>> 中信建投-我愛我家(000560)2025年年報點評：非經(jīng)營性因素引致虧損，經(jīng)紀與資管業(yè)務(wù)保持韌性-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大小： |
627KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
竺勁 |
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核心觀點
2025年公司實現(xiàn)營收104.8億元，同比下降16.4%，歸母凈虧損為9663.1萬元，上年為實現(xiàn)歸母凈利潤7341.2萬元。業(yè)績虧損主因投資性房地產(chǎn)公允價值變動損失、計提應(yīng)收賬款減值準備、總部大樓折舊費用等非經(jīng)營性因素；全年公司三費較上年壓降12.7%。受市場整體下行影響，2025年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)GTV有所下行，買賣業(yè)務(wù)傭金率基本保持穩(wěn)定，經(jīng)紀業(yè)務(wù)貨幣化率穩(wěn)中有升。2025年年末資管業(yè)務(wù)“相寓”的在管房源規(guī)模達33.7萬套，同比增長11.2%，業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健、盈利水平有所提升。
事件
公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入104.8億元，同比下降16.4%；歸母凈虧損為9663.1萬元，上年實現(xiàn)歸母凈利潤7341.2萬元。
簡評
非經(jīng)營性因素引致虧損，三費進一步節(jié)降。公司2025年實現(xiàn)營收104.8億元，同比下降16.4%，其中經(jīng)紀、資管、新房業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收36.3/50.1/9.0億元，分別同比變動-11.4%/-18.2%/-21.8%（資管業(yè)務(wù)營收下降主要受到業(yè)務(wù)新產(chǎn)品采用凈額法確認收入的影響）；綜合毛利率為9.2%，較上年下降0.5個百分點。2025年公司歸母凈虧損為9663.1萬元，上年為實現(xiàn)歸母凈利潤7341.2萬元，業(yè)績虧損主因非經(jīng)營性因素：1）公司自持的云南地區(qū)投資性房地產(chǎn)公允價值變動損失5349萬元；2）計提應(yīng)收賬款減值準備4172萬元；3）總部大樓固定資產(chǎn)折舊費用3251萬元。2025年公司的銷售、管理、財務(wù)費用共19.5億元，同比壓降12.7%。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)GTV承壓，貨幣化率穩(wěn)中有升。受市場整體下行影響，2025年公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)GTV同比下降13.7%至1998億元。公司買賣業(yè)務(wù)全國平均傭金率水平與上年相比基本保持穩(wěn)定，2025年經(jīng)紀業(yè)務(wù)貨幣化率（營收/GTV）為1.82%，較上年提升0.05個百分點。
相寓在管規(guī)模穩(wěn)步擴張，盈利水平提升。截至2025年年末，公司房屋資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“相寓”的在管房源規(guī)模達33.7萬套，同比增長11.2%；平均出房天數(shù)8.8天，較上年下降0.2天；出租率為95%，較上年基本持平。2025年公司資管業(yè)務(wù)的經(jīng)調(diào)整毛利率為14.9%（因部分房源的收益在“資產(chǎn)處置收益”科目中體現(xiàn)，故做調(diào)整），較上年提升2.2個百分點。
下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。我們預(yù)測2026-2028年公司的EPS分別為0.01/0.02/0.03元（原預(yù)測2026-2027年為0.09/0.12元）?？春闷放萍映窒鹿窘?jīng)紀業(yè)務(wù)的韌性，以及資管業(yè)務(wù)的業(yè)績穩(wěn)定器作用，維持買入評級。
風險分析
1、二手房及新房市場成交不及預(yù)期。經(jīng)紀業(yè)務(wù)與新房業(yè)務(wù)受益于市場整體熱度與寬松性政策，如果政策風向發(fā)生變化，消費信心恢復不足，居住交易市場的恢復速度和效果可能不及預(yù)期，存在導致公司業(yè)務(wù)發(fā)展受影響的風險。
2、公允價值變動損失與應(yīng)收賬款減值風險。公司持有云南等地的投資性房地產(chǎn)，若未來地產(chǎn)市場價格下行，投資性房地產(chǎn)將可能面臨公允價值損失的風險。此外，公司的新房業(yè)務(wù)有一定規(guī)模的應(yīng)收賬款余額，若未來回款難度加大，則可能面臨應(yīng)收賬款進一步減值的壓力。
3、數(shù)字化轉(zhuǎn)型受阻風險。數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級是公司持續(xù)推進的核心戰(zhàn)略，公司在數(shù)字技術(shù)、智能技術(shù)的行業(yè)應(yīng)用研發(fā)方面已經(jīng)處于行業(yè)領(lǐng)先水平，進一步的創(chuàng)新探索具有更高的技術(shù)挑戰(zhàn)，存在因研發(fā)進度不及預(yù)期或產(chǎn)品驗證失敗而導致數(shù)字化升級受阻的風險
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