>> 開源證券-英維克(002837)公司信息更新報告：液冷龍頭沉潛蓄勢，看好下半年液冷兌現(xiàn)-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路,蔣穎 |
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業(yè)績符合預(yù)期，持續(xù)看好全球液冷需求釋放，維持“買入”評級
英維克發(fā)布2025年年度報告及一季度報告，公司2025年營收和利潤同比雙位數(shù)增長，2026年一季度利潤階段性承壓，我們推測主要是當(dāng)前階段液冷尚未規(guī)模發(fā)貨，仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張期，導(dǎo)致短期費(fèi)用端壓力較大，但伴隨AIGC持續(xù)發(fā)展，高功率算力芯片及超節(jié)點(diǎn)高功率機(jī)柜放量，公司業(yè)績有望逐季度提升。我們維持2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計其2026-2028年歸母凈利潤為11.1/16.4/22.3億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別106.6/72.2/53.1倍，維持“買入”評級。
2025年營收利潤雙位數(shù)增長，多款液冷產(chǎn)品通過測試認(rèn)證
2025年，公司實現(xiàn)營收60.68億元，同比增長32.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.22億元，同比增長15.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.04億元，同比增長17.22%；公司研發(fā)投入4.46億元，同比增長27.51%。2025年OCP全球峰會期間，公司的UQD產(chǎn)品和MQD產(chǎn)品被列入英偉達(dá)的MGX生態(tài)合作伙伴，2025年OCP全球峰會期間，公司展出了為Google定制開發(fā)的Deschutes 5的CDU產(chǎn)品。
2026Q1公司增收不增利，沉潛蓄勢下半年業(yè)績有望反彈
2026年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.75億元，同比增長26.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.09億元，同比下降81.97%。公司2026年一季度營收增長，毛利率同比基本持平，但利潤下滑，我們判斷可能是由于液冷業(yè)務(wù)尚未規(guī)模出貨，公司產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，以及大舉備貨等，導(dǎo)致費(fèi)用端增長較大。2026Q1，公司少數(shù)股東權(quán)益大幅增長（yoy+32%），可能是公司非全資子公司盈利較多導(dǎo)致；財務(wù)費(fèi)用大幅增長（yoy+7761.24%），可能是公司加緊擴(kuò)充產(chǎn)能，加大融資，從而導(dǎo)致利息支出增長，以及產(chǎn)生匯兌損益導(dǎo)致；預(yù)付賬款大幅增（yoy+46.36%），可能是公司提前備貨導(dǎo)致；信用減值損失（-0.3億元），可能是由于公司大客戶占比提升，導(dǎo)致公司拉長賬期，使得應(yīng)收賬款余額增長，進(jìn)而提升了壞賬風(fēng)險，我們認(rèn)為，隨著下半年液冷產(chǎn)品的逐步交付與確收，公司業(yè)績或逐步迎來拐點(diǎn)。
風(fēng)險提示：儲能溫控行業(yè)競爭加劇、數(shù)據(jù)中心風(fēng)冷及液冷產(chǎn)品放量不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張風(fēng)險、財務(wù)費(fèi)用風(fēng)險、大客戶依賴風(fēng)險、匯兌風(fēng)險、應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險。
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