>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)跨境流動性跟蹤：3月結(jié)匯潮降溫，外匯占款延續(xù)正增長-260419
| 上傳日期： |
2026/4/19 |
大小： |
4086KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,林虎 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點：
本期外管局公布了3月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)。
3月跨境套利交易回報率呈現(xiàn)邊際回升態(tài)勢。（1）匯率圍繞中東局勢展開，美元大幅走強，人民幣步入雙向波動。石油美元相關(guān)交易需求顯著提振美元配置意愿，推動美元指數(shù)大幅上行2.29%，非美貨幣普遍承壓貶值，而人民幣表現(xiàn)相對穩(wěn)健，一方面得益于國內(nèi)基本面平穩(wěn)，另一方面也受到中東對華原油人民幣結(jié)算比例持續(xù)提升的有力支撐。4月以來地緣沖突陷入僵局，本周受美伊和談可能重啟的消息影響，能源供給沖擊擔憂降溫，4月以來美元指數(shù)大幅回落1.65%，離岸人民幣兌美元順勢升值1.28%。（2）利率層面，3月中美利差走擴30bp。國內(nèi)國際油價上行帶動PPI同比回正，10Y國債利率小幅上行3bp；海外能源供給沖擊加劇滯脹風險，10Y美債利率大幅上行33bp。4月以來中美利差基本穩(wěn)定。隨著受流動性寬松的影響，10Y國債利率回落5bp；3月美國PPI漲幅低于預期，10Y美債利率回落4bp。受到人民幣邊際先貶后升的影響，我們測算3月10Y美債人民幣套利回報率環(huán)比上行0.15PCT至-2.90%，4月以來大幅回落1.59PCT至-3.97%。
隨著回報率上行，3月跨境資金轉(zhuǎn)向凈流出。3月銀行代客涉外收付逆差環(huán)比走擴4,687億元，主要驅(qū)動有二：其一，美元指數(shù)大幅走強，證券投資涉外收付逆差同比走擴2,913億元；其二，進口增速大幅上升，貨物貿(mào)易涉外收付順差同比收窄1,208億元。分幣種看，隨著人民幣跨境使用增加，人民幣結(jié)算涉外收付逆差同比走擴4,005億元。
3月凈結(jié)匯邊際大幅回落，售匯意愿邊際明顯提升。3月銀行代客凈結(jié)匯環(huán)比下降1,385億元；結(jié)匯率、售匯率環(huán)比分別上升4.9pct、3.2pct。分類別看，貨物凈結(jié)匯保持穩(wěn)定；服務逆差小幅走擴，可能由于春節(jié)后境外旅行信用卡還款；受美元指數(shù)走強影響，資本與金融差額再度由順轉(zhuǎn)逆。3月遠期結(jié)售匯簽約量環(huán)比明顯回落967億元，可能主要受遠期售匯外匯風險準備金率下調(diào)至0%，遠期購匯套保量明顯增加。
從廣義流動性角度看，跨境資金對M2補充邊際回落。測算3月跨境資金減損廣義流動性505億元，同比、環(huán)比分別走擴1,564億元、2,631億元，跨境資金回流對M2的拉動率環(huán)比2月回落17BP至1.0%。
從基礎(chǔ)貨幣視角觀察，外匯占款延續(xù)正增成為銀行間流動性維持寬松的重要支撐。3月外匯占款環(huán)比增長0.31%，單月新增661億元，我們測算3月超儲率環(huán)比上行0.2PCT。通常而言，企業(yè)集中結(jié)匯若缺乏外匯占款投放配合，將對銀行超儲形成消耗；而3月結(jié)匯潮降溫，同時外匯占款仍保持持續(xù)投放，共同支撐銀行間流動性維持充裕格局。
風險提示：（1）測算與實際值差異；（2）經(jīng)濟超預期下滑；（3）財政力度不及預期；（4）國際經(jīng)濟及金融風險，利率及匯率波動超預期等。
|
|
