>> 國金證券-華錫有色(600301)業(yè)績基本符合預期，關(guān)注廣西礦權(quán)整合進展-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大?。?/td>
| 1010KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王欽揚,吳晉愷 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件
4月21日公司發(fā)布2025年報及2026年一季報。2025年實現(xiàn)營收58.03億元，同比+25.31%；歸母凈利潤8.01億元，同比+21.75%。4Q25實現(xiàn)營收16.65億元，環(huán)比+23.22%、同比+36.95%；歸母凈利潤3.07億元，環(huán)比+172.85%、同比+161.22%。1Q26實現(xiàn)營收11.57億元，環(huán)比-30.47%、同比-7.01%；歸母凈利潤1.82億元，環(huán)比-40.66%、同比+18.54%。
點評
生產(chǎn)排期或有所變化，業(yè)績基本符合預期。4Q25公司主營產(chǎn)品銻、錫、鉛和鋅價格環(huán)比分別-10.73%、+12.04%、+1.77%、+1.61%，同比分別+13.23%、+20.53%、+1.55%、-11.40%。4Q25鉛銻精礦、錫錠和鋅錠銷量環(huán)比分別+2.82%、+8.02%、+89.21%，單位毛利環(huán)比+6.58%、+139.30%、+624.39%。4Q25公司毛利和毛利率分別環(huán)比+71.12%、+11.77pct，同比+50.63%、+3.82pct。1Q26銻、錫、鉛和鋅價格環(huán)比分別+0.59%、+28.01%、-2.30%、+7.2%。1Q26鉛銻精礦、錫錠和鋅錠銷量環(huán)比分別-69.94%、-36.26%、-55.12%，我們認為銷量下滑或更多系公司生產(chǎn)排期調(diào)整所致；單位毛利環(huán)比+58.11%、+0.25%、+48.11%。1Q26公司毛利和毛利率分別同比31.35%、-0.53pct。
降本成果顯著，資本結(jié)構(gòu)良好。4Q25公司期間費率為6.81%，環(huán)比/同比分別-1.61pct、-5.56pct，降本增效項目推進成果顯著。1Q26期間費用率為8.63%，環(huán)比/同比分別+1.82%/+0.66%，主要由于一季度收入基數(shù)較低。截止1Q26末公司資產(chǎn)負債率為30.85%，環(huán)比、同比分別-4.07pct、-6.51pct，資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
重點關(guān)注廣西礦權(quán)整合進展。近日廣西自然資源廳正式完成全區(qū)14個設(shè)區(qū)市、南丹關(guān)鍵金屬高質(zhì)量發(fā)展綜合試驗區(qū)共15個礦業(yè)權(quán)整合方案批復工作；該項工作聚焦錫、銻等重點礦種。我們認為公司作為廣西重點有色國資上市企業(yè)或有望受益。
增儲成果豐富。2025年公司完成佛子沖礦區(qū)增儲、大廠礦田鋅多金屬礦探轉(zhuǎn)采等工作，銅坑礦、高峰錫礦、佛子沖鉛鋅礦保有礦石資源量、資源金屬量同比+36.18%、31.69%。
盈利預測、估值與評級
預計公司26-28年營收分別為73/80/90億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為14.85/15.29/16.81億元，EPS分別為3.46/4.34/4.90元，對應PE分別為23/23/21倍。維持“買入”評級。
風險提示
錫銻價格波動；項目進度不及預期；元素替代風險。
|
|
