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報(bào)告摘要：
　　數(shù)據(jù)口徑：“偏股混合+普通股票+靈活配置型”基金，數(shù)據(jù)均來(lái)自wind。
　　從市場(chǎng)影響力的角度，ETF大額贖回，主動(dòng)權(quán)益規(guī)模穩(wěn)定在3.3萬(wàn)億。截至26Q1，主動(dòng)權(quán)益基金持股市值3.3萬(wàn)億元，股票型ETF持股市值2.9萬(wàn)億元，保險(xiǎn)持股市值3.7萬(wàn)億元（25Q4），外資持股市值3.7萬(wàn)億元（25Q4）。
　　中高凈值人群入市傾向延續(xù)，26Q1再度提速。基金渠道Q1凈流入約1100億元，其中非寬基ETF凈流入超2600億元，新發(fā)基金超1800億元，存量固收+凈申購(gòu)約800億元，而存量主動(dòng)偏股產(chǎn)品凈贖回降至344億元（此前兩季度分別為2470億元、1479億元）。私募基金備案規(guī)模持續(xù)走高，3月新增備案規(guī)模創(chuàng)“924”以來(lái)新高。
　　牛市思維下，基金持倉(cāng)的絕對(duì)數(shù)字是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的結(jié)果，不構(gòu)成“離場(chǎng)”信號(hào)。歷史中單一行業(yè)配置比例達(dá)20%后，未來(lái)6個(gè)月超額收益均值為-3.5%，4次跑輸全A。當(dāng)前電子行業(yè)配置比例22%（連續(xù)3個(gè)季度超20%），但超配幅度僅0.6倍，為歷史最低。
　　基金重倉(cāng)股的“登頂”映射經(jīng)濟(jì)時(shí)代紅利變遷。26Q1，中際旭創(chuàng)、新易盛仍位居前三大持倉(cāng)。從2006年金融地產(chǎn)主導(dǎo)，到2011年消費(fèi)崛起，2013-2015年科技初顯，2017-2019年核心資產(chǎn)，2021年高端制造，再到當(dāng)前再次聚焦科技（26Q1），清晰反映了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型脈絡(luò)。
　　復(fù)盤一季度公募基金加倉(cāng)思路：圍繞景氣預(yù)期改善方向集中配置。主要包括：①AI產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)散（海外算力向光通信上游延伸，國(guó)產(chǎn)算力加倉(cāng)IDC）；②油氣漲價(jià)鏈（地緣沖突催化能源價(jià)格預(yù)期）；③新能源（新能源車產(chǎn)業(yè)鏈貢獻(xiàn)，鋰電材料、電池、儲(chǔ)能獲增持）。此外，26年景氣確定性較高的方向——有色（小金屬）、通信、機(jī)械、化工，仍是AI之外機(jī)構(gòu)共識(shí)增持的方向。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：報(bào)告不提供操作建議；基金季報(bào)僅披露十大重倉(cāng)股；靈活配置基金倉(cāng)位不穩(wěn)定；基金配置僅反映過(guò)去信息；部分投資產(chǎn)業(yè)類的基金（如醫(yī)藥基金等）規(guī)模日益增長(zhǎng)，會(huì)對(duì)行業(yè)配置數(shù)據(jù)產(chǎn)生一定影響。