>> 國泰海通證券-2026Q1基金持倉分析-Q1基金動向：增配AI、出海與周期-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 1748KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,田開軒,張逸飛 |
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投資要點：
Q1基金配置特征：景氣投資策略延續(xù)，AI算力、出海制造與資源是加倉共識。2026Q1主動偏股基金股票倉位環(huán)比降至82.9%，持倉集中度明顯下降，CR20環(huán)比-4.5%。板塊上，主動基金繼續(xù)增配創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板；減配主板，港股倉位環(huán)比下降1.7%至13.9%，延續(xù)下滑趨勢。風(fēng)格上，主動基金增配中證1000、中證500，減配滬深300、上證50等大盤藍籌；增配周期和穩(wěn)定，減配成長、消費和金融。Q1主動基金個股持倉結(jié)構(gòu)明顯調(diào)整，前20大重倉股中有7只出現(xiàn)變化。通信、電新、有色等賽道配置集中度下降明顯，中小個股增配更多。機構(gòu)投資者仍延續(xù)景氣投資思路，業(yè)績增長突出的AI算力、出海制造與石化產(chǎn)業(yè)成為加倉共識。
行業(yè)配置：增配中游周期與制造，減配消費與金融，科技聚焦算力。一季度主動基金主要增配通信/電新/化工/石化/交運，減配電子/有色/汽車/家電/傳媒。從實配環(huán)比來看：1）周期與制造：中游周期與制造整體獲得明顯增配，二級賽道中電池/電網(wǎng)/自動化設(shè)備等受益于AI和出海產(chǎn)業(yè)趨勢的科技制造行業(yè)，以及貴金屬/農(nóng)化/航運港口/煉化/煤炭開采/化學(xué)原料等漲價周期行業(yè)加倉幅度居前；上游周期中工業(yè)金屬被大幅減倉。2）TMT板塊配置出現(xiàn)顯著分化：算力核心產(chǎn)業(yè)鏈（通信設(shè)備/半導(dǎo)體）被繼續(xù)大幅加倉，其中多只通信設(shè)備（線纜）股票進入主動基金二十大重倉股，但消費器件和應(yīng)用端行業(yè)則被大幅減配，其中元件/消費電子/游戲/軟件開發(fā)減倉幅度居前。3）消費與金融被減配：地產(chǎn)消費鏈（白電/兩輪車/白酒）減配幅度居前，或與消費板塊景氣度承壓有關(guān)；金融板塊中非銀（保險/證券）被大幅減配，或因市場擔(dān)憂其2026年業(yè)績增長持續(xù)性。
港股配置：港股倉位繼續(xù)下滑，科技龍頭被減配。2026Q1主動基金繼續(xù)減配港股，重倉市值環(huán)比-328.8億元至2623.6億元，配置比例環(huán)比顯著下滑1.7%至13.9%。行業(yè)上，一季度主動基金增配石化股與特色科技資產(chǎn)（通信、創(chuàng)新藥），減配港股互聯(lián)網(wǎng)與電子龍頭。
新興產(chǎn)業(yè)配置分化：AI材料/基建/應(yīng)用環(huán)節(jié)配置具備提升空間。2026年一季度主動基金延續(xù)了算力和資本品出海兩條主線的高倉位配置，但AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的材料和應(yīng)用環(huán)節(jié)的超配比例則相對較低，實際上從2025Q4開始AI產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部算力環(huán)節(jié)與材料和應(yīng)用環(huán)節(jié)的配置比例就已經(jīng)出現(xiàn)了這一明顯的分化現(xiàn)象。根據(jù)2019-2021年新能源行情的經(jīng)驗，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期，由于主產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績率先釋放，其板塊的配置提升和行情啟動往往快于產(chǎn)業(yè)鏈中的材料等非核心環(huán)節(jié)，但在產(chǎn)業(yè)成長的中后期，隨著景氣趨勢在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)擴散，材料環(huán)節(jié)盈利有望快速提升，隨后其配置比例將跟隨主產(chǎn)業(yè)鏈同步提升，股價漲幅也有望追趕主產(chǎn)業(yè)板塊。當前AI產(chǎn)業(yè)所處位置與2020年新能源產(chǎn)業(yè)爆發(fā)初期具備相似性，股價表現(xiàn)上，2024年來以通信設(shè)備為代表的算力板塊在AI產(chǎn)業(yè)中持續(xù)領(lǐng)漲，而材料環(huán)節(jié)漲幅則相對滯后。我們認為，隨著AI景氣向產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴散，低配的AI材料、基建與應(yīng)用環(huán)節(jié)的配置比例仍有較大提升空間。
風(fēng)險提示：歷史數(shù)據(jù)對未來指引性不明確；數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑存在偏差；數(shù)據(jù)測算誤差。
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