>> 華龍證券-西麥?zhǔn)称?002956)2025年報業(yè)績點評報告：毛利率和凈利率提升，燕麥主業(yè)與大健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展-260420
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
271KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王芳 |
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事件：
公司發(fā)布2025年報。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.40億元，同比增長18.11%；歸母凈利潤1.72億元，同比增長28.93%；扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比增長46.67%。
2025Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.44億元，同比增長17.40%；歸母凈利潤0.40億元，同比增長59.61%；扣非后歸母凈利潤0.35億元，同比增長63.26%。
觀點：
公司業(yè)績實現(xiàn)亮眼增長，復(fù)合燕麥片增速較快。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入約22.4億元，同比增長18.11%，扣非后歸母凈利潤1.62億元，同比增長46.67%。分產(chǎn)品來看，純燕麥片/復(fù)合燕麥片/冷食燕麥片/其他/其他業(yè)務(wù)收入分別實現(xiàn)收入7.95億元/10.53億元/1.77億元/1.46億元/0.69億元，同比增長12.57%/23.76%/18.93%/7.14%/26.87%，公司復(fù)合燕麥片增速快于冷食燕麥片和純燕麥片；分地區(qū)來看，南方大區(qū)/北方大區(qū)/其他業(yè)務(wù)收入分別實現(xiàn)營收13.79億元/7.92億元/0.69億元，同比提升23.86%/8.67%/26.87%；分銷售模式來看，直營/經(jīng)銷/其他業(yè)務(wù)收入分別實現(xiàn)營收10.65億元/11.06億元/0.69億元，同比增長28.61%/9.07%/26.87%。
公司經(jīng)營質(zhì)效穩(wěn)步提升，盈利能力增強(qiáng)。2025年公司毛利率為41.95%，同比提升0.62pct；銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別為26.56%/5.78%/0.07%，同比變化分別為-1.38pct/-0.31pct/+0.46pct，銷售費用率和管理費用率呈下降態(tài)勢；凈利率為7.71%，同比提升0.69pct，毛利率和凈利率呈穩(wěn)健上升態(tài)勢。
公司構(gòu)建燕麥谷物生態(tài)圈，開拓大健康賽道，拓展完善產(chǎn)業(yè)布局。公司構(gòu)建“基本盤+增長盤+新曲線”產(chǎn)品增長體系，純燕麥片作為基本盤筑牢產(chǎn)業(yè)發(fā)展根基；復(fù)合燕麥片成類創(chuàng)新規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，鞏固公司在燕麥谷物領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。同時，公司圍繞大健康產(chǎn)業(yè)核心方向，積極拓展品類邊界、整合產(chǎn)業(yè)資源，穩(wěn)步開拓大健康賽道，實現(xiàn)燕麥主業(yè)與大健康產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。重點布局蛋白粉、肽飲等高附加值大健康品類，高鈣益生菌蛋白粉、膠原蛋白肽蛋白粉、紅參肽飲等產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，蛋白粉品類實現(xiàn)高速增長。形成“內(nèi)生培育+外延合作”的大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，為公司增長注入全新動能。公司推出藥食同源燕麥片+粉系列產(chǎn)品，進(jìn)一步推動燕麥產(chǎn)品從傳統(tǒng)早餐飲品向功能化、場景化健康產(chǎn)品延伸。
盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計公司2026-2028年營收分別為27.07億元/32.00億元/36.96億元（2026年前值為28.53億元），同比增長20.88%/18.20%/15.51%；歸母凈利潤分別為2.34億元/2.95億元/3.48億元（2026年前值為1.97億元），同比增長36.30%/25.92%/17.95%，對應(yīng)2026年4月16日收盤價，PE分別為26.5x/21.0x/17.8x，我們維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險；消費復(fù)蘇不及預(yù)期；成本上行；新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險；市場競爭加劇的風(fēng)險；第三方數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差風(fēng)險。
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