>> 信達(dá)期貨-滬鎳早報：多單持有，逢回落加倉-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
信達(dá)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
樓家豪 |
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宏觀&行業(yè)消息：【埃赫曼旗下Weda Bay鎳礦因礦山配額5月將用盡，即將進入維護保養(yǎng)狀態(tài)】SHMET04月23日訊，法國礦業(yè)集團埃赫曼（Eramet）周四表示，計劃下個月暫停其位于印尼的鎳礦生產(chǎn)，同時等待當(dāng)局是否會批準(zhǔn)其獲得額外的產(chǎn)量配額。作為印尼更嚴(yán)格監(jiān)管采礦供應(yīng)措施的一部分，埃赫曼在印尼的鎳礦合資企業(yè)今年獲得了1200萬濕噸的初始產(chǎn)量配額，低于其2025年獲得的3200萬濕噸。在第一季度的銷售聲明中，該公司表示，旗下Weda Bay鎳礦將于5月中旬用盡其1200萬濕噸的鎳礦石配額，并為下個月的停產(chǎn)維護做準(zhǔn)備。該公司稱，合資企業(yè)PTWeda Bay Nickel正在提交提高配額的申請。埃赫曼集團補充稱，在初始配額內(nèi)，用于外部銷售的900萬濕噸鎳礦石已于4月中旬用完，剩余產(chǎn)量則用于合資企業(yè)鄰近的鎳加工廠。
盤面：夜盤滬鎳主力合約收于144510元/噸，漲幅1.65%，成交量21.42萬手，持倉量增加13061手至16.63萬手。技術(shù)面關(guān)注MA10日均線支撐。
供應(yīng)：印尼調(diào)整鎳內(nèi)貿(mào)基準(zhǔn)價計算方式，按第二種算法推升成本約9000元/噸，當(dāng)前鎳的理論成本在14萬-14.2萬/噸之間，但市場對成本上升不會全盤接受，因此我們預(yù)計成本是上升約至13.8-14萬之間；印尼政策調(diào)整幅度存在不確定性，當(dāng)前盤面漲已提前反映預(yù)期，此輪基本漲超，不會創(chuàng)出新高，當(dāng)前位置不適合追多。長期仍看漲，菲律賓鎳礦離港量維持同比上升，礦端緊俏程度弱于前期預(yù)期，原有看多邏輯不變。
需求：下游硫酸鎳的盈虧平衡在14.6萬/噸鎳，所以短期價格超過14.6萬會有需求端虧損形成的壓力；不銹鋼方面，行業(yè)本身始終維持虧損，而一體化廠家以來的利潤點鎳鐵方面，利潤再次轉(zhuǎn)負(fù)，可以與印尼鎳鐵產(chǎn)量以及礦端價格逆季節(jié)性上漲三方驗證，當(dāng)前來看或?qū)⒍唐趬褐撇讳P鋼產(chǎn)量，利多不銹鋼本身，但利空鎳。印尼前期的政策指導(dǎo)價格上限是16萬左右，中位數(shù)壓力在15.4萬，同時超過18000美元/噸（14.3-14.5萬左右），則廠家會因為采礦特許權(quán)使用費提高而收縮利潤率，所以可能會形成壓力。但目前來看，LME價格尚未達(dá)到印尼政策目標(biāo)的底線，短期依舊看多。
庫存與結(jié)構(gòu)：LME庫存維持累增趨勢，上期所庫存加速累增，期現(xiàn)和月間維持Contango結(jié)構(gòu)。
結(jié)論：然而基本面上合理定價邏輯下對前期消息面強度不及預(yù)期帶來的潛在利空基本完成兌現(xiàn)。而鎳元素從中長線邏輯來看，元素平衡水平預(yù)計將從強過剩向緊平衡甚至小幅短缺偏移，因此中長線的觀點依舊偏多。
操作建議：多單持有，回落加倉
風(fēng)險提示：印尼配額變化。
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