>> 山西證券-長虹華意(000404)精細(xì)化管理卓有成效，一季度利潤大超預(yù)期-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 408KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳玉盧 |
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件描述
公司發(fā)布了2025年年報和2026年一季報，2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入117.81億元，yoy-1.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.95億元，yoy+9.9%。2026Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入30.31億元，yoy-13.05%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.15億元，yoy+14.96%。
事件點(diǎn)評
持續(xù)深耕商用、變頻市場，高附加值產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升。公司2025年全封閉活塞壓縮機(jī)收入102.25億元，yoy-0.24%，銷量達(dá)到8783萬臺，yoy+4.3%。商用壓縮機(jī)銷量為1469萬臺5，%yo，y變+3頻壓縮機(jī)銷量為3074萬臺，yoy+14%。商用、變頻壓縮機(jī)增速較快，附加值高，對毛利率形成正貢獻(xiàn)，全封閉活塞壓縮機(jī)毛利率為14.74%，yoy+1.29pct。
新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)快速放量，價格有所下滑。2025年新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)實(shí)現(xiàn)收入6.68億元，yoy+57.93%，銷量117萬臺，yoy+83%，均價約為571元/臺，業(yè)務(wù)競爭非常激烈，毛利率為8.68%，下滑了3.42pct。
原材料及配件業(yè)務(wù)有所收縮。2025年原材料及配件收入為7.85億元，占收入比重為6.67%，yoy-34.23%，該業(yè)務(wù)有所收縮。
銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用率下降，精細(xì)化管理運(yùn)營卓有成效。2026Q1公司扣非后歸母凈利潤為1.22億元，yoy+46.74%，雖然收入端承壓，但是利潤端大超預(yù)期。2026Q1銷售費(fèi)用率為0.78%，創(chuàng)歷史新低，管理費(fèi)用率為2.12%，yoy-0.18pct，精細(xì)化管理卓有成效。
2026年經(jīng)營目標(biāo)：根據(jù)公司2025年報，公司2026年的經(jīng)營目標(biāo)是：全封閉活塞壓縮機(jī)產(chǎn)銷量目標(biāo)9000萬臺，力爭9500萬臺；新能源汽車空調(diào)壓縮機(jī)產(chǎn)銷量目標(biāo)120萬臺，力爭150萬臺；銷售收入目標(biāo)118億元，力爭125億元。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為124.39億元、131.36億元、140.1億元，yoy+5.6%、5.6%、6.7%，歸母凈利潤為5.63億元、6.18億元、6.78億元，yoy+13.8%、9.8%、9.6%。對應(yīng)公司4月22日收盤價8.09元，2026-2028年P(guān)E分別為10倍\9.1倍\8.3倍，看好公司作為壓縮機(jī)行業(yè)的領(lǐng)先者，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。全封閉活塞壓縮機(jī)市場競爭十分激烈，可能會對公司的市場份額和毛利率產(chǎn)生重大不利影響。
大宗原材料價格波動導(dǎo)致的風(fēng)險。原材料的大幅波動將對公司的成本控制帶來難度，可能對毛利率產(chǎn)生負(fù)面影響。
匯率波動風(fēng)險。公司出口業(yè)務(wù)收入比重較大，匯率變化具有較大不確定性，會影響公司的盈利能力。
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