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平高電氣發(fā)布26Q1業(yè)績(jī)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.50億元（yoy-2.41%），歸母凈利潤(rùn)4.15億元（yoy+15.75%）。國網(wǎng)預(yù)計(jì)“十五五”期間四萬億投資+南網(wǎng)規(guī)劃支撐行業(yè)景氣度，特高壓項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，國網(wǎng)2批招標(biāo)放量疊加輸變電主網(wǎng)招標(biāo)景氣持續(xù)上行，公司收入有望穩(wěn)步增長(zhǎng)，訂單結(jié)構(gòu)有望改善，且公司提質(zhì)增效不斷深化，看好公司盈利能力提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，百萬伏產(chǎn)品交付數(shù)量同增帶動(dòng)盈利能力提升
　　公司26Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.50億元（yoy-2.41%），歸母凈利潤(rùn)4.15億元（yoy+15.75%），扣非歸母凈利潤(rùn)4.07億元（yoy+14.45%）。26Q1毛利率29.42%，同比+0.68 pct，我們認(rèn)為主要系產(chǎn)品交付結(jié)構(gòu)優(yōu)化，百萬伏產(chǎn)品交付數(shù)量同比增多；凈利率17.80%，同比+2.41 pct。公司26Q1整體費(fèi)用率為9.43%，同比-1.28pct，整體費(fèi)用率進(jìn)一步下降。其中，銷售、管理、財(cái)務(wù)、研發(fā)費(fèi)用率分別為2.41%、3.99%、-0.18%、3.20%，同比變化-1.97、+1.04、+0.61、-0.97 pct。
　　國網(wǎng)特高壓2批招標(biāo)放量，公司訂單存在支撐
　　國家電網(wǎng)預(yù)計(jì)“十五五”固定資產(chǎn)投資達(dá)4萬億元，較“十四五”增長(zhǎng)40%；2026年一季度固定資產(chǎn)投資近1300億元，同比增長(zhǎng)37%，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資超2500億元。南方電網(wǎng)2026年全年計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資1800億元；2026年一季度固定資產(chǎn)投資384.5億元，同比增長(zhǎng)49.5%。特高壓方面，1）年內(nèi)陜西-河南直流、達(dá)拉特-蒙西交流已獲核準(zhǔn)，攀西交流已開工，當(dāng)前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，“十五五”國網(wǎng)力爭(zhēng)投產(chǎn)15項(xiàng)特高壓直流工程，跨省跨區(qū)輸電能力較“十四五”末提升35%，區(qū)域間靈活互濟(jì)能力擴(kuò)大兩倍以上。2）招標(biāo)方面，國網(wǎng)26年特高壓項(xiàng)目第二次設(shè)備招標(biāo)采購已經(jīng)于26年4月17日發(fā)布，需求包括攀西、浙江環(huán)網(wǎng)、煙威、招遠(yuǎn)核電送出、達(dá)拉特-蒙西等交流工程，根據(jù)Data電力預(yù)測(cè)，總金額預(yù)計(jì)超過90億元。前期核準(zhǔn)、開工線路的大規(guī)模招標(biāo)啟動(dòng)，公司訂單有望進(jìn)一步增厚。
　　高壓板塊毛利率顯著提升，國際業(yè)務(wù)有望加快轉(zhuǎn)型
　　公司2025年高壓板塊、配網(wǎng)板塊、國際板塊、運(yùn)維檢修及其他板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收77.47、32.64、2.58、11.73億元，同比+0.64%、+0.67%、+26.30%、+0.81%；毛利率分別為27.76%、15.53%、-24.39%、28.90%，同比+2.23、-0.50、+6.04、+3.74 pct。公司國際市場(chǎng)有望加速轉(zhuǎn)型，已成功將產(chǎn)品推廣至全球70多個(gè)國家與地區(qū)。2025年公司海外收入3.28億，同比+56.76%。業(yè)績(jī)期內(nèi)，公司±800千伏直流穿墻套管應(yīng)用于巴西特高壓清潔能源外送工程，145千伏環(huán)保組合電器、24千伏中壓充氣柜首次進(jìn)入歐洲市場(chǎng)，并實(shí)施意大利、西班牙、巴西等國家項(xiàng)目履約。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　我們維持公司2026-28年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為13.88、16.86、18.56億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.02、1.24、1.37元。根據(jù)Wind一致預(yù)期，可比公司2026E平均PE 34x（前值31x），考慮公司當(dāng)前國際業(yè)務(wù)板塊仍處于虧損狀態(tài)，給予公司2026E 25x PE（前值：2026E 24x PE），目標(biāo)價(jià)25.50元（前值：24.48元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資力度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料價(jià)格上漲。