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事件：公司發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)快報(bào)。2025年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.69億元，同比減少4.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.37億元，同比增長(zhǎng)12.48%。
　　風(fēng)況原因25年Q2風(fēng)電上網(wǎng)電量同比下滑。2025年上半年，公司風(fēng)電總發(fā)電量達(dá)28.67億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.37%，其中25年Q2風(fēng)電發(fā)電量9.54億千瓦時(shí)，同比下降17.00%。上半年尤其是一季度福建省風(fēng)況好于去年同期，風(fēng)力發(fā)電機(jī)組發(fā)電量同比增加，但在去年高基數(shù)和今年風(fēng)況變化的影響下，二季度風(fēng)電發(fā)電量同比下滑17.00%?？紤]三季度臺(tái)風(fēng)季，預(yù)計(jì)未來風(fēng)資源會(huì)有所好轉(zhuǎn)，電量表現(xiàn)將有所改善。
　　 25年Q2火電以“有效益”為目標(biāo)，電量減少但煤炭?jī)r(jià)格下降帶來利潤增加。2025年上半年公司火電發(fā)電量78.63億千瓦時(shí)，同比減少7.31%，其中二季度實(shí)現(xiàn)火電發(fā)電量44.58億千瓦時(shí)，同比下降4.54%。上半年公司燃煤、燃?xì)狻犭娐?lián)產(chǎn)機(jī)組發(fā)電量同比下降2.73%、18.84%、6.10%，其中調(diào)峰能力最強(qiáng)的氣電機(jī)組降幅最為顯著。主要是福建地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)試運(yùn)行期間電價(jià)不佳主動(dòng)減少出力，根據(jù)北極星電力網(wǎng)，今年福建現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格顯著偏低，均價(jià)遠(yuǎn)低于燃煤發(fā)電基準(zhǔn)價(jià)。公司注重發(fā)電效益，根據(jù)市場(chǎng)情況靈活調(diào)整發(fā)電策略。雖然發(fā)電量下降，但煤炭?jī)r(jià)格同步的下降增厚利潤。
　　在建項(xiàng)目豐富，打開公司成長(zhǎng)空間。目前公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)多元，目前在建木蘭、華安抽水蓄能項(xiàng)目，東橋熱電一期1.32GW，同時(shí)正式公告投資東橋熱電泉惠二期1.3GW，帶動(dòng)十五五期間公司火電裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)定成長(zhǎng)。海風(fēng)方面，公司宣布投資建設(shè)656MW長(zhǎng)樂外海J區(qū)海風(fēng)項(xiàng)目。根據(jù)公司公告，該項(xiàng)目年等效利用小時(shí)數(shù)達(dá)4551小時(shí)。考慮到福建海風(fēng)消納良好，電價(jià)較為穩(wěn)定，新海風(fēng)項(xiàng)目投產(chǎn)后有望帶動(dòng)公司風(fēng)電板塊利潤穩(wěn)定成長(zhǎng)。
　　兩次發(fā)布增持計(jì)劃彰顯信心。公司在3月披露增持計(jì)劃后，控股股東及其一致行動(dòng)人累計(jì)增持接近2億元，占公司總股本的0.77%。同時(shí)6月再次披露增持公司股份的公告，截至6月30日，已通過集中競(jìng)價(jià)方式增持公司股份53.7萬股，約占公司總股本0.019%。公司頻繁的增持計(jì)劃彰顯了公司對(duì)于自身資產(chǎn)價(jià)值的信心。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：考慮到公司資產(chǎn)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯、長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間廣闊，我們維持公司2025-2027年的預(yù)測(cè)不變，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.47、32.34、35.43億元，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9、8、8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建工程進(jìn)度不及預(yù)期，來風(fēng)情況弱于預(yù)期，電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)、煤價(jià)回升風(fēng)險(xiǎn)