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投資要點：
　　一級市場：3月中資美元債共發(fā)行72只，總規(guī)模55億美元，發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少。
　　二級市場：3月以來美債收益率先上后下，美伊局勢與通脹預(yù)期主導(dǎo)定價。
　　3月初至3月27日，隨中東局勢持續(xù)升級，霍爾木茲海峽航運受阻，國際油價大幅上漲，市場通脹預(yù)期急劇抬升。3月全月，1年和10年美債到期收益率分別上行20bp和33bp。3月底以來，隨著美伊雙方就?；鸢才耪归_磋商，市場風(fēng)險偏好階段性改善，油價自高位回落，美債收益率震蕩下行。
　　在當(dāng)前美伊談判結(jié)果不確定性、油價高位震蕩的背景下，后續(xù)美債走勢仍高度依賴地緣局勢演變及通脹數(shù)據(jù)的進一步驗證。
　　中資美元債表現(xiàn)：
　　中資美元債3月以來與10年美債同步波動，到期收益率先上后下。整體而言，3月以來投資級、高收益中資美元債到期收益率走勢與美債一致，但高收益中資美元債到期收益率整體上行幅度更大。
　　4月以來（截至4月15日），中資美元債到期收益率下行。投資級、高收益中資美元債回報率轉(zhuǎn)正。
　　中資美元債配置建議：
　　3月全月受美伊沖突升級、油價大漲驅(qū)動美債收益率快速上行，投資級與高收益中資美元債均明顯承壓。4月以來隨美伊停火談判推進、油價自高位回落，美債收益率震蕩下行，中資美元債表現(xiàn)隨之改善，各評級指數(shù)回報率已相繼轉(zhuǎn)正。
　　就后續(xù)來看，美伊談判進展直接主導(dǎo)市場風(fēng)險偏好的階段性切換。在此背景下，若后續(xù)談判取得實質(zhì)進展、?；饏f(xié)議得以落地，油價回落將打開美債收益率下行空間，中資美元債可能存在一定的資本利得機會；然而第二輪美伊談判走向仍不明朗，通脹壓力并未實質(zhì)性緩解，疊加3月非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著偏強進一步降低了美聯(lián)儲降息的緊迫性，市場普遍將首次降息時間推至9月或更晚，美債收益率下行空間依然受限。
　　在中東局勢走向尚不明朗的情況下，美債后續(xù)定價面臨多方向不確定性，收益率下行空間仍受限，資本利得空間較為有限。因此，建議投資者在密切跟蹤地緣政治局勢演變及后續(xù)通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)變化的同時，對資本利得保持低預(yù)期，將配置重心放在票息收益的獲取上，等待市場方向進一步明朗。
　　風(fēng)險提示：美國貨幣政策變動、國內(nèi)信用風(fēng)險事件以及行業(yè)政策的不確定性。