>> 華西證券-新東方-S(9901.HK)Q3業(yè)績超預(yù)期，教育業(yè)務(wù)加速增長-260422
| 上傳日期： |
2026/4/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
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作者： |
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事件概述
新東方發(fā)布FY2026Q3（截至2026年2月28日止三個月）業(yè)績，公司凈收入/歸母凈利/Non-GAAP歸母凈利（剔除股權(quán)激勵、無形資產(chǎn)攤銷及投資公允價值變動等）為14.17/1.27/1.52億美元，同比增長19.8%/45.3%/34.3%，凈利增長主要得益于教育新業(yè)務(wù)加速增長及經(jīng)營效率提升。FY2026Q3經(jīng)營利潤1.80億美元，同比增長44.8%；Non-GAAP經(jīng)營利潤2.03億美元，同比增長42.8%，Non-GAAP經(jīng)營利潤率14.3%，同比提升2.3個百分點。
公司董事會批準派發(fā)2026財年股東回報計劃第二期現(xiàn)金股息，每普通股0.06美元（每ADS0.6美元），除凈日為2026年5月14日。同時，股份回購計劃已實施，截至2026年4月21日，累計回購約3.3百萬份ADS，總對價約1.84億美元。
分析判斷:
新教育業(yè)務(wù)增速回升至23.3%，非學(xué)科及智慧學(xué)習(xí)用戶規(guī)模持續(xù)擴大。FY2026Q3新教育業(yè)務(wù)（含素質(zhì)教育和智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)）同比增長23.3%，較上季度的21.6%進一步提速。其中，非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)已在約60個城市推出，非學(xué)科類輔導(dǎo)業(yè)務(wù)報名人次/智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)及設(shè)備活躍付費用戶分別為45.8/36.7萬人次，同比增長12%/19%。截至2026年2月28日，遞延收入結(jié)余18.86億美元，同比增長7.8%，增速較上季度末的10.2%有所放緩。
出國及國內(nèi)考試業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，大學(xué)生業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好。FY2026Q3出國考試準備業(yè)務(wù)收入同比增長約7.4%，面向成人大學(xué)生的國內(nèi)考試準備業(yè)務(wù)同比增長約14.5%，增速持續(xù)改善。
毛利率下降，凈利率提升主要由于銷售和管理費用率下降、少數(shù)股東損益下降、所得稅下降、投資收益增加。FY2026Q3公司毛利率/歸母凈利率分別為53.7%/10.8%，同比提升-1.3/3.4PCT。從費用率來看，F(xiàn)Y2026Q3銷售/管理費用率分別為14%/27%，同比下降1.3/2.2PCT，少數(shù)股東損益/收入下降1.1PCT，所得稅/收入及投資收益/收入各增加0.6PCT。
投資建議
我們分析：1）公司預(yù)計FY2026Q4凈收入為14.30-14.67億美元，同比增長15%-18%；同時上調(diào)FY2026全年凈收入指引至55.61-55.99億美元，同比增長13%-14%（此前為8-12%）。2）長期來看，公司作為稀缺的全國化龍頭之一，核心教育業(yè)務(wù)收入穩(wěn)健，公司推進降本增效，利潤率有望持續(xù)提升。3）盈利預(yù)測上調(diào)，公司FY26-28收入預(yù)測從52.97/57.78/62.96億美元上調(diào)到55.54/62.21/69.19億美元；FY26-28歸母凈利預(yù)測從4.58/5.26/5.77億美元上調(diào)到4.97/6.00/6.76億美元，對應(yīng)FY26-28EPS從0.28/0.32/0.35美元上調(diào)到0.31/0.38/0.43美元，2026年4月22日收盤價43.58港元（1美元=7.77港元），對應(yīng)FY26-28年P(guān)E17.84/14.78/13.12X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇；網(wǎng)點擴張及招生不及預(yù)期；學(xué)費提價受阻；核心師資流失；監(jiān)管政策變化；東方甄選業(yè)務(wù)波動。
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