>> 銀河證券-恒立液壓(601100)25年報業(yè)績點評：主業(yè)基本面穩(wěn)固向好，新業(yè)務放量可期-260421
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩 |
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事件：2025年全年公司實現(xiàn)營收109.41億元/同比+16.5%，歸母凈利潤27.34億元/同比+9.0%，扣非歸母凈利潤24.95億元/同比+9.2%，毛利率41.6%/同比-1.25pct，歸母凈利率25.0%/同比-1.7pct。25Q4實現(xiàn)營收31.51億元/同比+28.4%，歸母凈利潤6.47億元/同比-9.8%，歸母凈利率20.5%/同比-8.7pct，四季度盈利能力有所下滑主要由于毛利率下滑，財務費用較去年同期增加1.7億元（其中下半年計入財務費用中的匯兌損失凈額3.6億元，24年同期0.4億元），資產(chǎn)和信用減值損失較去年同期增加0.7億元。此外，公司計劃每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.60元（含稅）。
受益國內工程機械復蘇，內銷收入表現(xiàn)亮眼。分產(chǎn)品看，25年液壓油缸實現(xiàn)收入52.54億元/同比+10.4%，毛利率39.7%/同比-2.9pct；液壓泵閥及馬達實現(xiàn)收入43.26億元/同比+20.7%，毛利率48.8%/同比+0.9pct。分地區(qū)看，國內銷售收入87.50億元/同比+20.7%，毛利率41.1%/同比-1.7pct；國外銷售收入21.06億元/同比+1.6%，毛利率41.4%/同比-0.2pct。
費用表現(xiàn)符合海外與新業(yè)務拓展需要，匯兌與減值拖累利潤。25年公司銷售費用2.54億元/同比+17.2%，銷售費用率2.3%/同比基本持平；管理費用6.49億元/同比+9.7%，管理費用率5.9%/同比-0.4pct；研發(fā)費用7.05億元/同比-3.1%，研發(fā)費用率6.4%/同比-1.3pct；財務費用0.06億元（24年-1.3億元），財務費用率0.1%/同比+1.5pct。財務費用變動主要系匯率波動導致匯兌損失增加，期內產(chǎn)生匯兌損失凈額1.69億元，較去年同期增加約1億元。當期計提信用減值損失0.33億元（較24年擴大0.2億元，主要因為應收賬款壞賬損失計提增加），資產(chǎn)減值損失1.07億元（較24年擴大0.53億元，主因精密工業(yè)和墨西哥子公司初步投產(chǎn)前期成本較高，計提存貨跌價損失增加）。
中大挖泵閥份額突破，行星滾柱絲杠實現(xiàn)初步量產(chǎn)。25年經(jīng)營亮點：1）中大型挖機液壓泵閥銷售額同比增近40%，填補國內高端超大挖用液壓泵市場空白。2）墨西哥基地順利投產(chǎn)運營，并在英國、意大利、印尼等設立服務點。3）線性驅動器項目投產(chǎn)，具備年產(chǎn)直線導軌36萬米、精密磨削滾珠絲杠7萬套能力，合作客戶超300家，行星滾柱絲杠亦實現(xiàn)送樣和初步量產(chǎn)。
投資建議：我們認為，工程機械行業(yè)周期向上，公司在國內液壓油缸和泵閥領域優(yōu)勢穩(wěn)固，且持續(xù)突破外資大客戶，墨西哥工廠產(chǎn)能釋放將進一步助推增長，業(yè)績基本盤穩(wěn)固。同時，線性執(zhí)行器項目新品與客戶拓展較順利，未來增量可觀。我們預計公司26-28年實現(xiàn)歸母凈利潤35.2億元/44.2億元/54.0億元，當前股價對應26-28年PE 37.7x/30.0x/24.5x，維持“推薦”評級。
風險提示：國內宏觀經(jīng)濟不及預期的風險，工程機械行業(yè)回暖不及預期的風險，行業(yè)競爭加劇的風險，出口貿易爭端的風險，匯率波動的風險。
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