>> 寶城期貨-豆類油脂早報(bào)-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
寶城期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
畢慧 |
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品種：豆粕（M）
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)中期觀點(diǎn)：震蕩
參考觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)
核心邏輯：近期國(guó)內(nèi)豆粕增倉(cāng)反彈，其核心驅(qū)動(dòng)在于多空因素交織下的階段性博弈。一方面，美豆播種進(jìn)度創(chuàng)歷史同期最快，且出口檢驗(yàn)量超預(yù)期、對(duì)華裝運(yùn)大幅回暖，從成本端為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供支撐。另一方面，國(guó)內(nèi)大豆到港量龐大令港口庫(kù)存同比顯著增加，但油廠開機(jī)率尚未完全恢復(fù)導(dǎo)致豆粕庫(kù)存短期小幅去化。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上，資金正從近月合約向遠(yuǎn)月主力合約移倉(cāng)，反映出交易焦點(diǎn)已從近端的現(xiàn)貨壓力轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)月的成本支撐與天氣不確定性。此外，當(dāng)前豆菜粕價(jià)差處于歷史低位，豆粕的替代性增強(qiáng)。整體來(lái)看，豆粕市場(chǎng)受高庫(kù)存與弱現(xiàn)實(shí)壓制，但下方有進(jìn)口成本及潛在需求托底，短期走勢(shì)震蕩偏強(qiáng)。
品種：豆油(Y)
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)中期觀點(diǎn)：震蕩
參考觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)
核心邏輯：市場(chǎng)正處于生物柴油政策帶來(lái)的強(qiáng)勁需求預(yù)期與全球大豆供應(yīng)寬松的博弈之中。中長(zhǎng)期看，政策面是驅(qū)動(dòng)價(jià)格中樞上移的核心引擎。美國(guó)可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)化是最大的利多因素。這一政策不僅直接提振美豆油內(nèi)需，更通過(guò)改變?nèi)蚨褂凸┬杵胶獗?，?duì)美豆油價(jià)格形成堅(jiān)實(shí)支撐。美國(guó)并非孤例，巴西政府也計(jì)劃推行B16摻混標(biāo)準(zhǔn)，其本土原料優(yōu)先的政策導(dǎo)向?qū)⒊掷m(xù)吸收巴西國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)，間接支撐全球豆油價(jià)格。因此，以美、巴為代表的生物柴油政策密集落地，正推動(dòng)豆油工業(yè)需求進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，從需求端為豆油價(jià)格構(gòu)筑了底部支撐。整體來(lái)看，生物柴油政策提供了明確的中長(zhǎng)期看漲邏輯和價(jià)格支撐，但全球大豆豐產(chǎn)的供應(yīng)壓力、國(guó)內(nèi)階段性到港增加的寬松預(yù)期，將共同限制價(jià)格的上漲空間。短期豆油期價(jià)在政策利好與基本面寬松的博弈中走強(qiáng)，價(jià)格重心明顯上移。
品種：棕櫚油(P)
日內(nèi)觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)中期觀點(diǎn)：震蕩
參考觀點(diǎn)：震蕩偏強(qiáng)
核心邏輯：核心矛盾集中于印度尼西亞激進(jìn)的生物柴油政策與潛在的厄爾尼諾預(yù)期，這兩大變量正與產(chǎn)地高庫(kù)存進(jìn)行激烈博弈。政策方面，印尼的動(dòng)向是絕對(duì)主導(dǎo)。印尼能源與礦產(chǎn)資源部已于4月21日正式下令，自2026年7月1日起在全國(guó)強(qiáng)制執(zhí)行B50生物柴油政策。與此同時(shí)，馬來(lái)西亞也將摻混比例從B10提升至B15。這可能導(dǎo)致全球棕櫚油出口總量結(jié)構(gòu)性收緊，為棕櫚油價(jià)格提供中長(zhǎng)期支撐。供應(yīng)端的最大不確定性來(lái)自厄爾尼諾氣候。多家權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，一場(chǎng)中等及以上強(qiáng)度的厄爾尼諾事件將于2026年夏季形成并持續(xù)至年底，為遠(yuǎn)期棕櫚油價(jià)格打開想象空間，并強(qiáng)化市場(chǎng)的看漲預(yù)期。整體來(lái)看，印尼B50政策的落地與厄爾尼諾的減產(chǎn)預(yù)期，構(gòu)成了支撐棕櫚油價(jià)格中長(zhǎng)期的核心動(dòng)力。短期來(lái)看，隨著市場(chǎng)樂(lè)觀情緒的持續(xù)升溫，棕櫚油期價(jià)在政策利好、天氣題材與基本面壓力的博弈下明顯走強(qiáng)。
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