>> 信達(dá)證券-健盛集團(tuán)(603558)Q1業(yè)績表現(xiàn)亮眼，棉襪基本盤穩(wěn)固，期待無縫產(chǎn)能爬坡-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大小： |
454KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹,劉田田 |
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事件：公司發(fā)布2026年一季報，Q1實現(xiàn)收入5.76億元，同比+2.8%；歸母凈利潤0.91億元，同比+51.9%；扣非凈利潤0.80億元，同比+30.0%。利潤端表現(xiàn)亮眼，主要受益毛利率提升以及管理提效，以及政府補(bǔ)助增加。
分品類：棉襪穩(wěn)健增長，無縫有所波動，預(yù)計后續(xù)恢復(fù)增長。我們預(yù)計2026Q1棉襪實現(xiàn)較好增長，利潤大增，毛利、費用和非經(jīng)預(yù)計均有貢獻(xiàn)；無縫業(yè)務(wù)一季度略有下滑，我們推測與出貨節(jié)奏有關(guān)，發(fā)貨正?；蠖径葘⒂忻黠@改善。
利潤端：毛利率提升，費用管控良好，政府補(bǔ)助增厚利潤。Q1毛利率同比+2.35pct至29.19%，我們推測棉襪及無縫兩業(yè)務(wù)盈利能力均有改善。期間費用率同比-0.56pct，其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別同比-0.72pct/-1.43pct/-0.06pct/+1.65pct，財務(wù)費用因匯兌損失有所上升，其他費用管控成效顯著。此外，Q1政府補(bǔ)助約1322萬元，同比有所增加。以上因素共同驅(qū)動歸母凈利率同比+5.13pct至15.86%。
存貨環(huán)比增加，應(yīng)對原材料價格波動。截止一季度末公司存貨6.59億元，環(huán)比25年底增加0.46億元，我們推測系在棉花及化纖等原材料漲價的背景下，公司原材料儲備有所增加。我們認(rèn)為這有助于穩(wěn)定后續(xù)季度維護(hù)毛利率的穩(wěn)定。
展望：短期看，棉襪在核心客戶訂單穩(wěn)固下有望延續(xù)穩(wěn)健增長；長期看，重客戶、強(qiáng)研發(fā)、降本增效下，棉襪有望維持高單穩(wěn)增，無縫有望接力成為彈性增長曲線。公司全球化布局縱深推進(jìn)，越南南定項目一期已投產(chǎn)，埃及全產(chǎn)業(yè)鏈基地建設(shè)啟動，為中長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
盈利預(yù)測：公司為全球針織運動服飾制造領(lǐng)先企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈完整、全球化布局持續(xù)優(yōu)化。我們預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤3.88/4.34/4.79億元，對應(yīng)PE 12.53X/11.20X/10.15 X。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)波動需求疲軟；地緣政治與貿(mào)易政策變化；匯率大幅波動；海外成本上升及管理難度增加；原材料價格波動風(fēng)險。
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