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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2026年4月23日，公司發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，2025年公司實(shí)現(xiàn)收入436.12億元（+4.07%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.14億元（-2.78%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)33.11億元（-1.20%）；2026年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入111.83億元（+4.17%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.02億元（+9.56%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)9.90億元（+10.30%）。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　醫(yī)藥工業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)健，創(chuàng)新品種貢獻(xiàn)持續(xù)提升。25年公司醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.84億元，同比增長(zhǎng)7.04%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.55億元，同比增長(zhǎng)15.59%；26年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入40.48億元，同比增長(zhǎng)11.82%；實(shí)現(xiàn)合并歸母凈利潤(rùn)9.31億元，同比增長(zhǎng)10.44%。創(chuàng)新產(chǎn)品對(duì)收入的貢獻(xiàn)持續(xù)攀升，26Q1實(shí)現(xiàn)銷售及代理服務(wù)收入合計(jì)8.1億元，同比增幅達(dá)61.8%，占醫(yī)藥工業(yè)營(yíng)業(yè)收入比重為20.05%，整體業(yè)務(wù)步入高速增長(zhǎng)通道。
　　腫瘤/內(nèi)分泌/自免研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，創(chuàng)新成果有望逐步兌現(xiàn)。公司聚焦腫瘤、內(nèi)分泌、自身免疫三大核心治療領(lǐng)域，已構(gòu)建涵蓋ADC、GLP-1、外用制劑等在內(nèi)的多元化特色產(chǎn)品矩陣。靶向ROR1的ADCHDM2005，其項(xiàng)目進(jìn)度位于ROR1ADC全球臨床研發(fā)第一梯隊(duì)，目前正圍繞多個(gè)血液瘤及實(shí)體瘤適應(yīng)癥在國(guó)內(nèi)開展三項(xiàng)臨床試驗(yàn)。控股子公司道爾生物研發(fā)的FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶點(diǎn)激動(dòng)劑DR10624，目前正在推進(jìn)重度高甘油三酯血癥適應(yīng)癥Ⅲ期臨床研究的準(zhǔn)備工作，合并肝纖維化高風(fēng)險(xiǎn)的代謝相關(guān)脂肪性肝病以及代謝合并酒精相關(guān)脂肪變性肝病的Ⅱ期臨床研究，預(yù)計(jì)2026年Q3獲得頂線結(jié)果。公司與荃信生物合作的創(chuàng)新藥奧托奇拜單抗（HDM3016/QX005N）治療結(jié)節(jié)性癢疹（PN）及特應(yīng)性皮炎（AD）的III期臨床試驗(yàn)已達(dá)到主要終點(diǎn)，預(yù)計(jì)PN和AD適應(yīng)癥的NDA將分別于2026年上半年和下半年提交。公司在研管線布局豐富，覆蓋多個(gè)高景氣度細(xì)分賽道。自2026年起，多個(gè)核心自研及引進(jìn)創(chuàng)新品種將迎來(lái)密集獲批與注冊(cè)申報(bào)，研發(fā)成果落地節(jié)奏持續(xù)加快。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)公司2026-2028年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)39.17（+15%）、44.49（+14%）、50.27（+13%）億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前EPS分別為2.23元、2.54元、2.87元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前P/E分別為15、13、12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)化進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)成果無(wú)法有效轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)