù)債端：季節(jié)性因素及資本市場影響占主導(dǎo)
規(guī)?？偭浚航刂?026Q1末理財規(guī)模為31.91萬億元，同比增長9.51%。2026Q1末理財規(guī)模較年初下降1.38萬億元，降幅略大于2025年同期，基本符合我們前期的判斷。主要為3點(diǎn)原因：（1）2026年1月股市和貴金屬市場情緒較高，疊加存款&保險“開門紅”對理財有分流；（2）2026年春節(jié)較晚導(dǎo)致理財增長窗口縮短；（3）2026年3月“固收+”理財回撤造成一定的贖回，但影響偏短期。預(yù)計2026年4-5月增量與2025年同期基本持平，分別約2萬億元、0.2萬億元。
收益表現(xiàn)：2026Q1理財產(chǎn)品為投資者創(chuàng)造收益1619億元，同比下降21.41%。其中2026年2月為2026Q1中最低點(diǎn)，或與資本市場波動、協(xié)議存款到期等因素有關(guān)。破凈率、收益區(qū)間占比、最大回撤區(qū)間占比等指標(biāo)印證3月“固收+”理財凈值波動總體小于2025Q4。
募集情況：2026Q1總募集金額同比上升，理財客群數(shù)量高增17.46%。除了“存款搬家”帶來的增量資金以外，也與銷售渠道以較高的展示收益率吸引客戶有關(guān)。截至2026Q1末持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量上升至1.48億個，同比增長17.46%，增速為2024年以來新高，也是“存款搬家”一大印證。
資產(chǎn)端：延續(xù)“存款+基金”攻守之道，債券倉位提升
2026Q1末存款、公募基金占比繼續(xù)創(chuàng)歷史新高。2026Q1末理財持倉現(xiàn)金及銀行存款9.81萬億元，占比28.7%，占比為歷史最高，較年初增加0.5pct；公募基金1.95萬億元，占比5.7%，占比為歷史最高；債券14.21萬億元，占比41.6%，較年初增加約2pct，占比上升主要為理財規(guī)模下降導(dǎo)致。而同業(yè)存單、拆放同業(yè)及債券買入返售占比較年初分別下降2.40pct、1.00pct，主要為季末回表騰挪流動性。此外，2026Q1末理財杠桿率為106.82%，環(huán)比基本維持穩(wěn)定。
理財策略展望：存款降價、存單惜發(fā)，債券&基金有望補(bǔ)位。面對短債的極致行情，理財?shù)倪x擇可能存在以下幾種：（1）增加公募基金倉位：4月為理財增長大月，理財通常先用基金建倉同時在短債極致行情中保持較好流動性。市場關(guān)注的“第三方估值”，我們認(rèn)為監(jiān)管態(tài)度趨嚴(yán)，即使短期內(nèi)各家實(shí)操有所分化，后續(xù)空間仍然不大。（2）引導(dǎo)產(chǎn)品拉久期：截至2026Q1末，封閉式理財產(chǎn)品存續(xù)6.78萬億元，同比增長22.83%，有助于提高投資端的靈活度。（3）持續(xù)深耕多資產(chǎn)、多策略：目前理財常用的多資產(chǎn)包括“+股票”、“+中性”、“+指數(shù)”、“+多元”等；多策略包括單一策略、啞鈴策略、多元策略、均衡策略、量化策略等。
機(jī)構(gòu)端：非持牌理財占比罕見微增，“清零”時點(diǎn)尚待明確
非持牌理財規(guī)模微降，市占率罕見邊際上升。由于非持牌理財2026年底是否需要“清零”的監(jiān)管態(tài)度尚未明確，預(yù)計仍將有少量銀行獲批理財子。2026Q1末有存續(xù)理財產(chǎn)品的銀行機(jī)構(gòu)降至156家，較年初減少3家；共有617家機(jī)構(gòu)跨行代銷了理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，較2025年同期增加42家。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；金融監(jiān)管趨嚴(yán)；理財子牌照發(fā)放收緊等
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