>> 華泰證券-福能股份(600483)業(yè)績符合預(yù)期，擬首次中期派息-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
505KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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福能股份發(fā)布半年報，1H25實現(xiàn)營收63.69億元（yoy-4.4%），歸母凈利13.37億元（yoy+12.5%），扣非凈利13.17億元（yoy+12.8%）。其中Q2實現(xiàn)營收32.72億元（yoy-8.5%，qoq+5.6%），歸母凈利5.85億元（yoy-11.7%，qoq-22.2%）。歸母凈利和業(yè)績快報一致。1H25新能源凈利潤同比+14%，預(yù)計2025年盈利保持高水平。1H25火電與其他業(yè)務(wù)凈利潤yoy+16%，煤價下行有望抬升2025年盈利。公司擬首次派發(fā)中期DPS0.073、派息比例15%。維持“買入”評級。
新能源：1H25凈利潤同比+14%，預(yù)計2025年盈利保持高水平
1H25公司風(fēng)電發(fā)電量yoy+8.4%至28.67億千瓦時，其中海上風(fēng)電yoy+10%至16.90億千瓦時；公司風(fēng)電項目上網(wǎng)電價相對穩(wěn)定，因此電量增長的規(guī)模效應(yīng)較為顯著，我們測算1H25新能源凈利潤yoy+14%、占比達(dá)到62%。2Q25公司風(fēng)電發(fā)電量yoy-17%至9.54億千瓦時，受來風(fēng)資源同比減弱影響；7月以來東南沿海臺風(fēng)陸續(xù)登陸，風(fēng)資源有望改善；假設(shè)全年利用小時數(shù)同比持平，我們預(yù)計2025年新能源利潤yoy+2%；若風(fēng)資源持續(xù)好轉(zhuǎn)，則2025年新能源盈利有望超預(yù)期。
火電：1H25凈利潤同比+16%，煤價下行有望抬升2025年盈利
1H25公司火電發(fā)電量yoy-7.3%至78.63億千瓦時，其中熱電聯(lián)產(chǎn)yoy-6.1%、燃煤發(fā)電yoy-2.7%、氣電yoy-18.8%。氣電電價上行與煤價下行，我們測算1H25火電與其他業(yè)務(wù)利潤yoy+16%。2Q25公司火電發(fā)電量同比降幅收窄至4.5%，但煤價下行有望抬升2025年盈利，我們預(yù)計2025年火電與其他業(yè)務(wù)利潤yoy+22%。
新項目儲備豐富，2025/2030年在手裝機目標(biāo)15/20GW
公司當(dāng)前在建東橋熱電（1.32GW）、木蘭抽蓄（1.4GW）、華安抽蓄（1.4GW），擬建長樂外海J區(qū)海上風(fēng)電（656MW已過投決）、南安抽蓄（1.2GW已核準(zhǔn)）、東橋熱電二期（1.3GW已核準(zhǔn)）。公司目標(biāo)在2025/2030年末在手發(fā)電裝機（控股運營和建設(shè)）分別達(dá)到15/20GW。
維持盈利預(yù)測，基于新能源可比估值擴張，上調(diào)目標(biāo)價
我們維持公司25-27年歸母凈利潤為30.71/33.10/37.17億元（三年預(yù)測期CAGR為10%），對應(yīng)EPS為1.10/1.19/1.34元。給予2025年火電與其他業(yè)務(wù)13xPE（利潤占43%），與火電可比均值一致；新能源13xPE（利潤占57%），與新能源可比均值一致；對應(yīng)目標(biāo)價14.30元（前值13.67元，基于火電13xPE、新能源12xPE）。
風(fēng)險提示：風(fēng)資源情況不及預(yù)期；電價/煤價不及預(yù)期
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