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投資要點(diǎn)：
　　智能底盤全域集成領(lǐng)先者，技術(shù)先發(fā)+全球化布局構(gòu)筑核心壁壘。伯特利成立于2004年，深耕汽車制動(dòng)系統(tǒng)近二十年，依托奇瑞大客戶，以傳統(tǒng)制動(dòng)產(chǎn)品（制動(dòng)盤、真空助力器、主缸等）起家，已形成機(jī)械制動(dòng)、電控制動(dòng)、輕量化及線控技術(shù)全棧能力。公司是國內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)EPB量產(chǎn)的企業(yè)，并分別于2019年、2021年率先發(fā)布、量產(chǎn)One-box線控制動(dòng)系統(tǒng)（WCBS），技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢顯著，深入綁定奇瑞。
　　EPB業(yè)務(wù)進(jìn)入成熟收獲期，高市占率與全球化客戶布局構(gòu)筑穩(wěn)定基本盤。伯特利不僅深度配套吉利、奇瑞、比亞迪、長安等主流自主品牌，還成功進(jìn)入通用、Stellantis等國際主機(jī)廠供應(yīng)鏈。當(dāng)前國內(nèi)EPB市場趨于飽和，增量主要來自新能源車型標(biāo)配及集成式等高端產(chǎn)品升級。公司憑借技術(shù)積累、成本控制與快速響應(yīng)能力，并依托海外客戶拓展與墨西哥、摩洛哥等生產(chǎn)基地建設(shè)，持續(xù)提升全球份額，為新興線控業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)支撐。
　　線控制動(dòng)加速EHB向EMB演進(jìn)，技術(shù)代際切換有望搶占高點(diǎn)。公司于2019年率先量產(chǎn)One-box方案（WCBS），正進(jìn)入密集放量階段。公司前瞻性布局下一代電子機(jī)械制動(dòng)（EMB），無需液壓系統(tǒng)、響應(yīng)更快、更適合L3+高階智駕與滑板底盤架構(gòu)。目前全球首批EMB產(chǎn)品預(yù)計(jì)于2026年量產(chǎn)，伯特利有望成為全球極少數(shù)具備EMB量產(chǎn)能力的供應(yīng)商之一，實(shí)現(xiàn)從EHB到EMB的技術(shù)躍遷，在智能底盤核心執(zhí)行層建立長期壁壘。
　　前瞻卡位人形機(jī)器人賽道，底盤執(zhí)行層等核心技術(shù)強(qiáng)協(xié)同。公司在汽車零部件領(lǐng)域積累的電驅(qū)動(dòng)、精密傳動(dòng)、感知與控制技術(shù)能力，在關(guān)鍵零部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速布局，設(shè)立了浙江伯健傳動(dòng)（專注絲杠）和伯特利驅(qū)動(dòng)（專注電機(jī)、關(guān)節(jié)模組），并計(jì)劃于2026年中旬實(shí)現(xiàn)汽車用滾珠絲杠量產(chǎn)，隨后擴(kuò)展至機(jī)器人應(yīng)用；電機(jī)產(chǎn)線預(yù)計(jì)2026年一季度設(shè)備產(chǎn)能落地后，逐步應(yīng)用于One-box與EMB系統(tǒng)并進(jìn)一步延伸至機(jī)器人關(guān)節(jié)模組。同時(shí)，主導(dǎo)設(shè)立伯金創(chuàng)投基金，構(gòu)建“自研+生態(tài)”雙通道布局，為切入機(jī)器人供應(yīng)鏈奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，打開長期增長新空間。
　　首次覆蓋，給予“增持”評級。預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為150.4/184.9/212.4億元，同比增速25.2%/22.9%/14.9%；歸母凈利潤16/20/23億，對應(yīng)當(dāng)前（2026/4/22）PE為17x/14x/12x。車端業(yè)務(wù)方面，公司有望率先完成制動(dòng)+轉(zhuǎn)向+懸架等融合；而機(jī)器人業(yè)務(wù)，通過外延形式全產(chǎn)業(yè)鏈布局。給予其2026年可比公司平均19倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值314億元，有13%的上漲空間，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游銷量不及預(yù)期、產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期