>> 招商證券-福能股份(600483)25年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利總體增長，Q2來風(fēng)偏弱拖累單季業(yè)績，首次進(jìn)行中期分紅-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大小： |
660KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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福能股份發(fā)布2025年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.69億元，同比-4.44%；歸母凈利潤13.37億元，同比+12.48%。
上半年盈利穩(wěn)中有增，風(fēng)況偏弱拖累Q2業(yè)績。公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入63.69億元，同比-4.44%；歸母凈利潤13.37億元，同比+12.48%；其中，2Q25實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入32.72億元，同比-8.54%；歸母凈利潤5.85億元，同比-11.65%。公司首次進(jìn)行中期分紅，擬按上半年歸母凈利潤的15%派息，金額為每10股0.73元。
晉江氣電結(jié)算電量增加帶動(dòng)盈利提升。1H25公司完成上網(wǎng)電量102.30億千瓦時(shí)，同比-3.56%，其中火電上網(wǎng)電量73.88億千瓦時(shí)，同比-7.59%，氣電、熱電聯(lián)產(chǎn)、燃煤上網(wǎng)電量分別同比下降18.86%、6.21%、3.01%，電量下降主要系公司根據(jù)電力現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行情況，在電價(jià)較低時(shí)期主動(dòng)減少出力。子公司鴻山熱電上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2.46億元，同比-9.9%；龍安熱電實(shí)現(xiàn)凈利潤2249.96萬元，同比-41.0%。福能貴電實(shí)現(xiàn)凈利潤6233.22萬元，同比+12.6%。今年3月，晉江氣電申報(bào)確認(rèn)2025年氣電基數(shù)轉(zhuǎn)讓合同，轉(zhuǎn)讓替代上網(wǎng)電量為22.84億千瓦時(shí)，同比+5.9%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0.3911元/千瓦時(shí)，同比+0.1%，交易履約時(shí)間為4-11月。結(jié)算電量、電價(jià)提升帶動(dòng)氣電盈利增長，上半年晉江氣電實(shí)現(xiàn)凈利潤8727.82萬元，同比+487.2%。
Q2來風(fēng)偏弱，但上半年風(fēng)電整體電量和業(yè)績表現(xiàn)亮眼。2Q25來風(fēng)偏弱，公司風(fēng)電上網(wǎng)電量同比下滑17.1%至9.29億千瓦時(shí)。受益于一季度較好的風(fēng)況，上半年公司風(fēng)電實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量28.01億千瓦時(shí)，同比+8.41%（陸風(fēng)11.52億千瓦時(shí)，同比+5.63%；海風(fēng)16.49億千瓦時(shí)，同比+10.44%）。福能新能源、福能海峽分別實(shí)現(xiàn)凈利潤4.83、2.85億元，同比增長10.5%、21.8%，海風(fēng)盈利快速增長。Q3沿海地區(qū)臺(tái)風(fēng)頻發(fā)，預(yù)計(jì)來風(fēng)改善，公司新能源板塊利潤有望進(jìn)一步增長。
費(fèi)用及利潤端，公司上半年毛利率為28.31%，同比+4.89pct；凈利率為26.11%，同比+4.39pct，盈利水平有所提升。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為0.19%/2.13%/1.03%/2.95%，同比+0.01pct/+0.04pct/+0.06pct/-1.07pct。財(cái)務(wù)費(fèi)率降幅較大，主要是由于利率降低以及融資規(guī)模下降，帶動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降30%至1.88億元。
盈利預(yù)測(cè)與估值。公司具備區(qū)位優(yōu)勢(shì)，風(fēng)電項(xiàng)目位于風(fēng)資源較優(yōu)地區(qū)，聯(lián)合三峽能源獲取海風(fēng)指標(biāo)，海風(fēng)增長空間較大；熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組性能優(yōu)越，效益穩(wěn)定，氣電替代電量進(jìn)一步保障盈利。上半年，已核準(zhǔn)的長樂外海J區(qū)65.6萬千瓦海風(fēng)項(xiàng)目、泉惠熱電二期2×65萬千瓦熱電項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)準(zhǔn)備階段，福建南安120萬千瓦抽蓄獲得核準(zhǔn)，公司長期增長可期。維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)期29.66、32.04、39.08億元，同比增長6%、8%、22%；當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.2x、8.5x、7.0x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：燃料價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)、上網(wǎng)電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)光資源不及預(yù)期、海風(fēng)項(xiàng)目獲取和開工進(jìn)度不及預(yù)期等
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