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關(guān)鍵詞：第二曲線
　　投資要點(diǎn)
　　主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，產(chǎn)品矩陣完善
　　英維克成立于2005年，并于2016年在深交所成功上市，聚焦機(jī)房溫控節(jié)能、機(jī)柜溫控節(jié)能、客車空調(diào)、軌道交通列車空調(diào)及服務(wù)四大核心產(chǎn)品線，覆蓋數(shù)據(jù)中心、儲能電站、通信基站、軌道交通等多場景溫控需求。憑借深厚技術(shù)積淀，公司成為華為、中興、騰訊、阿里巴巴等頭部企業(yè)的穩(wěn)定合作伙伴，2025前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收40.26億元，同比增加40.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.99億元，同比增加13.13%，業(yè)績穩(wěn)健增長。
　　服務(wù)器液冷市場0-1起步，有望成長為千億市場
　　AI算力需求爆發(fā)推動(dòng)服務(wù)器功率密度飆升，傳統(tǒng)風(fēng)冷技術(shù)已難以滿足散熱需求，液冷方案從“可選項(xiàng)”升級為“必選項(xiàng)”。液冷以其低能耗、高散熱、低噪聲、低TCO等優(yōu)勢，已經(jīng)成為北美數(shù)據(jù)中心標(biāo)配。根據(jù)我們測算，2026年全球服務(wù)器液冷市場空間有望達(dá)800億，ASIC用液冷系統(tǒng)規(guī)模達(dá)294億元，英偉達(dá)NVL72相關(guān)液冷需求達(dá)581億元。伴隨英偉達(dá)開放供應(yīng)商名單，允許柜外環(huán)節(jié)（CDU/HVDC/制冷/供電）由ODM/OEM在名單范圍內(nèi)主導(dǎo)選型集成，英維克有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢與客戶資源在未來搶占液冷系統(tǒng)零部件份額。
　　具備液冷解決方案能力，積極開拓北美客戶
　　英維克深耕溫控系統(tǒng)領(lǐng)域已久，自主開發(fā)的Coolinside全鏈條液冷解決方案成熟，擁有冷板、CDU、Manifold、快接頭等核心部件供應(yīng)能力及“端到端”全鏈條產(chǎn)品和服務(wù)。公司掌握微通道水冷板MLCP技術(shù)，能有效應(yīng)對超高功耗芯片散熱挑戰(zhàn)，有望依托技術(shù)演進(jìn)在冷板市場中獲取更高份額。國內(nèi)市場方面，公司已與騰訊、阿里巴巴、百度、字節(jié)跳動(dòng)等國內(nèi)廠商達(dá)成穩(wěn)定合作。公司持續(xù)突破北美市場，已進(jìn)入英偉達(dá)GB200/300NV72的RVL名單，后續(xù)有希望進(jìn)入英偉達(dá)供應(yīng)鏈拿到一定份額。面對ASIC服務(wù)器市場，公司與天弘科技合作緊密，未來有望在ASIC服務(wù)器客戶處獲得可觀市場份額。
　　盈利預(yù)測與投資評級：公司作為國內(nèi)溫控系統(tǒng)龍頭企業(yè)，海外算力鏈導(dǎo)入進(jìn)展國內(nèi)領(lǐng)先，伴隨算力服務(wù)器持續(xù)迭代拉動(dòng)液冷市場空間擴(kuò)容，公司有望逐步兌現(xiàn)業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司2025–2027年歸母凈利潤分別為6.5/10.0/14.2億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為124/80/57x，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、海外客戶進(jìn)展不及預(yù)期、算力服務(wù)器需求不及預(yù)期。