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事件:
　　2025年10月13日，英維克發(fā)布2025年三季報：2025年前三季度，營收40.26億元，同比+40.19%；歸母凈利潤3.99億元，同比+13.13%；2025年第三季度，營收14.53億元，同比+25.34%；歸母凈利潤1.83億元，同比+8.35%。
　　投資要點:
　　前三季度營收同比增速40%，高客戶認可度構建卡位優(yōu)勢
　　機房及機柜溫控節(jié)能產品收入持續(xù)增加。2025年前三季度，營收40.26億元，同比+40.19%，主要是機房及機柜溫控節(jié)能產品收入增加所致；歸母凈利潤3.99億元，同比+13.13%；2025年第三季度，營收14.53億元，同比+25.34%；歸母凈利潤1.83億元，同比+8.35%。
　　液冷進入規(guī)模應用階段，高客戶認可度構建卡位優(yōu)勢。在算力設備以及數據中心機房的高熱密度趨勢和高能效散熱要求的雙重推動下，液冷技術加速導入。液冷作為高熱密度數據中心散熱優(yōu)化的重要技術，已經開始進入規(guī)模應用階段。公司產品客戶認可度高，直接或通過系統(tǒng)集成商提供給數據中心業(yè)主、IDC運營商、大型互聯網公司、通信運營商。
　　毛利率出現環(huán)比回升，持續(xù)加大研發(fā)投入與市場拓展力度
　　2025Q3毛利率明顯環(huán)比回升。2025年第三季度，公司毛利率29.40%，同比-3.43pct，環(huán)比+3.43pct。根據公司2025年半年報，上半年受區(qū)域銷售組合以及產品銷售組合等因素影響，機房溫控、機柜溫控以及客車空調業(yè)務的毛利率均同比下滑。我們認為，隨著區(qū)域與產品銷售組合的穩(wěn)定，毛利率具備繼續(xù)回升潛力。
　　積極拓展市場帶動各項費用同比上升，持續(xù)加大研發(fā)投入。2025年前三季度，公司銷售/管理/研發(fā)費用分別同比+38.66%/+27.77%/31.36%，主要系市場拓展及差旅費增加，銷售與研發(fā)人員增加及其薪酬增長，以及研發(fā)原材料投入增加所致。我們認為，公司正加大市場拓展力度，未來有望實現市場地位和盈利的雙重躍升。
　　積極推進全球液冷供應鏈布局，推動液冷解決方案普及應用
　　對標谷歌數據中心液冷標準，英偉達MGX生態(tài)優(yōu)勢卡位。10月13-16日，英維克在OCP2025推出基于GoogleDechutes5CDU規(guī)范的CDU。通過支持這類開源CDU，公司強化了對推動下一代數據中心液體冷卻標準化、可擴展性和創(chuàng)新的承諾。同期，作為NVIDIAMGX生態(tài)系統(tǒng)合作伙伴，公司還展示了適用于MGX架構的快接頭。我們認為，借助谷歌和英偉達的生態(tài)話語權，公司有望快速提升在全球液冷解決方案市場的份額。
　　推動快接頭互插互換。8月20日，英特爾成立通用快接頭互插互換聯盟，英維克為其首批認證合作伙伴之一。該聯盟旨在實現不同產品間的可靠互插互換，降低客戶使用的復雜性和總體擁有成本（TCO），有望推動液冷解決方案在數據中心及更多計算場景的普及應用。
　　盈利預測和投資評級：GPU與ASIC芯片與服務器需求逐漸明確，隨著GB200/GB300持續(xù)放量與迭代以及ASIC服務器陸續(xù)導入，設備與數據中心液冷散熱有望打開成長空間、迎量價齊升。我們預計2025-2027年公司營收分別為64.12/100.71/158.53億元；公司2025-2027年歸母凈利潤分別為5.82/9.05/15.07億元，對應當前股價2026-2027年PE分別為82.55/49.59X，維持“買入”評級。
　　風險提示：宏觀經濟影響下游需求，大模型產業(yè)發(fā)展不及預期，市場競爭加劇，中美博弈加劇，公司業(yè)績不及預期，公司新品研發(fā)不及預期，應收賬款風險。