>> 華泰證券-福能股份(600483)派息率提升凸顯配置價值-260423
| 上傳日期： |
2026/4/23 |
大?。?/td>
| 416KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
福能股份發(fā)布年報與一季報，2025年實現(xiàn)營收137.51億元（yoy-5.6%），歸母凈利29.57億元（yoy+5.9%），扣非凈利29.39億元（yoy+6.6%），歸母凈利略低于華泰預測（30.71億元），主要是Q4福建風況不及預期；1Q26實現(xiàn)營收29.36億元（yoy-5.2%），歸母凈利6.50億元（yoy-13.6%），符合華泰預測區(qū)間（5.85~7.15億元）。2025年公司擬派發(fā)DPS 4.26元（含中期0.73元）、派息比例40%（yoy+9.2pp），當前股息率4.1%。公司兼具高股息防御屬性與火電盈利改善、海上風電及抽蓄項目儲備驅動的成長彈性，當前估值性價比突出。維持“買入”評級。
火電：容量電價上漲與Q1電量回升，預計2026年盈利保持增長
2025年公司火電發(fā)電量yoy-3.2%至174.93億千瓦時，其中燃煤發(fā)電yoy-2.2%至138.25億千瓦時，燃氣發(fā)電yoy-6.8%至36.68億千瓦時。煤價下行與氣電電價相對穩(wěn)定，我們測算2025年火電與其他業(yè)務利潤yoy+19%。1Q26公司火電發(fā)電量yoy+17.1%至39.88億千瓦時，其中燃煤發(fā)電yoy+23.9%至24.16億千瓦時、熱電聯(lián)產yoy+8.1%至11.89億千瓦時?；痣娙萘侩妰r上漲與電量增長有望對沖電量電價下降影響，我們預計2026年火電與其他業(yè)務利潤yoy+9%。
新能源：2025年盈利同比下降，風資源是2026年核心變量2025年公司風電發(fā)電量
yoy-0.3%至59.95億千瓦時，其中海上風電yoy+0.9%至35.69億千瓦時，陸上風電yoy-2.0%至24.26億千瓦時；風電利用小時數3,314小時，同比基本持平。我們測算2025年新能源業(yè)務利潤yoy-11%。1Q26公司風電發(fā)電量yoy-14.1%至16.43億千瓦時，受來風資源同比減弱影響；3月以來東南沿海風資源逐步改善，假設全年利用小時數同比持平，考慮到新能源電價同比下降，我們預計2026年新能源利潤yoy-10%；若風資源持續(xù)好轉，則2026年新能源盈利有望超預期。
新項目儲備豐富，2030年在手裝機目標25GW
公司當前在建1）熱電聯(lián)產2.62GW，其中東橋熱電有望于2027年投產、東橋熱電二期有望于2028年投產；2）抽蓄3.8GW，其中木蘭抽蓄有望于2028年投產、華安抽蓄有望于2029年投產、南安抽蓄已開工；3）長樂外海J區(qū)海上風電0.66GW已于4月10日啟動EPC工程招標。公司目標在2030年末控股運營、建設發(fā)電裝機達到25GW。
小幅下調盈利預測與目標價
我們預計公司26-28年歸母凈利潤為31.41/34.43/41.16億元（較前值分別調整-5.1%/-7.4%/-，三年復合增速為12%），對應EPS為1.13/1.24/1.48元。下調主要是考慮到長樂外海J區(qū)項目進度延后、2026年電價低于此前預期。給予2026年火電與其他業(yè)務13.6xPE（利潤占50%），與火電可比均值一致；新能源13.4xPE（利潤占50%），考慮到福建省海上風電新項目受審批因素影響較大，給予一定折價，新能源可比均值14.9xPE；對應目標價15.26元（前值15.47元，基于2026年火電與其他業(yè)務13xPE、新能源13xPE）。
風險提示：風資源情況不及預期；電價/煤價不及預期；海上風電項目審批進度不及預期
|
|
