>> 東海證券-非銀金融行業(yè)資本市場聚焦(十六)：從東方收購上海，看地方金融國資優(yōu)化布局沖刺一流投行梯隊-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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| 358KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
陶圣禹 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：
事件：東方證券于4月19日公告擬通過發(fā)行A股股份及支付現(xiàn)金的方式收購上海證券100%股權(quán)，相關(guān)股票自4月20日起停牌。
上海國資體系內(nèi)券商整合加速，助力上海國際金融中心地位提升。東方證券擬通過發(fā)行A股股份的方式購買百聯(lián)集團(tuán)、上海國際集團(tuán)投資、上海國際集團(tuán)、上海城投集團(tuán)、國泰海通持有的上海證券50%、16.3%、7.7%、1%、18.74%股權(quán)，并通過支付現(xiàn)金的方式購買國泰海通持有的上海證券6.25%股權(quán)，完成后將實現(xiàn)100%控股。上海證券實控人為上海市國資委，與東方證券屬于同一國資體系下，此次合并是“國泰海通”后，上海金融國資優(yōu)化布局的又一關(guān)鍵舉措，核心目標(biāo)是減少區(qū)域內(nèi)同業(yè)競爭、整合分散資源、提升本土券商整體競爭力，助力上海國際金融中心地位提升。
總資產(chǎn)進(jìn)入行業(yè)前十，有力提升獲取一流投行入場券競爭力。從總資產(chǎn)體量看，2025年末東方證券與上海證券分別為4869億元和958億元，靜態(tài)測算整合后將提振東方證券總資產(chǎn)體量約20%至近6000億元水平，行業(yè)排名預(yù)計將從第11位提升至第10位；從凈資產(chǎn)規(guī)模看，2025年末東方證券與上海證券分別為827億元和198億元，靜態(tài)測算整合后將提振東方證券凈資產(chǎn)體量約24%至突破1000億元，推動行業(yè)排名從第12位提升至第11位；歸母凈利潤方面，2025年東方證券與上海證券分別為56.3億元和13.2億元，整合后利潤簡單加總達(dá)約70億元，行業(yè)排名維持在第12位水平，較第11名（中信建投，94億元）仍有一定差距。監(jiān)管曾提出大約至2030年推動形成10家優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)，至2035年形成2至3家具備國際競爭力與市場引領(lǐng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)，我們預(yù)計此次整合將有力提升獲取“3+10”一流投行入場券的競爭實力。
業(yè)務(wù)深度互補，財富管理協(xié)同效應(yīng)可期。1）區(qū)域資源來看，東方證券在全國設(shè)有170家分支機(jī)構(gòu)，覆蓋全國31個省，布局相對均衡；而上海證券的70余家分支機(jī)構(gòu)則高度集中于上海及長三角地區(qū)（2024年末上海/浙江/江蘇分別有33/21/7家營業(yè)部），擁有深厚的區(qū)域客戶基礎(chǔ)。我們預(yù)計合并后，分支機(jī)構(gòu)總數(shù)將增至約240家，形成“全國布局+區(qū)域深耕”的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，顯著提升在核心經(jīng)濟(jì)區(qū)域的渠道覆蓋密度。2）業(yè)務(wù)競爭力上來看，東方證券在財富管理、資產(chǎn)管理（旗下?lián)碛袞|方紅資管、匯添富基金）及投行業(yè)務(wù)上優(yōu)勢突出，具備強大的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和投研能力；上海證券則依托股東百聯(lián)集團(tuán)的零售資源，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和大眾客戶服務(wù)方面根基扎實。我們認(rèn)為，此次合并相當(dāng)于東方證券的“全品類產(chǎn)品庫”與上海證券的“區(qū)域下沉渠道”強強聯(lián)合，有望實現(xiàn)客戶分層經(jīng)營與服務(wù)全面升級，將東方證券的基金投顧優(yōu)勢與上海證券的龐大客戶群相結(jié)合，進(jìn)一步做大財富管理規(guī)模。此外，引入百聯(lián)集團(tuán)、上海國際集團(tuán)等作為戰(zhàn)略股東，也為未來“金融+產(chǎn)業(yè)”的跨界協(xié)同打開了想象空間。整體來看，我們認(rèn)為合并后有望進(jìn)一步推動?xùn)|方證券向“資本實力雄厚、業(yè)務(wù)體系完備、區(qū)域優(yōu)勢突出”的綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)型發(fā)展。
投資建議：中央金融工作會議和新“國九條”對于一流投資銀行建設(shè)的有效性和方向性不改，本次整合再次印證了“業(yè)務(wù)或區(qū)域互補、國資體系內(nèi)股權(quán)整合”的并購主線，預(yù)計后續(xù)各省市國資系券商整合節(jié)奏將加快，行業(yè)“頭部集中、區(qū)域整合、特色分化”的格局將加速形成，個股建議關(guān)注資本實力雄厚且業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健的大型券商配置機(jī)遇。
風(fēng)險提示：權(quán)益市場大幅波動影響股票交投活躍度，投資者風(fēng)險偏好降低拖累市場景氣度，宏觀環(huán)境下行影響市場基本面，政策落地力度不及預(yù)期。
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