>> 國盛證券-崧盛股份(301002)內(nèi)生外延，邁向商業(yè)航天+機(jī)器人大時(shí)代-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大小： |
1734KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
張一鳴,劉嘉林 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
從LED電源制造商邁向多元化科技企業(yè)。公司是國內(nèi)LED驅(qū)動(dòng)電源知名企業(yè)，自主掌握多項(xiàng)核心技術(shù)，下游覆蓋戶外照明、工業(yè)照明、植物照明、專業(yè)照明四大領(lǐng)域。公司近年培育儲(chǔ)能逆變器/變流器作為第二增長(zhǎng)曲線，歷經(jīng)近4年的內(nèi)生孵化，公司儲(chǔ)能逆變器業(yè)務(wù)即將迎來快速放量階段。同時(shí)，公司攜手重慶精剛布局減速器，有望打造成支撐長(zhǎng)期增長(zhǎng)的第三曲線。公司正處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的前期投入導(dǎo)致公司利潤(rùn)承壓。2025年三季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.94億元，同比增長(zhǎng)6.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.07億元，同比下滑62.91%。2026年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)有望扭虧并貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)，并同步提升公司盈利能力。
主業(yè)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性升級(jí)，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)打開中期空間。（（1）LED行業(yè)進(jìn)入成熟與創(chuàng)新分化階段，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，其中智慧照明、植物照明等領(lǐng)域仍保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。LED高光效、人因健康照明、智慧照明和循環(huán)照明產(chǎn)品在2025年上半年訂單表現(xiàn)亮眼。（2）當(dāng)前海外儲(chǔ)能需求旺盛，2025年1-5月，中國企業(yè)海外儲(chǔ)能訂單規(guī)模已超120GWh，同比增長(zhǎng)399.74%。儲(chǔ)能增長(zhǎng)動(dòng)力已從過去單一的新能源消納，轉(zhuǎn)變?yōu)椤癆I算力基建+能源轉(zhuǎn)型剛需+電網(wǎng)阻塞”三重驅(qū)動(dòng)。公司聚焦儲(chǔ)能逆變器/變流器，其在儲(chǔ)能系統(tǒng)成本中的占比約15%~20%，有望受益于儲(chǔ)能景氣度，從2026年開始快速放量。
商業(yè)航天+機(jī)器人核心品種，布局減速器打通兩大新質(zhì)賽道。（（1）商業(yè)航天：公司與重慶精剛合作，戰(zhàn)略進(jìn)軍航天減速器。重慶精剛是國內(nèi)稀缺的航天減速器企業(yè)，已批量供貨銀河航天等，通過技術(shù)迭代實(shí)現(xiàn)了航天減速器降本。國際低軌資源競(jìng)爭(zhēng)倒逼國內(nèi)商業(yè)航天全產(chǎn)業(yè)鏈能力突破，具有降本能力的零部件企業(yè)將扮演關(guān)鍵角色。（（2）機(jī)器人：公司助力重慶精剛將航天減速器技術(shù)釋放到工業(yè)級(jí)市場(chǎng)，重點(diǎn)突破機(jī)器人領(lǐng)域。當(dāng)前機(jī)器人已迎來（“ChatGPT時(shí)刻”，特斯拉2026年有望開啟量產(chǎn)。機(jī)器人自由度提升是趨勢(shì)，旋轉(zhuǎn)關(guān)節(jié)數(shù)量有望持續(xù)增加，并同步驅(qū)動(dòng)減速器等核心上游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。經(jīng)測(cè)算，機(jī)器人諧波減速器預(yù)計(jì)將誕生逾百億的增量市場(chǎng)空間，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望深度受益。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為9.82/17.62/21.42億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-0.05/1.41/1.71億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為-/43.2/35.7X。當(dāng)前公司主業(yè)處于盈利拐點(diǎn)，儲(chǔ)能及減速器業(yè)務(wù)支撐中長(zhǎng)期發(fā)展，首次覆蓋，予以“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)投入風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
