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事件：公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.35億元，同比減少4.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.89億元，同比增長12.17%，符合預(yù)期。
　　三季度風(fēng)況同比改善。2025年前三季度，公司風(fēng)電總發(fā)電量達(dá)39.22億千瓦時(shí)，同比增長7.09%，其中25年Q3風(fēng)電發(fā)電量10.55億千瓦時(shí)，同比增加3.76%。上半年尤其是一季度福建省風(fēng)況好于去年同期，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組發(fā)電量同比增加，但在去年高基數(shù)和今年風(fēng)況變化的影響下，二季度風(fēng)電發(fā)電量同比表現(xiàn)一般。但三季度臺風(fēng)季公司風(fēng)況有所改善，海上風(fēng)電發(fā)電量三季度同比增加5.06%。
　　火電電量減少但煤炭價(jià)格下降帶來利潤增加。2025年前三季度公司火電發(fā)電量131.53億千瓦時(shí)，同比減少5.50%，其中三季度實(shí)現(xiàn)火電發(fā)電量52.90億千瓦時(shí)，同比下降2.68%。前三季度公司燃煤、燃?xì)?、熱電?lián)產(chǎn)機(jī)組發(fā)電量同比下降5.00%、10.04%、3.26%。根據(jù)北極星電力網(wǎng)，今年福建現(xiàn)貨市場價(jià)格顯著偏低，均價(jià)遠(yuǎn)低于燃煤發(fā)電基準(zhǔn)價(jià)。公司注重發(fā)電效益，根據(jù)市場情況靈活調(diào)整發(fā)電策略。雖然發(fā)電量下降，但煤炭價(jià)格同步的下降增厚利潤。
　　在建項(xiàng)目豐富，打開公司成長空間。目前公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)多元，目前在建木蘭、華安抽水蓄能項(xiàng)目，東橋熱電一期1.32GW，同時(shí)正式公告投資東橋熱電泉惠二期1.3GW，帶動十五五期間公司火電裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定成長。海風(fēng)方面，公司宣布投資建設(shè)656MW長樂外海J區(qū)海風(fēng)項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目年等效利用小時(shí)數(shù)達(dá)4551小時(shí)?？紤]到福建海風(fēng)消納良好，電價(jià)較為穩(wěn)定，新海風(fēng)項(xiàng)目投產(chǎn)后有望帶動公司風(fēng)電板塊利潤穩(wěn)定成長。抽蓄方面，公告投資福建南安抽水蓄能電站120萬千瓦，進(jìn)一步提高公司的清潔能源占比。
　　兩次發(fā)布增持計(jì)劃彰顯信心。公司在3月披露增持計(jì)劃后，控股股東及其一致行動人累計(jì)增持接近2億元，占公司總股本的0.77%。同時(shí)6月再次披露增持公司股份的公告，截至6月30日，已通過集中競價(jià)方式增持公司股份53.7萬股，約占公司總股本0.019%。公司頻繁的增持計(jì)劃彰顯了公司對于自身資產(chǎn)價(jià)值的信心。
　　盈利預(yù)測與評級：考慮到公司資產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢明顯、長期增長空間廣闊，我們維持公司2025-2027年的預(yù)測不變，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.47、32.34、35.43億元，公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為9、9、8倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建工程進(jìn)度不及預(yù)期，來風(fēng)情況弱于預(yù)期，電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)、煤價(jià)回升風(fēng)險(xiǎn)